每經(jīng)編輯｜邊萬莉    

每經(jīng)記者 邊萬莉 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 陳適

近日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》中，將“違規(guī)開展合作業(yè)務(wù)”列為22項(xiàng)整治工作要點(diǎn)之一，包括違規(guī)為無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)提供資金發(fā)放貸款，或與無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放貸款；違規(guī)直接或變相投資以“現(xiàn)金貸”“校園貸”“首付貸”等為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)售的類證券化產(chǎn)品或其他產(chǎn)品等。這是繼去年12月初，《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱整頓通知）要求網(wǎng)絡(luò)小貸放貸杠桿率要表內(nèi)、表外合并計(jì)算后，再次針對(duì)小貸公司資產(chǎn)證券化問題提出了相關(guān)要求。

北京中會(huì)仁會(huì)計(jì)師事務(wù)所主任丁會(huì)仁表示，ABS（資產(chǎn)證券化）的表外風(fēng)險(xiǎn)顯而易見，其高杠桿必然導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)。小貸公司要更好解決表外高杠桿的高風(fēng)險(xiǎn)，就得從內(nèi)部管理入手，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和評(píng)估，降低高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目融資，降低杠桿效應(yīng)。同時(shí)，要積極應(yīng)對(duì)監(jiān)管和外部環(huán)境的變化。

ABS放大表外風(fēng)險(xiǎn)

ABS融資過程簡圖

鄒利制圖

所謂ABS，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。簡單來說，就是將未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，經(jīng)“打包設(shè)計(jì)”后賣出，以便在當(dāng)下獲得融資。

2017年12月，央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)的整頓通知指出，要加強(qiáng)小額貸款公司資金來源審慎管理，“以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行，各地不得進(jìn)一步放寬或變相放寬小額貸款公司融入資金的比例規(guī)定”。以素有“中國網(wǎng)絡(luò)小貸第一城”之稱的重慶為例，據(jù)《重慶市小額貸款公司融資監(jiān)管暫行辦法》第五條規(guī)定，小貸公司可以通過銀行貸款（0.5倍）、主要股東借款（1倍）、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)（0.5倍）、小貸同業(yè)拆借（0.3倍）等方式融資，融資比例可以達(dá)到注冊(cè)資本金的2.3倍。

盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，資金高杠桿主要問題在于放大風(fēng)險(xiǎn)，容易超出公司本身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，且一旦出現(xiàn)則風(fēng)險(xiǎn)波及面廣。

丁會(huì)仁也持有相似的觀點(diǎn)，ABS的表外風(fēng)險(xiǎn)顯而易見，其高杠桿必然導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)。隨著監(jiān)管的嚴(yán)格化和常態(tài)化，其減少的趨勢會(huì)越來越明顯，對(duì)小貸行業(yè)必然是一個(gè)警示。

須合理控制表外杠桿

據(jù)興業(yè)研究研報(bào)顯示，國內(nèi)首單個(gè)人消費(fèi)貸ABS為2014年6月23日在上海交易所發(fā)行的平安銀行1號(hào)小額消費(fèi)貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券。隨后，寧波銀行于2015年7月15日在銀行間市場發(fā)行了永盈2015年第一期消費(fèi)信貸資產(chǎn)支持證券。此后，螞蟻金服旗下的螞蟻小貸和阿里小貸、招商銀行、捷信消費(fèi)金融公司等眾多機(jī)構(gòu)分別在兩個(gè)市場發(fā)行多只系列產(chǎn)品。截至2017年8月末，資產(chǎn)證券化市場上共發(fā)行個(gè)人消費(fèi)貸ABS產(chǎn)品130筆，累計(jì)發(fā)行金額2672.04億元，占整個(gè)ABS市場發(fā)行總額的12.70%，其中銀行間市場有6筆到期，交易所市場有11筆到期，其余均在存續(xù)期內(nèi)。

從發(fā)起機(jī)構(gòu)來看，銀行間市場主要以商業(yè)銀行和持牌類消費(fèi)金融公司為主，其中招商銀行發(fā)行的和享系列占比較高，發(fā)行總額235.03億元，占銀行間發(fā)行總額的42.64%。交易所市場則以小貸公司為主，其中由螞蟻小貸發(fā)行的花唄系列和由阿里小貸發(fā)行的借唄系列規(guī)模最大，兩者合計(jì)發(fā)行70筆，發(fā)行金額高達(dá)1751億元，占整個(gè)個(gè)人消費(fèi)貸ABS市場的65.16%

實(shí)際上，以螞蟻金服旗下的螞蟻花唄（重慶市螞蟻小微小額貸款有限公司）、螞蟻借唄（重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司）為例，注冊(cè)資本分別為20億和18億，共計(jì)38億的注冊(cè)資金。不過，螞蟻金服已在去年12月宣布對(duì)旗下兩家小貸公司增資82億元，將其注冊(cè)資本從38億元大幅增至120億元。螞蟻金服表示，螞蟻花唄和借唄未來將根據(jù)監(jiān)管政策導(dǎo)向，合理安排發(fā)行額度。

全國各省市小貸公司融資比例各不相同，重慶市處于較高水平。小貸公司“只貸不存”的模式，難免會(huì)遇到資金緊張的問題。發(fā)行ABS產(chǎn)品的方式不僅能加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，還拓寬低成本融資渠道，突破自有資金不足的約束，使企業(yè)更好發(fā)展。律師肖斌認(rèn)為，小貸ABS的剛需是存在的，如果解決了規(guī)范問題，預(yù)計(jì)小貸ABS還會(huì)上升。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，發(fā)行ABS對(duì)于小貸公司的意義重大，這能夠擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，為其謀求更大發(fā)展空間。

東方金誠在研報(bào)中分析認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)小貸公司將需要通過增資和逐步降低新增ABS規(guī)模的方式來滿足監(jiān)管要求。長期來看，持有多類金融牌照的大型互金平臺(tái)能夠通過注資、保理模式或旗下銀行牌照主體實(shí)現(xiàn)小額貸款業(yè)務(wù)擴(kuò)張和ABS融資，監(jiān)管政策對(duì)其影響相對(duì)較小。張葉霞認(rèn)為，表外ABS轉(zhuǎn)入表內(nèi)后，企業(yè)可以通過兩種方式來合理控制杠桿，一是降低放貸規(guī)模，二是增加注冊(cè)資本金。

丁會(huì)仁表示，解決好表外高杠桿問題是小貸行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急，要更好地解決表外高杠桿的高風(fēng)險(xiǎn)，就得從內(nèi)部管理入手，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和評(píng)估，降低高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目融資，降低杠桿效應(yīng)。同時(shí)，要積極應(yīng)對(duì)監(jiān)管和外部環(huán)境的變化。