每經(jīng)記者｜陳晨    每經(jīng)編輯｜謝欣    

從去年下半年開始，萬科、碧桂園等率先搭上了供應鏈金融ABS的這趟快車，到今年小米、螞蟻金服、滴滴、比亞迪等新經(jīng)濟企業(yè)也逐漸嘗鮮，讓供應鏈金融ABS大放異彩，這也讓不少券商資管開始布局和儲備供應鏈金融資產(chǎn)。

“前兩年金融圈不聊ABS感覺就是落伍了，而從去年下半年以來，聊ABS不聊供應鏈金融ABS，那也是跟不上時代了。”一位業(yè)內(nèi)人士如此感慨道。

不過，快速崛起的供應鏈金融也存在讓業(yè)內(nèi)人士感到棘手的問題，那就是資產(chǎn)真實性。面對這一難題，業(yè)內(nèi)人士又是如何看待的呢？

●今年已發(fā)行566億元

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，供應鏈金融是基于特定產(chǎn)業(yè)的長期業(yè)務聯(lián)系，為產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)提供的基于業(yè)務的融資服務。供應鏈金融適用于產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)相對強勢而其上下游弱勢的產(chǎn)業(yè)，其中較為強勢的一方被稱為核心企業(yè)。

“但在實際過程中，供應鏈金融上不僅僅有核心企業(yè)，還有議價能力相對較弱的中小微企業(yè)，大量的應收賬款鏈上的中小微企業(yè)的資金和日常經(jīng)營存在一定的困擾，也有因為賬期問題等，阻礙了供應鏈業(yè)務的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，這便成了推動供應鏈資產(chǎn)證券化的原動力。同時，基于供應鏈的金融屬性本質(zhì)，即為應收賬款，符合資產(chǎn)證券化對基礎資產(chǎn)的特征要求，所以供應鏈的資產(chǎn)證券化又具備了天然的基因。”德邦證券資產(chǎn)管理總部總經(jīng)理嚴曉珺向《每日經(jīng)濟新聞》記者解釋道。

此外，華創(chuàng)證券投資銀行部高級副總裁顧敏在近期舉辦的中國資產(chǎn)證券化論壇年會上也提出，供應鏈金融需要和資產(chǎn)證券化結合，不僅可以成為企業(yè)持續(xù)的、穩(wěn)定的和相對低成本的資金來源，也可以借助資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移風險。更重要的是，ABS可以通過循環(huán)購買等結構的設計，實現(xiàn)資產(chǎn)端和產(chǎn)品端期限錯配，幫助企業(yè)用相對比較短期限的資產(chǎn)獲得長期限的融資。

據(jù)中國資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)統(tǒng)計，去年一年發(fā)行的供應鏈金融ABS達1470億元，今年年初至今已有566億元的規(guī)模。但嚴曉珺看來，包括應收賬款、企業(yè)債權、保理債權在內(nèi)的供應鏈金融ABS發(fā)行規(guī)模達到了近4000億元的水平，占據(jù)整個ABS發(fā)行市場1/4左右的份額。

●從增速10%以上的行業(yè)挑資產(chǎn)

“雖然供應鏈金融的業(yè)務模式較多，但發(fā)行ABS產(chǎn)品目前仍均為相對低風險的供應商應收類融資，如萬科、碧桂園等供應鏈ABS產(chǎn)品。”中金公司這樣表示。同時《每日經(jīng)濟新聞》記者也了解到，目前供應鏈應收賬款融資通常以保理的形式實現(xiàn)，再將保理債權打包為ABS產(chǎn)品，也有部分項目采用租賃債權的形式。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務中，供應鏈金融主要通過保理公司轉(zhuǎn)讓保理合同債權這一模式發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。截至2018年一季度，以萬科、碧桂園等為代表的核心企業(yè)通過上述模式發(fā)行保理類供應鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品85只，備案規(guī)模累計達788.77億元，成為資產(chǎn)證券化業(yè)務中新的增長點。

從上述數(shù)據(jù)不難看出，目前發(fā)行量最大的供應鏈金融ABS產(chǎn)品是地產(chǎn)類，但是嚴曉珺卻向《每日經(jīng)濟新聞》記者透露，德邦證券也在儲備資產(chǎn)，不過主要看好行業(yè)增速10%以上的行業(yè)，分別是物流、汽車（直租模式、新能源）和醫(yī)藥。

“我們看好這三個行業(yè)都是萬億級的大市場，因為只有大市場才能孕育大機會與大變革。如2017年全社會物流總費用達12萬億元，全社會醫(yī)療總費用達4.6萬億元，汽車產(chǎn)值達3.5萬億元。還有就是這三個行業(yè)都是關乎民生的基礎性行業(yè)，既是居民的剛性需求，也是消費升級的方向，并且受到政策的重點扶持，符合金融業(yè)脫虛入實，促進實體經(jīng)濟發(fā)展的政策導向。”嚴曉珺向《每日經(jīng)濟新聞》記者如此解釋道。

另外，她又補充道：“這三個行業(yè)都擁有龐大的上下游體系，契合供應鏈金融業(yè)務開展的特點，就比如物流業(yè)本身就是供應鏈的紐帶，而汽車與醫(yī)藥擁有復雜的上游采購與下游分銷的體系，對于供應鏈金融業(yè)務而言，有很大的操作空間來幫助企業(yè)降本增效。”

●金融科技手段解決資產(chǎn)真實性

“目前供應鏈金融資產(chǎn)證券化遇到的最大難點就是資產(chǎn)真實性問題，本質(zhì)上是對資產(chǎn)的信任問題。在實操中，往往通過核查底層材料，如合同、發(fā)票以及債務人確權等方式驗證資產(chǎn)真實性。材料的真實性和債務人確權是否配合仍然存在問題。”嚴曉珺坦言。

同樣，一家基金子公司副總也認為，傳統(tǒng)的供應鏈金融是單一依靠核心企業(yè)信用的，這種模式，現(xiàn)在已經(jīng)不能滿足多元化業(yè)務的發(fā)展，存在一些信息不對稱，不透明，容易被做假，被篡改一系列的問題。所以核心企業(yè)和中小企業(yè)融資，實際上存在很多障礙。

此外，一家保理公司董事長向《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，一般的保理，都是由賣方轉(zhuǎn)讓債權，要把商務鏈轉(zhuǎn)為金融鏈，買方的配合最重要。但是很多實際場景中，買方都是不易配合的，特別是優(yōu)秀的上市公司、央企或是國企，別說讓他們提供承諾，連確權都很難。對于這樣的擔憂，中金公司認為，對于核心企業(yè)主導的項目而言，其還款的意愿還是相對較強的，對資產(chǎn)確權的擔憂應該相對較小。

“我認為資產(chǎn)的真實性可以通過兩種途徑解決”，嚴曉珺表示：“供應鏈本身就是商流、物流、資金流、信息流四流合一的統(tǒng)一體，現(xiàn)在也提倡與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)深度融合的智慧供應鏈，通過金融科技的方式，如區(qū)塊鏈技術，從源頭上防止數(shù)據(jù)被篡改；通過系統(tǒng)化操作，大數(shù)據(jù)分析，將四流之間進行交叉驗證，可以驗證上下游之間貿(mào)易關系的真實性。此外就是，可以引入第三方專業(yè)的資產(chǎn)服務機構，實時對接，進行信息共享，可視化管理，可以提高資產(chǎn)辨識能力與資產(chǎn)服務效率。”