每經(jīng)記者胡琳

近期，《保險(xiǎn)資管管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》的發(fā)布，讓保險(xiǎn)資管產(chǎn)品按照資管新規(guī)的要求進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化，本質(zhì)上是在保險(xiǎn)資管產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行資管新規(guī)的落實(shí)與細(xì)化。

事實(shí)上，上述文件在打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務(wù)、限制期限錯(cuò)配、產(chǎn)品分類等方面與資管新規(guī)均保持一致。無(wú)疑，資管新規(guī)等文件的出臺(tái)讓資產(chǎn)管理行業(yè)更加標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化。

資管新規(guī)等文件出臺(tái)后，不同資管機(jī)構(gòu)站在同一起跑線上同臺(tái)競(jìng)技，那么各大資管機(jī)構(gòu)間應(yīng)如何定位自身才能在大資管2.0時(shí)代占有一席之地呢？近日，每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾邔ＴL平安信托固定收益部董事總經(jīng)理陳勇，聽其詳解資管新規(guī)影響及債券委外業(yè)務(wù)打法。

資管新規(guī)統(tǒng)一資管機(jī)構(gòu)跑道

“原來(lái)信托、銀行、基金在各自的跑道上，大家都不一樣，所以有監(jiān)管套利、資管亂象。資管新規(guī)把跑道標(biāo)準(zhǔn)化了。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，就像是跑道上的賽車，不管信托、證券還是基金，現(xiàn)在都在同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)跑道上比賽。”平安信托固定收益部負(fù)責(zé)人陳勇表示。

在他來(lái)看，在統(tǒng)一化、標(biāo)準(zhǔn)化的資管跑道上，車就是機(jī)構(gòu)平臺(tái)，人才是賽車手，而油門和剎車就是激勵(lì)文化和風(fēng)險(xiǎn)文化。未來(lái)賽場(chǎng)的勝出者一定是“三好生”“：好車、好人和好的文化。

資管新規(guī)開啟大資管2.0時(shí)代，不少業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于未來(lái)，資管行業(yè)會(huì)呈現(xiàn)頭部化。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)利用協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)、品牌效應(yīng)好、資金渠道廣、運(yùn)營(yíng)成本低、產(chǎn)品體系全、研究實(shí)力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，不斷塑造強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

陳勇稱，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)一定是兩極分化加劇，規(guī)模向頭部機(jī)構(gòu)集中，大的會(huì)越來(lái)越大。原因很簡(jiǎn)單，因?yàn)榕艿罉?biāo)準(zhǔn)化了，進(jìn)跑道的門檻提高了。

在新的監(jiān)管環(huán)境下，各大資管機(jī)構(gòu)都在摸著石頭過(guò)河。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)站在統(tǒng)一跑道上同臺(tái)競(jìng)技，不同資管機(jī)構(gòu)間的差異化競(jìng)爭(zhēng)也成為關(guān)鍵。

“與證券、基金相比，信托是唯一兼具銀和非銀的機(jī)構(gòu)，也是最懂“銀”的“非銀”。首先，信托的傳統(tǒng)信托貸款業(yè)務(wù)，與銀行的信貸業(yè)務(wù)有很多相似之處；其次，在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間信托和銀行是合作關(guān)系最密切的金融機(jī)構(gòu)，在資產(chǎn)、資金和產(chǎn)品上已經(jīng)有非常廣泛的合作基礎(chǔ)”。陳勇表示。

中小銀行成債券委外業(yè)務(wù)突破口

伴隨過(guò)去幾年利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，銀行重要的盈利來(lái)源息差不斷收窄。各類銀行為維持較高利潤(rùn)水平，均積極謀求在投資、資管等非信貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域的突破與擴(kuò)張。在大行、股份制銀行紛紛成立理財(cái)子公司之際，中小銀行在未來(lái)的大資管競(jìng)爭(zhēng)格局中的地位略顯尷尬。

