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隨著成分股正式“敲定”，相關(guān)標(biāo)的未來有望進(jìn)一步迎來增量資金配置，成分股股價(jià)也將進(jìn)一步獲得資金、情緒的雙支撐。值得注意的是，成分股內(nèi)占比較大的權(quán)重藍(lán)籌此前已受到資金熱捧，從這一角度看，在MSCI正式實(shí)施前的這段時(shí)間，成分中的偏成長類板塊可能更具表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

調(diào)整結(jié)果出爐

北京時(shí)間5月15日，明晟公司公布了一系列MSCI指標(biāo)的半年度審查結(jié)果，其中包括MSCI中國A股指數(shù)和MSCI中國股票指數(shù)，其半年度指數(shù)新增和刪除名單也隨之出爐。值得注意的是，這是該指數(shù)體系在6月正式納入A股前的最后一次調(diào)整。

公告顯示，234只A股被納入MSCI指數(shù)體系。根據(jù)MSCI中國A股在岸指數(shù)調(diào)整結(jié)果，新增恒力股份、海瀾之家、中航沈飛、完美世界、華西證券等23只成份股；剔除中煤能源、陸家嘴、必康股份、首鋼股份、圣農(nóng)發(fā)展等88只成份股。

從本次調(diào)整的結(jié)果來看，國泰君安證券表示，根據(jù)MSCI官方公布的納入因子，納入樣本的權(quán)重排名前五依次為貴州茅臺(tái)、中國平安、招商銀行、?？低?、美的集團(tuán)。而取自2018年4月1日-2018年5月14日區(qū)間的日均成交額，按引入資金/標(biāo)的區(qū)間日均成交額計(jì)算流動(dòng)性沖擊，排名前五的依次為中國中鐵2.59天、浦發(fā)銀行2.37天、長江電力2.34天、中國電建2.28天、上海電氣2.18天。不過，該機(jī)構(gòu)指出，由于所有的調(diào)整結(jié)果將在5月31日收盤后實(shí)施，6月1日正式生效，而主動(dòng)型基金配置更為靈活，因而實(shí)際沖擊預(yù)計(jì)將小于測算。

華鑫證券認(rèn)為，正式納入MSCI指數(shù)體系對于A股進(jìn)入全球市場來說具有里程碑式的意義。隨著A股國際化程度正不斷提高，先有滬深港通擴(kuò)容，后有A股加入MSCI，在這樣的趨勢之下，境外資金未來會(huì)持續(xù)不斷進(jìn)入中國股市。截至2018年5月14日，滬股通累計(jì)資金凈流入達(dá)到2510.51億元，深股通去年年底開通，凈流入額累計(jì)也已達(dá)到1990.31億元。滬深港通北向資金已經(jīng)逐漸成為A股市場中一支不可或缺力量，同時(shí)對部分標(biāo)的也已能夠形成趨勢性的影響。借鑒此前韓國等新興市場股市“入摩”經(jīng)驗(yàn)，這一利好或?qū)⑦M(jìn)一步推升A股短期走出偏暖行情。

但業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)稱，需要注意的是，根據(jù)公告當(dāng)前A股的納入比例為之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司將會(huì)提升納入比例至5%。根據(jù)5%的納入因子計(jì)算，預(yù)計(jì)帶來的增量資金在1000億元左右，這個(gè)規(guī)模的增量資金不會(huì)對A股帶來特別大的影響。此外，海外資金大都采用“買入持有”策略，交易頻率較低，和國內(nèi)資金高換手、交易頻繁的投資特征有較大差異，這種投資理念和交易模式上的差異也決定了海外資金對A股市場的影響更多是潛移默化地進(jìn)行，不會(huì)引發(fā)或影響A股的風(fēng)格切換。

針對后市，中金公司指出，雖然此前影響A股的偏負(fù)面因素仍在消化過程之中，5月事件敏感期市場表現(xiàn)短線仍可能有所反復(fù)，但中期前景依然積極。此外，以中線的角度看目前A股個(gè)股選擇余地充足，立足當(dāng)下，后市機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

消費(fèi)類前景最受看好

受消息面刺激，昨日主板指數(shù)小幅高開，午后突破震蕩走勢上行。創(chuàng)業(yè)板指也在午間大幅拉升。截至收盤，滬指小漲0.57%，創(chuàng)業(yè)板指則有1.48%漲幅。此外，代表高成長性的中證1000指數(shù)昨日有1.05%漲幅，也打破了該指數(shù)近期持續(xù)震蕩走勢。

近一周來，兩市成交有所恢復(fù)，個(gè)股普遍反彈。而此前相對跑輸?shù)拇蟊P藍(lán)籌漲幅居前。行業(yè)與主題方面，臨近MSCI正式納入A股，疊加前期基金倉位和估值壓力的釋放，以食品飲料為代表的消費(fèi)股領(lǐng)漲市場。

昨日盤面中，食品、啤酒等大消費(fèi)概念午后集體大漲，鹽津鋪?zhàn)?、湖南鹽業(yè)、西王食品等漲停，啤酒行業(yè)中，珠江啤酒、青島啤酒大漲。而其中，青島啤酒正是屬于昨日“入摩”個(gè)股之一。在A股正式納入MSCI在即的背景下，不少機(jī)構(gòu)表示看好消費(fèi)類板塊未來一段時(shí)間內(nèi)的行情。

