每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

又到了券商年報(bào)季。伴隨著2020年A股市場(chǎng)“量價(jià)齊升”，多家券商交出了良好的2020年業(yè)績預(yù)告。

1月20日晚間，中金公司（601995，SH；昨日收盤價(jià)71.15元）披露了全資子公司中金財(cái)富2020年度未經(jīng)審計(jì)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，中金財(cái)富2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤22.70億元，同比增長247.43%。同日國元證券也發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2020年歸屬于上市公司股東的凈利潤約13.26億元~14.17億元，同比增長45%~55%，基本每股收益0.38元~0.40元。

券商業(yè)績?cè)鲩L原因大多相似，即來自經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和權(quán)益投資收益增長 視覺中國圖

券商業(yè)績?cè)鲩L原因類似

中金公司表示，2020年度，中金財(cái)富經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長的主要原因，是2020年度股票市場(chǎng)日均交易量上漲、行情上行，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入和權(quán)益投資產(chǎn)生的收益同比顯著增加。

中金公司于2020年11月2日回歸A股市場(chǎng)，目前是A股券商板塊第一高價(jià)股。今年1月21日公司收于每股71.15元，較其發(fā)行價(jià)28.78元上漲147.22%。

國元證券公告中對(duì)業(yè)績?cè)鲩L的原因描述得更為詳細(xì)。公司指出，公司積極推進(jìn)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，著力提升資本實(shí)力，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，防范和化解業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，順利完成各項(xiàng)年度經(jīng)營目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績大幅增長，主要方面：公司自營投資業(yè)務(wù)抓住了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了較為理想的投資收益；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以客戶為中心，加大投顧和營銷服務(wù)力度，代理買賣證券交易量同比增幅較大；投行業(yè)務(wù)努力提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，證券承銷家數(shù)和金額創(chuàng)新高；國元國際、國元?jiǎng)?chuàng)新和國元期貨等控股子公司經(jīng)營效益同比增幅也較大。在抵減較大金額減值損失后，公司年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)同比增長45%~55%。

可以看出，股票市場(chǎng)上漲是中金財(cái)富、國元證券投資業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雙雙豐收的主要原因，從而拉動(dòng)了兩家公司業(yè)績上升。

不過，國元證券同時(shí)公告稱，為真實(shí)、公允地反映公司2020年12月31日的財(cái)務(wù)狀況以及2020年度的經(jīng)營成果，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和公司會(huì)計(jì)政策的相關(guān)規(guī)定，結(jié)合持有的金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征變化情況，公司對(duì)2020年12月31日的金融資產(chǎn)（含融出資金、買入返售金融資產(chǎn)、債權(quán)投資、其他債權(quán)投資和應(yīng)收賬款等）和其他資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，公司2020年第四季度計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備合計(jì)1.06億元，2020年度計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)4.916億元，減少公司凈利潤3.69億元。

國元證券本次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共有六大明細(xì)項(xiàng)：融出資金減值準(zhǔn)備，主要為子公司“國元國際”計(jì)提的孖展業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備；買入返售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要為“華業(yè)資本”和“黃河旋風(fēng)”股票質(zhì)押項(xiàng)目計(jì)提的違約資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；其他債權(quán)投資減值準(zhǔn)備，主要為母公司固定收益業(yè)務(wù)對(duì)持有的債券計(jì)提的預(yù)期信用減值損失；債權(quán)投資減值準(zhǔn)備，主要為子公司“國元國際”對(duì)持有的債券計(jì)提的預(yù)期信用減值損失；應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備，主要為母公司對(duì)轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款核算的逾期債券未兌付款項(xiàng)計(jì)提的信用減值損失；其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要為“國元期貨”專項(xiàng)業(yè)務(wù)子公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

梳理國元證券2020年公告，記者發(fā)現(xiàn)，股票質(zhì)押式回購是公司“踩雷”重災(zāi)區(qū)，也是拖累公司計(jì)提減值準(zhǔn)備的重要因素。

2020年2月，黃河旋風(fēng)公告稱，國元證券與黃河旋風(fēng)股東姜圓圓的股票質(zhì)押式回購交易出現(xiàn)違約情況，國元證券擬啟動(dòng)股票違約處置程序，處置姜圓圓質(zhì)押給國元證券的股份193.88萬股。

