每經(jīng)編輯｜孫志成    

2020年3月，新《證券法》正式生效施行，吸收科創(chuàng)板改革成果，不再對(duì)暫停上市情形和終止上市情形進(jìn)行具體規(guī)定，改為交由證券交易所對(duì)退市情形和程序做出具體規(guī)定。10月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》，將健全上市公司退出機(jī)制作為一項(xiàng)重要任務(wù)，要求完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。

11月2日，中央深改委審議通過(guò)《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》，再次明確強(qiáng)調(diào)健全上市公司退市機(jī)制安排是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要制度安排。11月3日公布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中，也明確提出了“建立常態(tài)化退市機(jī)制”。

12月14日，上交所發(fā)布《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《上海證券交易所風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易管理辦法》《上海證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》的征求意見(jiàn)稿（以下合稱(chēng)退市新規(guī)），對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。

新的退市環(huán)節(jié)有哪些修改？

據(jù)上交所官網(wǎng)，本次修訂將原來(lái)按照退市環(huán)節(jié)規(guī)定的體例，調(diào)整為按照退市情形分節(jié)規(guī)定，即按照退市情形類(lèi)別分為交易類(lèi)、財(cái)務(wù)類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法類(lèi)等4類(lèi)強(qiáng)制退市類(lèi)型以及主動(dòng)退市情形，并按每一類(lèi)退市情形分節(jié)規(guī)定相應(yīng)的退市情形和完整的退市實(shí)施程序。

其次，本次修訂對(duì)于4類(lèi)強(qiáng)制退市指標(biāo)均有完善：

一是財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)方面，取消了原來(lái)單一的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)，新增扣非前后凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元的組合財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)對(duì)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示后的下一年度財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行交叉適用；

二是交易類(lèi)指標(biāo)方面，將原來(lái)的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo)，同時(shí)新增“連續(xù)20個(gè)交易日在本所的每日股票收盤(pán)總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo)；

三是規(guī)范類(lèi)指標(biāo)方面，新增信息披露、規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且拒不改正和半數(shù)以上董事對(duì)于半年報(bào)或年報(bào)不保真兩類(lèi)情形，并細(xì)化具體標(biāo)準(zhǔn)；

四是重大違法類(lèi)指標(biāo)方面，在原來(lái)信息披露重大違法退市子類(lèi)型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步明確財(cái)務(wù)造假退市判定標(biāo)準(zhǔn)，即新增“根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)，公司披露的年度報(bào)告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，上市公司連續(xù)三年虛增凈利潤(rùn)金額每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈利潤(rùn)金額的100%，且三年合計(jì)虛增凈利潤(rùn)金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年虛增利潤(rùn)總額金額每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露利潤(rùn)總額金額的100%，且三年合計(jì)虛增利潤(rùn)總額金額達(dá)到10億元以上；或連續(xù)三年資產(chǎn)負(fù)債表各科目虛假記載金額合計(jì)數(shù)每年均超過(guò)當(dāng)年年度報(bào)告對(duì)外披露凈資產(chǎn)金額的50%，且三年累計(jì)虛假記載金額合計(jì)數(shù)達(dá)到10億元以上（前述指標(biāo)涉及的數(shù)據(jù)如為負(fù)值，取其絕對(duì)值計(jì)算）”的量化指標(biāo)。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

退市程序上，本次修訂調(diào)整主要包括以下3個(gè)方面：

一是取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，明確上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)即終止上市；

二是取消交易類(lèi)退市情形的退市整理期設(shè)置，退市整理期首日不設(shè)漲跌幅限制，將退市整理期交易時(shí)限從30個(gè)交易日縮短為15個(gè)交易日；

三是將重大違法類(lèi)退市連續(xù)停牌時(shí)點(diǎn)從收到行政處罰事先告知書(shū)或法院判決之日，延后到收到行政處罰決定書(shū)或法院生效判決之日。