方正證券表示，A股在6月將正式納入MSCI，從此前公布的名單來看，食品飲料板塊占比較高，其中貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份、洋河股份、海天味業(yè)、瀘州老窖、雙匯發(fā)展權(quán)重靠前。目前，板塊龍頭估值性價(jià)比凸顯，白酒龍頭在22-24倍PE，對應(yīng)35%-40%左右的利潤增速中樞，區(qū)域次高端龍頭20-22倍PE，對應(yīng)30%-35%左右的利潤增速中樞。大眾品龍頭基本面也都處于向上通道。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股納入MSCI除了將給板塊帶來增量資金外，也會(huì)對市場風(fēng)格產(chǎn)生一定影響，建議投資者仍可適當(dāng)關(guān)注食品飲料行業(yè)龍頭個(gè)股機(jī)會(huì)。

信達(dá)證券指出，一般情況下，投資者常將消費(fèi)板塊視作防御性品種配置，原因在于其與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性較弱，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的過程中，板塊所受負(fù)面影響較?。煌瑯?，在宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，其收入回升的速度也相對較慢。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦可明顯發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)類行業(yè)的營收增速波動(dòng)較低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歷年來增速標(biāo)準(zhǔn)差最低的行業(yè)是醫(yī)藥生物、食品飲料、紡織服裝、輕工制造和家用電器等。因而，往往在盤面走弱時(shí)，投資者便開始“吃藥喝酒”。

不過，該機(jī)構(gòu)研究發(fā)現(xiàn)，雖然消費(fèi)類行業(yè)的營收增速波動(dòng)較低(標(biāo)準(zhǔn)差較小)，但平均營收增速(均值)卻并不低，基本處于全部行業(yè)中等水平。對比2000年以來，申萬一級行業(yè)指數(shù)的收益率，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2000年以來表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器和休閑服務(wù)，幾乎全部是與生活息息相關(guān)的消費(fèi)行業(yè)。而在剔除估值影響后，消費(fèi)行業(yè)整體利潤增速也依然處于市場頭部區(qū)域。正是消費(fèi)行業(yè)穿越牛熊市的能力，保證了其長期的高回報(bào)。信達(dá)證券認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)板塊在未來十年，甚至二十年時(shí)間里依舊有望成為股市中的領(lǐng)跑者。

成長板塊亦有機(jī)會(huì)

A股“入摩”在即，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為資金邊際貢獻(xiàn)主力軍，價(jià)值藍(lán)籌將顯而易見成為重配品種。直觀來看，行情的演繹方向以及與近期外資選股偏好較為接近的北向資金流向似乎也都反映出了這一趨勢。

但廣州司律股權(quán)基金管理公司總經(jīng)理劉偉杰接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，普通投資者對于MSCI的預(yù)期其實(shí)和機(jī)構(gòu)的認(rèn)識(shí)存在一定的偏離。劉偉杰進(jìn)一步解釋，外資機(jī)構(gòu)相對傾向于交易時(shí)盡可能地把波動(dòng)率放低，也就是普通投資者眼中的“慢牛”行情。MSCI納入A股是一個(gè)中長期的利好，分析概念股行情板塊需要拉長周期才能溯本求源，因?yàn)闊o論是主動(dòng)型外資還是被動(dòng)管理型，進(jìn)入A股都存在一個(gè)蓄勢、醞釀的過程。“從遠(yuǎn)期風(fēng)格來看，MSCI的影響不局限于資金增量，外資機(jī)構(gòu)看重的業(yè)績基本面、公司治理、股息率等指標(biāo)將進(jìn)一步在A股博弈因子中得以強(qiáng)化。而這些機(jī)構(gòu)在買入時(shí)通常習(xí)慣‘左側(cè)交易’并長期持有，這就給A股投資者形成價(jià)值投資邏輯帶來積極影響”。

進(jìn)一步而言，在成分股中權(quán)重藍(lán)籌固然占有相當(dāng)比例，但隨著全球市場中價(jià)值、成長界限的日益模糊，以往那種外資只買價(jià)值股的認(rèn)識(shí)并不正確，外資可能不會(huì)被動(dòng)地給價(jià)格已然不低的部分價(jià)值股“抬轎子”，更可能的是去主動(dòng)發(fā)掘并長期持有一些具有高成長屬性的個(gè)股。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，“從全球市場來看，穩(wěn)健藍(lán)籌和高成長性并非截然對立，一些大市值的藍(lán)籌股票也具有很強(qiáng)的成長性，如阿里巴巴、騰訊、亞馬遜、谷歌等。投資的關(guān)鍵是對行業(yè)發(fā)展、公司業(yè)務(wù)的成長性進(jìn)行深入分析，海外資金對這方面的重視程度相對更高”。

其實(shí)，針對外資是買藍(lán)籌還是買成長的爭論，當(dāng)前市場的確沒有確切的答案。不過，從風(fēng)格切換的角度來看，平安證券認(rèn)為，考慮到市場板塊的估值、盈利以及政策方向，后市A股在將進(jìn)一步趨于均衡，相較而言，成長板塊更具備中長期的投資機(jī)會(huì)，一方面成長板塊的估值相對優(yōu)勢明顯，另一方面宏觀政策聚焦經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，新興產(chǎn)業(yè)政策在加碼落地。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，當(dāng)前市場對成長板塊的共識(shí)在逐漸形成，而成長板塊中以下三大主線最受看好，即先進(jìn)制造、消費(fèi)升級以及現(xiàn)代服務(wù)；后市投資者可從人工智能、大數(shù)據(jù)、集成電路、云計(jì)算、新能源汽車、清潔能源、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域發(fā)掘潛在的投資機(jī)會(huì)