每經(jīng)評論員孫嘉夏 9月18日，科創(chuàng)板出現(xiàn)了第一只股價(jià)“腰斬”個股。上市首日（8月8日），盤中曾一度摸高至166元的晶晨股份（688099，SH），在9月18日最低下探至82.27元。 一石激起千層浪，各種議論紛至沓來。其中，有從基本面入手剖析，將股價(jià)腰斬歸因?yàn)楣緲I(yè)績不佳而過于依靠芯片概念的；也有通過同行業(yè)對比后認(rèn)為公司估值過高的；還有認(rèn)為市場前期將股價(jià)炒得過高的；甚至有人將矛頭對準(zhǔn)了保薦券商。公司自身也就此作出回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，業(yè)務(wù)開展順利，后續(xù)會考慮采取措施穩(wěn)定股價(jià)。 我們認(rèn)為，科創(chuàng)板公司的股價(jià)，受到多重因素的影響。對短期股價(jià)的波動進(jìn)行過多議論，大可不必。 在科創(chuàng)板開市之初，可供交易的股票數(shù)量較少，供不應(yīng)求，股票的稀缺性放大了投資者“炒新”的熱情。而從定價(jià)看，前期上市的公司中，詢價(jià)對象報(bào)價(jià)積極，按發(fā)行價(jià)以上認(rèn)購的比例較高，可見絕大多數(shù)網(wǎng)下投資者當(dāng)時是認(rèn)可發(fā)行定價(jià)的。 而當(dāng)過高的股價(jià)使得二級市場“無利可圖”時，新股破發(fā)或許就不再罕見。事實(shí)上，破發(fā)的逐漸增多、股票數(shù)量擴(kuò)容帶來的供求關(guān)系調(diào)整等因素，都會使得股價(jià)隨之下調(diào)。 這是市場本身調(diào)節(jié)能力的顯現(xiàn)，類似的現(xiàn)象在美國股票市場也曾出現(xiàn)過。 蘋果公司上市之初，股價(jià)曾逐漸下行，最低下探至0.20美元（前復(fù)權(quán)），后來也曾出現(xiàn)過前一年股價(jià)翻倍大漲后一年股價(jià)又“腰斬”的情況。另有針對存續(xù)美股公司的研究顯示，相較發(fā)行價(jià)，股價(jià)上升的公司中約三成在IPO期間存在估值泡沫，其股價(jià)先抑后揚(yáng)；而股價(jià)下跌的公司中，有約九成則是自上市后首年就開始下跌。此外，上市時間越長的公司，其股價(jià)上漲的概率也越高。 可見，即使在成熟市場，估值泡沫也難以避免。但是，在一個較長的時間段內(nèi)，市場自發(fā)調(diào)節(jié)的威力會逐步凸顯。這對如何觀察科創(chuàng)板企業(yè)的表現(xiàn)也是一種啟發(fā)：我們應(yīng)在一個較長的時間周期內(nèi)對上市公司進(jìn)行判斷。 對科創(chuàng)企業(yè)來說，由于科研投入大、不確定性高、風(fēng)險(xiǎn)大，公司更需要長期穩(wěn)定的資金介入，陪伴公司一路成長。另一方面，外界也很難在短期內(nèi)給予公司明確的估值。因此，外界應(yīng)以開放、包容的態(tài)度來看待其股價(jià)的短期波動。 設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，并非一勞永逸之舉，在實(shí)踐的過程中，必然會面臨各種各樣的問題。 對于可能出現(xiàn)的各種狀況，作為管理層，需要保持定力，堅(jiān)持市場化、法治化不動搖，將市場的交給市場。作為投資者，要客觀認(rèn)識到科技創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)，看到其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，也要理性看待股票上市后交易初期可能出現(xiàn)的估值泡沫，給公司和市場以時間，不對一時的交易狀況給予過多關(guān)注。 風(fēng)物長宜放眼量，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制承擔(dān)了我國資本市場改革的重任，市場參與各方應(yīng)秉持開放包容心態(tài)，共同呵護(hù)好這塊我國資本市場改革的試驗(yàn)田。