每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜謝欣    

圖片來源：視覺中國

每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

4月10日晚間，關(guān)于暫停券商與私募基金開展場外期權(quán)業(yè)務的消息引起市場關(guān)注，《每日經(jīng)濟新聞》記者向多家券商人士求證，均表示確有其事。值得注意的是，去年場外期權(quán)累計新增初始名義本金達5011億元，而私募基金一度成為券商場外期權(quán)業(yè)務的最大參與方。那么此次暫停的監(jiān)管措施將對私募產(chǎn)生什么樣的影響呢？

場外期權(quán)亂象引來監(jiān)管措施

隨著場外個股期權(quán)交易的升溫，大批私募介入這一業(yè)務，其中不乏游走在監(jiān)管模糊地帶者?！睹咳战?jīng)濟新聞》近期曾獨家發(fā)布《只需3%~15%權(quán)利金 號稱漲幅無限風險有限 這一30倍杠桿“神器”你敢玩嗎？》、《私募用借道、眾籌繞開個股期權(quán)監(jiān)管紅線 律師：這是違規(guī)》等系列稿件，報道場外期權(quán)交易中的亂象，引起了監(jiān)管層的關(guān)注。

在4月10日晚間，某券商人士在微信群表示，“證券業(yè)協(xié)會創(chuàng)新部通知券商，自2018年4月11日起暫停券商與私募基金開展場外期權(quán)業(yè)務，券商不得新增業(yè)務規(guī)模，存量業(yè)務到期自動終止，不得續(xù)期。”對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者向多位券商人士求證，均表示確有其事。

廣發(fā)證券一位不愿具名的分析師對此還指出，私募基金無論是管理人機構(gòu)主體還是其管理的產(chǎn)品都不得新增開展交易，準入暫時終止。

由于場外期權(quán)的杠桿倍數(shù)高，可對沖市場風險，一些私募為吸引個人投資者，采用“出借通道”方式繞開監(jiān)管層的要求，降低了投資者的參與門檻。而券商難以進行穿透核查，沒法確認最終交易的投資者是誰。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，據(jù)證券業(yè)協(xié)會今年3月23日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年券商場外期權(quán)累計新增初始名義本金規(guī)模達5011.36億元，而在2017年12月當月，證券公司期權(quán)業(yè)務就新增513.79億元，其中去年12月場外期權(quán)業(yè)務新增規(guī)模排名前五的券商分別為中信證券、海通證券、國信證券、招商證券、長城證券，新增初始名義本金為432.85億元，占當月場外期權(quán)業(yè)務新增總量的84.25%。

對于監(jiān)管層的暫停措施，廣發(fā)非銀陳福團隊指出，監(jiān)管意在規(guī)范市場。據(jù)此前場外期權(quán)規(guī)則，禁止個人投資者參與場外期權(quán)業(yè)務，但部分私募基金采取分拆份額、“出借通道”方式規(guī)避門檻，導致客戶群體違反“投資者適當性原則”，此次窗口指導意在限制此類違規(guī)行為。新規(guī)出臺后有望回歸正常發(fā)展，短期波動不改長期趨勢。場外期權(quán)新規(guī)已在制定中，預計將進一步規(guī)范市場，正軌持牌金融機構(gòu)的對沖需求仍將支持衍生品市場擴容發(fā)展。

暫停措施對私募有一定影響

自去年場外期權(quán)交易業(yè)務爆發(fā)以來，無論是從名義本金還是合約筆數(shù)統(tǒng)計，私募一度是券商的第一大交易對手方。從證券公司的交易對手情況分析，商業(yè)銀行、私募基金、期貨公司風險管理子公司是場外期權(quán)的主要買方機構(gòu)。從2017年12月新增期權(quán)合約筆數(shù)來看，私募基金占比為40.09%，其次是其他機構(gòu)占比21.69%，第三是期貨及其子公司占比為15.79%。

大部分期權(quán)存續(xù)期在3~6個月，其中一半以上在未來兩個季度將逐步出清，場外期權(quán)規(guī)模的縮減對市場的影響如何？

對此北京星石投資首席策略師劉可告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，場外期權(quán)快速擴張滋生風險，監(jiān)管升級利好市場長期健康。從監(jiān)管目的上看，場外期權(quán)業(yè)務的本質(zhì)是風險買賣和轉(zhuǎn)移，規(guī)范發(fā)展對于市場利大于弊。一方面場外期權(quán)業(yè)務具有明顯的風險管理、收益管理優(yōu)勢，而且可掛鉤的金融產(chǎn)品比場內(nèi)期權(quán)更為豐富，對于推動機構(gòu)資金入市有重要意義；另一方面，規(guī)范操作的場外期權(quán)并不等同于配資，難以對市場造成巨大沖擊，因為當市場連續(xù)下跌時，券商會根據(jù)模型逐日對沖，調(diào)整標的股票持倉，不斷降低杠桿水平，不會出現(xiàn)集中平倉行為，因此對市場沖擊相對有限。

賽亞資本董事長羅偉冬表示，對私募而言，詢價并不劃算，如果期權(quán)費被券商收到后，一旦短期內(nèi)不漲的話，會損失掉投入的本金。對部分私募而言，通過場外期權(quán)合約進行套期保值，對倉位風控的補充是非常必要的，現(xiàn)在全部停了，不能做套保的風控了。但是對于價值投資者而言，一直持股不動，影響并不大。對少部分通過這個博凈值大漲的私募會有影響，但是整體而言對其他私募基本上沒有影響。

杜茲投資鄒兆龍則指出，私募機構(gòu)作為場外期權(quán)的參與主體，去年交易量有爆發(fā)式增長。監(jiān)管層暫停券商與私募基金開展場外期權(quán)業(yè)務，是監(jiān)管層控制風險的措施。目前對私募而言有一定影響，未來提高私募機構(gòu)參與的門檻是必然趨勢，團隊配備齊整的私募機構(gòu)將是場外衍生品市場的參與主體。此外，巨澤投資董事長馬澄也告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，暫停券商與私募基金開展場外期權(quán)業(yè)務，符合金融行業(yè)整頓、控制潛在金融風險的要求。