“針對(duì)中小銀行這一痛點(diǎn)，平安信托債券委外業(yè)務(wù)依托強(qiáng)大的投資管理能力，可根據(jù)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好定制差異化產(chǎn)品投資策略，滿足銀行多元化資產(chǎn)配置需求，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值”，陳勇表示。

據(jù)介紹，平安信托是在業(yè)內(nèi)較早開展債券業(yè)務(wù)，債券業(yè)務(wù)管理規(guī)模極大的公司，也是業(yè)內(nèi)率先順應(yīng)資管新規(guī)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的公司。姚貴平出任平安信托董事長(zhǎng)后，提出打造特色團(tuán)隊(duì)，重點(diǎn)培育有發(fā)展前景、有競(jìng)爭(zhēng)力，能做大做強(qiáng)的業(yè)務(wù)板塊，債券業(yè)務(wù)被寄予厚望。

具體的打法上，平安信托先瞄準(zhǔn)中小銀行債券資產(chǎn)管理，致力于做中小銀行的債券資產(chǎn)配置管理專家。定位的形成有以下幾個(gè)原因：

首先，資管新規(guī)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、打破剛兌這三大背景，意味著有100萬(wàn)億資產(chǎn)管理規(guī)模面臨重新洗牌，而且洗牌的結(jié)果大部分產(chǎn)品要以凈值型產(chǎn)品形式存在。信托公司作為大資產(chǎn)管理行業(yè)之一，平安信托作為頭部信托公司，率先轉(zhuǎn)型取得先發(fā)優(yōu)勢(shì),在未來(lái)債券資管格局里也理應(yīng)有一席之地。

新的監(jiān)管環(huán)境下，銀行理財(cái)產(chǎn)品向凈值化方向轉(zhuǎn)型，銀行開始關(guān)注自身主動(dòng)管理的能力。凈值化轉(zhuǎn)型讓銀行壓力倍增，特別是中小銀行。然而這也成為新監(jiān)管環(huán)境下，委外投資機(jī)構(gòu)債券委外業(yè)務(wù)的突破口之一。

其次，陳勇坦言，中小銀行在資管新規(guī)下相對(duì)有一定的劣勢(shì)，本身也有跟頭部機(jī)構(gòu)合作的訴求。在他看來(lái)，中小銀行委外和理財(cái)業(yè)務(wù)具有“非常龐大的空間”。初步估算，農(nóng)商行、城商行可委外的理財(cái)規(guī)模達(dá)4-5萬(wàn)億。“從國(guó)內(nèi)實(shí)際來(lái)看，中小銀行的需求還是很強(qiáng)勁的。”陳勇告訴記者，中小銀行做委外主要居于如下幾個(gè)原因：第一，增利，就是提高投資收入；第二，引智，要引外面的智力進(jìn)來(lái)，跟外部專業(yè)機(jī)構(gòu)接觸，增加信息交流渠道和培訓(xùn)機(jī)會(huì)，對(duì)自身隊(duì)伍建設(shè)和投資能力提高都是有幫助的。再次，中小銀行長(zhǎng)期以來(lái)一直都是平安信托的親密合作伙伴，在原有業(yè)務(wù)合作的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步為中小銀行提供債券資管業(yè)務(wù)的產(chǎn)品和服務(wù)也是水到渠成。

多重聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

近年來(lái)，不少銀行開始加強(qiáng)委外機(jī)構(gòu)管理。在機(jī)構(gòu)選擇上，只能是持牌金融機(jī)構(gòu)且銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)，甚至不少銀行在此基礎(chǔ)上只選取市場(chǎng)排名靠前的機(jī)構(gòu)。

陳勇表示，“這幾年委外市場(chǎng)很多機(jī)構(gòu)在逐漸退出，但是頭部機(jī)構(gòu)有些委外不降反升。委外客戶現(xiàn)在對(duì)投資機(jī)構(gòu)的遴選標(biāo)準(zhǔn)也越來(lái)越高了。”

