債市打破剛兌漸成共識，債券評級成為投資者的重要參考指標之一。與此同時，監(jiān)管機構(gòu)對于債市評級機構(gòu)的監(jiān)管也日益趨嚴。

5月23日，記者獲悉，聯(lián)合信用評級有限公司（下稱“聯(lián)合評級”）因為“盡調(diào)相關(guān)主體不到位”等原因被黑龍江證監(jiān)局出具警示函。這已經(jīng)是2019年以來地方證監(jiān)局對評級機構(gòu)發(fā)出的第四次懲戒措施。中誠信證券評估有限公司（下稱“中誠信證評”）、上海新世紀資信評估投資服務(wù)有限公司（下稱“上海新世紀”）等多家評級機構(gòu)均被監(jiān)管出具警示函。

此外，據(jù)記者了解，聯(lián)合評級并非首次被監(jiān)管部門“點名批評”，此前年度屢被地方證監(jiān)局出具警示函，今年2月還登上了中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）通報的批評名單。

聯(lián)合評級公司方面向經(jīng)濟觀察報記者表示，公司高度重視并不斷完善、規(guī)范各環(huán)節(jié)作業(yè)質(zhì)量，以應(yīng)對不斷出現(xiàn)的復雜情況與問題。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近年多次被罰

“評級機構(gòu)對于債券的評級劃分會直接影響公司的投資標的。例如，‘AA+’以下的發(fā)債公司會直接排除在外。”一位私募的信用總監(jiān)在接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時表示。

由此可見，債券的評級對于投資機構(gòu)而言非常重要，而評級機構(gòu)又是每一只債券風險等級的“守門人”。尤其對于債券發(fā)行主體的盡調(diào)和了解更為重要。

而此次聯(lián)合評級被黑龍江證監(jiān)局出具警示函，主要原因正是“盡調(diào)相關(guān)主體不到位”。

具體而言，黑龍江證監(jiān)局披露，聯(lián)合評級在紅博會展信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃（下稱“紅博會展信托專項計劃”）項目執(zhí)業(yè)中存在對相關(guān)主體盡調(diào)不到位，未有效開展現(xiàn)場考察和訪談，未對信用評級報告所依據(jù)的部分文件資料的真實性、準確性、完整性進行核查和驗證的問題。

黑龍江證監(jiān)局表示，上述行為違反了《證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第五條、第十五條的規(guī)定。根據(jù)《證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法》第三十二條的規(guī)定，對聯(lián)合評級采取出具警示函的監(jiān)管措施。公司應(yīng)加強內(nèi)部管理，建立健全質(zhì)量控制體系，確保執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

據(jù)悉，“紅博會展信托專項計劃”2017年9月29日設(shè)立，募集總規(guī)模為9.5億元，發(fā)行人為哈爾濱工大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)股份有限公司（下稱“工大高新”）。發(fā)行之初，聯(lián)合評級給與工大高新“AA+”的主體評級。

2018年6月，聯(lián)合評級對于工大高新跟蹤評級時，對“紅博會展信托專項計劃”的信用狀況進行了跟蹤評級，將“紅博會展信托專項計劃”優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券17紅博01-09的信用等級下調(diào)至B+，次級不評級。3個月后，工大高新披露因為公司資金流動性存在較大困難，“紅博會展信托專項計劃”出現(xiàn)實質(zhì)性違約。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合評級近年來多次被地方證監(jiān)局出具警示函。

除了上述黑龍江證監(jiān)局的動作之外，2018年2月5日，聯(lián)合評級因為在從事“渤鋼租賃資產(chǎn)支持專項計劃”2016年定期跟蹤評級業(yè)務(wù)的過程中，發(fā)現(xiàn)并記載了被評級對象后期租金償付面臨較大不確定性、原始權(quán)益人整體償債能力一般、擔保方的擔保能力存在很大不確定性等事實。天津證監(jiān)局對聯(lián)合評級出具警示函。

2016年2月,聯(lián)合評級因為“未依據(jù)已披露的評級方法對評級對象評級等”被天津證監(jiān)局出具警示函。

聯(lián)合評級為聯(lián)合資信評估有限公司（下稱“聯(lián)合資信”）全資子公司。

再來看聯(lián)合資信。雖然聯(lián)合評級因為評級業(yè)務(wù)問題多次受到監(jiān)管的警示，但是據(jù)聯(lián)合資信官網(wǎng)披露，近5年來，聯(lián)合資信參與評級中國債券網(wǎng)與中國貨幣網(wǎng)公告發(fā)行的債券只數(shù)以年均15%增長，發(fā)行規(guī)模以年均17%增長。

與此同時，2018年由聯(lián)合資信評級的發(fā)生違約的債券超過40只。

此外，根據(jù)交易商協(xié)會披露，2018年全年新增44家違約發(fā)行人，分市場看，公司債市場37家，債務(wù)融資工具市場和企業(yè)債市場分別有19家和3家。在34家有評級的違約發(fā)行人中，分機構(gòu)來看，聯(lián)合評級所評違約企業(yè)最多，有16家，大公資信、聯(lián)合資信、中誠信國際分別有11家、6家和5家，上海新世紀、中證鵬元和東方金誠各4家，中誠信證評3家。