本次改革后，那些長(zhǎng)期沒(méi)有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補(bǔ)貼或出售資產(chǎn)保殼的公司將面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)；而主業(yè)正常但尚未開(kāi)始盈利的科技企業(yè)，或因行業(yè)周期原因暫時(shí)虧損的企業(yè)將不會(huì)再面臨股票退市風(fēng)險(xiǎn)。

本次改革后，因財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，第二年財(cái)務(wù)指標(biāo)和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型指標(biāo)交叉適用。例如，上市公司如第一年觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)或?qū)徲?jì)意見(jiàn)類(lèi)型任一指標(biāo)，其股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年如再次觸及凈資產(chǎn)為負(fù)、凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)之一，或者年報(bào)被出具保留意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn)，其股票將直接終止上市，徹底堵住規(guī)避空間。

修改后的退市規(guī)則何時(shí)正式實(shí)施？

本次改革充分考慮了市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡的客觀需要，按照“區(qū)別對(duì)待存量和增量公司、不溯及既往”原則，在新老規(guī)則銜接上給予市場(chǎng)一定的緩沖期，具體安排如下：

1、新規(guī)生效實(shí)施前已經(jīng)被暫停上市的，后續(xù)適用舊規(guī)判斷應(yīng)否恢復(fù)上市或終止上市，適用舊規(guī)執(zhí)行后續(xù)退市整理期等程序。

2、新規(guī)生效實(shí)施前未被暫停上市的，財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)以2020年年報(bào)作為首個(gè)起算年度進(jìn)行規(guī)則適用；新規(guī)中增加的“造假金額+造假比例”重大信息披露違法強(qiáng)制退市指標(biāo)，以2020年度作為首個(gè)起算年度進(jìn)行規(guī)則適用。按上述安排，2020年度是財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)的首個(gè)適用年度，公司如2020年年報(bào)觸及新規(guī)指標(biāo)，則將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；如2021年年報(bào)仍觸及相關(guān)指標(biāo)，將終止上市。

3、對(duì)于新規(guī)生效實(shí)施前已經(jīng)因觸及財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，以及已經(jīng)被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，在公司披露2020年度報(bào)告前，繼續(xù)實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示，在2020年度報(bào)告披露后，一律按照新規(guī)判斷是否實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或其他風(fēng)險(xiǎn)警示；依據(jù)舊規(guī)觸及暫停上市標(biāo)準(zhǔn)但未觸及新規(guī)退市風(fēng)險(xiǎn)警示標(biāo)準(zhǔn)的，對(duì)其股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，并在2021年度報(bào)告披露后按新規(guī)執(zhí)行，未觸及新規(guī)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形的，撤銷(xiāo)其他風(fēng)險(xiǎn)警示。

4、對(duì)于新增的市值退市指標(biāo)，自新規(guī)發(fā)布實(shí)施滿6個(gè)月后施行；對(duì)于其他交易類(lèi)強(qiáng)制退市指標(biāo)，在計(jì)算公司連續(xù)觸及指標(biāo)天數(shù)時(shí)，新規(guī)施行前后的觸及天數(shù)連續(xù)計(jì)算。

5、新規(guī)施行前已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書(shū)或行政處罰決定書(shū)且可能觸及舊規(guī)重大違法強(qiáng)制退市情形的公司，其重大違法強(qiáng)制退市事宜適用舊規(guī)。

舉例來(lái)說(shuō)，如果根據(jù)行政處罰決定書(shū)認(rèn)定的事實(shí)，公司2019年、2020年連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)，雖然觸及新規(guī)凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負(fù)值的退市情形，但因新規(guī)適用期自2020年度始，因此此種情形將不觸及重大違法強(qiáng)制退市。

6、判斷公司是否觸及新規(guī)規(guī)定的其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形時(shí)，以2020年度為最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2018年-2020年為最近連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