2020年5月15日，國元證券公告與深大通實(shí)控人姜?jiǎng)σ蚬善辟|(zhì)押式回購業(yè)務(wù)產(chǎn)生訴訟，涉及2.5億元資金。

2020年5月25日晚間國元證券又發(fā)布公告，因與振發(fā)能源、振發(fā)控股、查正發(fā)、陸蓉、中啟能公司陷入珈偉新能股票質(zhì)押式證券回購糾紛，國元證券將對(duì)方訴至法庭，請(qǐng)求判決振發(fā)能源向國元證券歸還融資本金4.40億元、利息4777.44萬元、罰息1245.62萬元、違約金1.22億元及原告為本案支出的律師費(fèi)442.54萬元，合計(jì)約6.26億元。

國元證券的法務(wù)很忙碌。單從財(cái)務(wù)處理來看，“踩雷”股票質(zhì)押回購?fù)淌闪藝C券去年約三成的凈利潤。

多家券商遭遇相似煩惱

值得一提的是，年初以來已有多家券商披露了未經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告。業(yè)績?cè)鲩L的原因往往是相似的，而遭遇的煩惱也有許多類似之處。

如哈投股份近期披露的全資子公司江海證券2020年度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，江海證券的營收實(shí)現(xiàn)了同比增長12.45%，但其凈利潤卻逆勢(shì)同比大幅下降43.2%。其信用減值損失高達(dá)7.03億元，同比大幅增長68.4%。此外，由于受到監(jiān)管重罰，去年江海證券債券自營、資管產(chǎn)品備案、股票質(zhì)押式回購交易三項(xiàng)業(yè)務(wù)被叫停6個(gè)月，也極大拖累了公司業(yè)績。

紅塔證券也發(fā)布了業(yè)績預(yù)告稱，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2020年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加5.73億元到6.60億元，同比增加68.36%到78.78%。另外，扣非凈利潤與上年同期相比，將增加5.60億元到6.46億元，同比增加66.83%到77.15%。

但在1月14日的配股反饋中，紅塔證券又披露“踩雷”永煤債：2020年下半年開始市場(chǎng)出現(xiàn)多起債券違約事件，公司持有的“20永煤SCP004”“20永煤CP001”“18豫能化MTN003”“18豫能化MTN004”，因永城煤電控股集團(tuán)有限公司債券違約，債券評(píng)級(jí)被下調(diào)，公允價(jià)值大幅下降。公司上述4項(xiàng)債券投資成本合計(jì)為6億元，截至2021年1月5日，尚有5.25億元本金未到期收回。受此影響，1月15日紅塔證券股價(jià)大跌6.28%。

從近期市場(chǎng)走勢(shì)看，券商板塊呈現(xiàn)“冰火兩重天”的態(tài)勢(shì)。一些遭遇利空襲擊的券商股出現(xiàn)大跌，如第一創(chuàng)業(yè)今年以來下跌超過20%。第一創(chuàng)業(yè)即將迎來限售股解禁，且1月11日公司又發(fā)布公告稱，股東航民集團(tuán)擬減持公司股份不超1.28%。但券商之中也有脫穎而出的黑馬：受益于基金銷售火爆，東方財(cái)富1月以來上漲超20%。

申港證券在發(fā)布的最新研究報(bào)告中指出，證券行業(yè)在不同時(shí)期存在成長股和周期股不同的價(jià)值邏輯：當(dāng)新政策或新制度出臺(tái)，券商新業(yè)務(wù)空間足夠大，預(yù)期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)因此發(fā)生質(zhì)變，則券商獲得成長性。但證券業(yè)務(wù)未有實(shí)質(zhì)性變化的情況下，證券板塊僅具有波段行情的投資機(jī)會(huì)，利好行業(yè)政策出臺(tái)與流動(dòng)性變化會(huì)使證券板塊形成短期催化行情。

申港證券指出，當(dāng)下證券板塊屬于周期屬性，因?yàn)樽?cè)制改革尚未能夠帶來收入結(jié)構(gòu)質(zhì)變。以在2010年前上市的中信證券、華泰證券、海通證券、招商證券和廣發(fā)證券作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象來看，它們的投行收入2020年上半年同比提升34%，但業(yè)務(wù)占比僅從6.1%提升至6.3%。不過，申港證券指出，預(yù)期2021年宏觀流動(dòng)性水平將維持穩(wěn)定，證券板塊預(yù)期跑輸大盤概率較小，因此仍然建議配置證券板塊。