陳勇告訴記者，首先，在準(zhǔn)入上，委托人在遴選對(duì)象上非常謹(jǐn)慎了，各家都有評(píng)分體系；第二，合作以后，會(huì)對(duì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投中、投后的監(jiān)控，交流也會(huì)更多了；最后，核心還是業(yè)績(jī)，要對(duì)委托人負(fù)責(zé)，要給委托人做好業(yè)績(jī)。“平安信托之所以在管理規(guī)模等方面位于行業(yè)前列，一個(gè)方面，是依托平安集團(tuán)在債券投研、信評(píng)、交易系統(tǒng)、渠道上的綜合優(yōu)勢(shì)；另一個(gè)方面是自身優(yōu)勢(shì)，包括能夠?qū)崿F(xiàn)標(biāo)與非標(biāo)的聯(lián)動(dòng)、一二級(jí)聯(lián)動(dòng)、境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)、與公司特殊資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)聯(lián)動(dòng)，以及人才優(yōu)勢(shì)。”陳勇表示。

首先，平安集團(tuán)在債券投研、信用評(píng)級(jí)、交易系統(tǒng)、渠道上具有綜合優(yōu)勢(shì)。綜合金融是平安信托區(qū)別于其他信托、券商和基金的顯著優(yōu)勢(shì)。

其次，平安信托在開展固定收益業(yè)務(wù)也具有其自身的差異化優(yōu)勢(shì)。

一是標(biāo)債與非標(biāo)的聯(lián)動(dòng)。信托此前擅長(zhǎng)做非標(biāo)，現(xiàn)在做標(biāo)債，客戶其實(shí)沒(méi)有變化，只是產(chǎn)品變了。而且，非標(biāo)傳統(tǒng)上就是地產(chǎn)和城投這兩類客戶，在標(biāo)品債券里頭，目前地產(chǎn)債和城投債的存續(xù)規(guī)模達(dá)到12萬(wàn)億元，占整個(gè)信用債的28%，是非常龐大的發(fā)行主體。對(duì)于這兩類主體的信用風(fēng)險(xiǎn)把控上，由于信托具有標(biāo)與非標(biāo)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，與券商、基金相比，還是有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的。

二是一二級(jí)聯(lián)動(dòng)。監(jiān)管層目前正在逐漸放開信托公司在承銷業(yè)務(wù)、ABS、ABN的牌照，一二級(jí)的聯(lián)動(dòng)也將使得信托在資產(chǎn)獲取、客戶把控上具有優(yōu)勢(shì)。

三是境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)。依托平安信托及平安海外的優(yōu)勢(shì)，利用QDII和RQDII等工具，關(guān)注境外債券投資機(jī)會(huì)，挖掘境內(nèi)外市場(chǎng)的價(jià)值洼地，為中小銀行提供全方位的資產(chǎn)管理服務(wù)。

四是與特殊資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)聯(lián)動(dòng)。姚貴平上任董事長(zhǎng)后，將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)當(dāng)做平安信托的正面戰(zhàn)場(chǎng)，而將特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)視作“特種作戰(zhàn)”，后者瞄準(zhǔn)這一輪經(jīng)濟(jì)波動(dòng)產(chǎn)生的萬(wàn)億不良資產(chǎn)市場(chǎng)。而固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)可以與特殊資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)在高收益?zhèn)袌?chǎng)進(jìn)行充分合作，共同開發(fā)產(chǎn)品。

除了綜合金融的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)與內(nèi)部的四重聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，平安信托更大的優(yōu)勢(shì)是注重專業(yè)人才的培養(yǎng),為專業(yè)人才提供良好的發(fā)展路徑。好的文化才能激勵(lì)人才，在布局新戰(zhàn)略的同時(shí)，平安信托建立了創(chuàng)新和特色化工作機(jī)制，鼓勵(lì)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)聚焦細(xì)分領(lǐng)域，做精做專，通過(guò)深層錯(cuò)位形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造可持續(xù)的、富有生命力的發(fā)展模式，以此獲得市場(chǎng)領(lǐng)先地位。