除此之外，上交所還在相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則上做了修改，一是明確風(fēng)險(xiǎn)警示板每日股票交易限制規(guī)則的除外適用情形。二是新增股票進(jìn)入退市整理期交易首日不設(shè)漲跌幅限制規(guī)則。三是落實(shí)新《證券法》關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行新股條件的修訂，同步修訂重新上市申請(qǐng)條件，即將原來(lái)“公司及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員最近3年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載”修改為“公司及其控股股東、實(shí)際控制人最近3年不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪”。

深交所同日修訂股票上市規(guī)則

12月14日，深交所也修訂了《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所交易規(guī)則》《深圳證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》。

據(jù)深交所文件顯示，本次修訂優(yōu)化了退市標(biāo)準(zhǔn)，暢通了退出渠道。

一是優(yōu)化了交易類(lèi)指標(biāo)，“連續(xù)二十個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于股票面值”修改為“連續(xù)二十個(gè)交易日的每日股票收盤(pán)價(jià)均低于1元”，避免“股票面值”可能存在的理解歧義。新增“連續(xù)二十個(gè)交易日在本所的股票收盤(pán)市值均低于3億元”的退市指標(biāo)，進(jìn)一步充實(shí)交易類(lèi)退市指標(biāo)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置功能。

二是優(yōu)化財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)：新增“扣非前后凈利潤(rùn)孰低者為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的組合型退市指標(biāo)，取消單一凈利潤(rùn)為負(fù)值和營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)的指標(biāo)

同時(shí)財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)之間交叉適用，實(shí)現(xiàn)快速出清。修訂后的財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)包括：凈利潤(rùn)加營(yíng)業(yè)收入的組合指標(biāo)、凈資產(chǎn)和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型。

新規(guī)還新增了行政處罰決定書(shū)認(rèn)定的財(cái)務(wù)造假退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形。明確退市風(fēng)險(xiǎn)警示股票被出具保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告的，觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)

三是優(yōu)化規(guī)范類(lèi)指標(biāo)：新增“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷”的退市指標(biāo)。同時(shí)，進(jìn)一步明確了重大缺陷的具體情形。

四是完善重大違法強(qiáng)制退市類(lèi)指標(biāo)：新增造假金額加造假比例的量化指標(biāo)，加大對(duì)重大違法公司的打擊力度，結(jié)合近年來(lái)財(cái)務(wù)造假案例情況，從凈利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和資產(chǎn)三方面明確具體標(biāo)準(zhǔn)

五是優(yōu)化可轉(zhuǎn)債退市條件：本次修訂取消可轉(zhuǎn)債暫停上市安排，不再對(duì)可轉(zhuǎn)債另行規(guī)定終止上市條件，明確公司股票終止上市的，可轉(zhuǎn)債同步終止上市。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)（圖文無(wú)關(guān)）

本次修訂還簡(jiǎn)化了退市流程，提高了退市效率，包括：取消暫停上市和恢復(fù)上市，縮短退市流程；優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市流程；完善退市整理期制度，將退市整理股票的交易時(shí)長(zhǎng)縮短至15個(gè)交易日，取消交易類(lèi)退市情形的退市整理期等。

深交所還修訂了《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，包括：

一、優(yōu)化面值退市指標(biāo)，完善財(cái)務(wù)類(lèi)指標(biāo)營(yíng)業(yè)收入扣除標(biāo)準(zhǔn)，細(xì)化信息披露或者 規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷的具體情形。

二、增加依據(jù)行政處罰 決定認(rèn)定的財(cái)務(wù)類(lèi)退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形、半數(shù)以上董事無(wú)法保 證年度報(bào)告或者半年度報(bào)告真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的規(guī)范類(lèi)退市 情形和造假金額加造假比例的重大違法強(qiáng)制退市情形。

三、優(yōu)化退市風(fēng)險(xiǎn)警示、重大違法退市的認(rèn)定和實(shí)施等流程，完 善退市整理期安排。

四、設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)警示板。

五、優(yōu)化其他風(fēng) 險(xiǎn)警示指標(biāo)和實(shí)施流程。

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