每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜段煉    

新冠疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊，生產(chǎn)生活節(jié)奏大幅放緩，但經(jīng)濟(jì)學(xué)者們的研究并未停下。3月25日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院在線舉行“疫情時期經(jīng)濟(jì)形勢分析會”，北大光華8位教授同時上陣，分別從疫情下政府治理體系、全球供應(yīng)鏈和價值鏈體系、勞動力市場、貨幣當(dāng)局政策、融資方式、消費(fèi)新常態(tài)等多個角度闡述了該院的最新研究成果。

北大光華金融學(xué)系主任劉曉蕾在題為“疫情過后的融資模式展望”報告中指出，疫情過后，大企業(yè)本身也會面臨資金緊張，大企業(yè)拖延賬期的情況會更嚴(yán)重，而小微企業(yè)會面臨流動資金更為緊缺的問題。解決應(yīng)收賬款融資，會是解決小微企業(yè)融資難的很重要途徑。

北大光華金融學(xué)系主任劉曉蕾報告PPT截圖

解決應(yīng)收賬款融資是解決小微企業(yè)融資難的重要途徑

2020年的新冠疫情席卷全球后，全球股價下跌。在過去的幾周內(nèi)，美股多次觸發(fā)熔斷，上周跌幅超過17%，創(chuàng)2008年以來單周最大跌幅。為了救市，美聯(lián)儲把基準(zhǔn)利率幾乎降到零，開啟無上限量化寬松政策，政策力度甚至超過2008年金融危機(jī)期間的QE操作。疫情對中國的影響也非常巨大。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明，我國2020年1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比下跌13.5%，2月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率超過6%?？芍^形勢嚴(yán)峻。

3月4日召開的中央政治局常委會會議提出加強(qiáng)“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。北大光華金融學(xué)系主任劉曉蕾指出，通常認(rèn)為，“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”包含5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電站及充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大領(lǐng)域。

劉曉蕾表示，特別是疫情期間，遠(yuǎn)程辦公等契機(jī)，促使企業(yè)信息化水平上了一個新臺階。這也極大地影響了未來的融資模式，促進(jìn)國內(nèi)的融資模式從主體信用向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)型。

央行行長易綱曾在“第十屆陸家嘴論壇（2018）”的主旨演講《關(guān)于改善小微企業(yè)金融服務(wù)的幾個視角》中提到：截至2017年末，我國小微企業(yè)法人約2800萬戶，另外還有個體工商戶約6200萬戶，中小微企業(yè)（含個體工商戶）占全部市場主體的比重超過90%，貢獻(xiàn)了全國80%以上的就業(yè)，70%以上的發(fā)明專利，60%以上的GDP和50%以上的稅收。劉曉蕾指出，根據(jù)官方數(shù)據(jù)顯示，我國小微企業(yè)貸款余額占比一直在30%左右，她表示：“小微企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的作用，與其受到的信貸支持是嚴(yán)重不符的。”

劉曉蕾隨后援引人民銀行南昌中心支行副行長陳鋒在《民營企業(yè)融資需求的總量與結(jié)構(gòu)特征》論文中的數(shù)據(jù)進(jìn)一步指出，2019年大型企業(yè)應(yīng)付賬款同比增長42.7%，而小型、微型企業(yè)的應(yīng)收賬款分別同比增長37.8%和43.7%。從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，大企業(yè)應(yīng)付賬款和小企業(yè)應(yīng)收賬增幅大體相當(dāng)。劉曉蕾預(yù)計，疫情過后，大企業(yè)本身也會面臨資金緊張，大企業(yè)拖延賬期的情況只會更嚴(yán)重，而小微企業(yè)會面臨流動資金更為緊缺的問題。解決應(yīng)收賬款融資，會是解決小微企業(yè)融資難的重要途徑。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型有助于融資模式向資產(chǎn)信用和交易信用轉(zhuǎn)化

2019年10月，ABS市場迎來首例監(jiān)管賬戶破產(chǎn)隔離裁定。湖北省武漢市中級人民法院下達(dá)執(zhí)行裁定書，支持山西證券股份有限公司作為案外人對融信租賃股份有限公司與其債權(quán)人借款合同糾紛訴訟保全一案中將資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃的監(jiān)管賬戶作為執(zhí)行標(biāo)的的異議，認(rèn)為該監(jiān)管賬戶的資金享有足以排除強(qiáng)制執(zhí)行的權(quán)益，依法對該賬戶中止執(zhí)行。

劉曉蕾與合作者的一篇論文《資產(chǎn)證券化（ABS）脫離主體信用的影響》，分析了這一事件產(chǎn)生的影響。他們發(fā)現(xiàn)，相比銀行主體的ABS，企業(yè)為原始權(quán)益人發(fā)行的ABS對這一事件反應(yīng)更正面，民企、非上市公司對這一事件反應(yīng)也更正面。劉曉蕾團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這一結(jié)果反映出民企、非上市公司對于脫離主體信用轉(zhuǎn)而使用資產(chǎn)信用有相當(dāng)?shù)男枨蟆?/p>

劉曉蕾認(rèn)為，過去的融資模式?jīng)]有重視資產(chǎn)信用有其深層原因，比如2012年的上海鋼貿(mào)爆倉事件，在倉單質(zhì)押貸款中出現(xiàn)了大量重復(fù)質(zhì)押或者空單質(zhì)押的問題，而疫情推動的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級將有助于從根本上解決這一問題。

劉曉蕾表示，新的融資模式其實(shí)早已出現(xiàn)，比如一些互聯(lián)網(wǎng)金融公司，從掃碼支付開始，幫助小微企業(yè)（碼商）做數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營流程自動化，通過控制交易信用為碼商發(fā)放貸款；再比如一些股份制銀行將區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于應(yīng)收款融資平臺，發(fā)行ABS產(chǎn)品；還有一些新的金融科技公司在應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，收集企業(yè)交易流程信息，并將其用于企業(yè)融資風(fēng)控。

“簡而言之，隨著‘新基建’的推進(jìn)，隨著疫情帶動的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，融資模式將不再局限于主體信用，而向資產(chǎn)信用與交易信用轉(zhuǎn)化，這將真正解決中小企業(yè)融資難融資貴問題。”劉曉蕾表示。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)