2018年，共有463家企業(yè)更換評級機構(gòu)，其中57家企業(yè)新承做評級機構(gòu)所給級別高于原級別1個子級，占比12.31%，同比下降13.06個百分點。在變更評級機構(gòu)后級別上調(diào)的企業(yè)中，聯(lián)合評級最多，有15家，占本機構(gòu)承做更換評級機構(gòu)的企業(yè)家數(shù)的22.06%。

聯(lián)合評級公司方面表示，2018年整個債市發(fā)生違約的債券只數(shù)在大大增加，而公司信用債項目做得多些，因此，占比也會多些。但是，公司針對每只發(fā)生違約的債券都會做自查、反思的工作。監(jiān)管對于評級機構(gòu)的監(jiān)管在逐漸加強，對于每次處罰高度重視，不斷反思總結(jié)經(jīng)驗，公司也在不斷提高自身業(yè)務(wù)能力。

行業(yè)監(jiān)管趨嚴

除了聯(lián)合評級被黑龍江證監(jiān)局處罰外，2019年上半年多家評級機構(gòu)也受到各地證監(jiān)局出具警示函。

據(jù)記者通過各地證監(jiān)局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年1月2日，中誠信證評因多個資產(chǎn)證券化評級項目基礎(chǔ)資產(chǎn)、原始權(quán)益人和重要增信事項等盡職調(diào)查不充分被上海證監(jiān)局出具警示函；同一天，上海證監(jiān)局還對上海新世紀釆取出具警示函。2019年4月8日，遼寧證監(jiān)局對中誠信證評采取出具警示函措施。

一位信用評級機構(gòu)從業(yè)者對記者表示：“監(jiān)管每年都會對于評級機構(gòu)的工作進行例行檢查，現(xiàn)在監(jiān)管對于評級行業(yè)監(jiān)管更加嚴格。”

此外，交易商協(xié)會對于債券評級機構(gòu)的監(jiān)管在趨嚴。

今年2月14日，交易商協(xié)會對2018年第四季度債券市場信用評級機構(gòu)業(yè)務(wù)運行及合規(guī)情況進行了通報，通報的評級機構(gòu)有9家。其中表示，由于中誠信證評、上海新世紀、東方金誠存在違反《證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定的情形，證監(jiān)局于2018年12月對中誠信證評、上海新世紀和東方金誠出具警示函，并對聯(lián)合評級出具監(jiān)管關(guān)注函。通報中還提到，聯(lián)合資信個別評級報告對信用風險相關(guān)因素的分析不足，未全面揭示受評對象風險狀況。聯(lián)合評級個別項目存在評級報告未披露股權(quán)質(zhì)押情況、對外擔保信息披露不充分等情形。

5月21日，交易商協(xié)會披露一季度的情況，通過抽查中誠信國際、聯(lián)合資信和上海新世紀跟蹤評級項目，發(fā)現(xiàn)評級機構(gòu)在評級結(jié)果給定、評級作業(yè)、評級報告質(zhì)量等方面存在眾多不足。第一，評級結(jié)果對受評對象信用風險預警功能薄弱；第二，評級結(jié)果的給定合理性差，評級質(zhì)量控制不足；第三，調(diào)查訪談工作不到位，自律規(guī)則執(zhí)行不嚴；第四，評級報告信息披露不充分。

具體而言，一季度交易商協(xié)會對多家評級機構(gòu)提出點名批評。例如，交易商協(xié)會表示，中誠信國際、聯(lián)合資信在個別受評對象違約后大幅下調(diào)級別，部分受評對象在違約前6個月依然維持AA級及以上級別，評級結(jié)果未能及時反映受評對象信用風險水平，對受評對象信用風險的揭示較弱。

上海新世紀的個別項目對評級模型指標得分進行調(diào)整，但評委會紀要中無調(diào)整理由的評估和論證，且調(diào)整依據(jù)與評級報告有關(guān)表述相矛盾。此外，中證鵬元因評級業(yè)務(wù)制度執(zhí)行和質(zhì)量控制等方面不足，深圳證監(jiān)局于2019年2月對其出具監(jiān)管關(guān)注函。

下一步，證券業(yè)協(xié)會和交易商協(xié)會表示，將持續(xù)加強協(xié)同配合，深入貫徹落實公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制精神，強化對信用評級機構(gòu)的自律管理，研究聯(lián)合市場化評價機制的市場約束作用，嚴格查處違規(guī)行為，促進信用評級行業(yè)規(guī)范發(fā)展，切實服務(wù)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

一位私募機構(gòu)的信評總監(jiān)表示：“私募等機構(gòu)一般有自己的信用評級體系，評級機構(gòu)的評級只是一個外部參考，尤其在債市違約常態(tài)化的背景下。”

一位債市交易員對記者表示：“自從2018年債市違約常態(tài)化以來，監(jiān)管部門對于評級機構(gòu)的監(jiān)管在逐漸加強。尤其是2018年大公國際被暫停業(yè)務(wù)一年，對于其他家評級機構(gòu)也是一個重大的警示，也有利于債市打破剛兌后對于投資者的公平。”

（經(jīng)濟觀察報 記者 蔡越坤 ）