每經(jīng)記者｜金喆  陳星    每經(jīng)編輯｜梁梟    

今日（6月6日）凌晨，利潔時集團宣布，以22億美元向春華資本出售大中華區(qū)的嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務（主要為美贊臣中國區(qū)業(yè)務）。該交易仍須完成與荷蘭當?shù)毓姆ǘ▍f(xié)商程序，預計交易將在2021下半年內完成交割。交易完成后，主要受中國區(qū)嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務商譽和無形資產(chǎn)重新評估的影響，預計產(chǎn)生約25億英鎊凈虧損。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，利潔時在2017年以179億美元的總價格收購美贊臣全球業(yè)務。短短四年時間，美贊臣中國區(qū)業(yè)務為何再次被出售？乳業(yè)專家宋亮對記者表示，此次春華資本接盤的價格偏高，但對美贊臣來說，現(xiàn)在作為獨立個體，靈活性更強，是一個更好的結果。

利潔時預計虧損25億英鎊

陷入出售傳聞不到一個月，美贊臣中國業(yè)務的接盤者浮出水面。

美贊臣相關人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，英國當?shù)貢r間6月5日，利潔時集團宣布與春華資本集團簽訂交易協(xié)議，以22億美元的企業(yè)價值將大中華區(qū)的嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務出售給春華資本集團。交易完成后，利潔時將保留該項業(yè)務8%的股份，并預計得到13億美金的現(xiàn)金收入。

據(jù)介紹，本次交易包括在大中華區(qū)使用美贊臣以及藍臻、鉑睿、安兒寶品牌的沒有許可費的永久獨占許可。交易完成后，利潔時將繼續(xù)在全球保有美贊臣藍臻、鉑睿、安兒寶品牌，并在大中華區(qū)以外的其他國家或地區(qū)繼續(xù)經(jīng)營這些品牌。

美贊臣方面表示，該交易仍須完成與荷蘭當?shù)毓姆ǘ▍f(xié)商程序。利潔時即將啟動有關協(xié)商程序，也將就此交易與其他相關工會進行接觸。取決荷蘭工會的協(xié)商程序以及滿足交易的其他慣常交割條件的完成，交易可望在2021下半年內完成交割。

2017年2月，利潔時宣布以總價179億美元收購美贊臣，這也是利潔時歷史上最大一筆收購。這意味著美贊臣在高調“嫁入”利潔時4年后，再度面臨易主。

利潔時CEO拉什曼·納拉辛漢（Laxman Narasimhan）表示，這項交易標志著利潔時在實施重振可持續(xù)增長和創(chuàng)造長期價值的戰(zhàn)略上又邁出了堅實的一步。作為這一過程的重要環(huán)節(jié)，利潔時正在積極果斷地調整投資組合。經(jīng)過全面詳盡的戰(zhàn)略性評估后，利潔時為大中華區(qū)營養(yǎng)品業(yè)務找到了一個理想的新家園，使其成為春華資本集團的一份子。

據(jù)了解，交易完成后，主要受大中華區(qū)嬰幼兒營養(yǎng)品業(yè)務商譽和無形資產(chǎn)重新評估的影響，利潔時預計產(chǎn)生約25億英鎊凈虧損。宋亮則表示，此前市場了解的公開出價最高為20億美元，結合本次出售資產(chǎn)的評估價格，本次交易價格偏高。

新生兒出生率下降，美贊臣從昔日龍頭到跌出前五位

曾經(jīng)，利潔時對美贊臣的中國市場寄予厚望。2016年，中國正式放開二孩政策，美贊臣有近三分之一的市場在中國，且集中在中國的一二線城市，利潔時看好美贊臣在中國的未來發(fā)展。

二孩政策、電商渠道的確曾讓奶粉龍頭企業(yè)看到新機遇，2016年數(shù)據(jù)顯示，天貓超高端奶粉在線上實現(xiàn)了19.4%的增速，進口品牌增速達到25%。2017年上任的美贊臣大中華區(qū)總裁睿恩達在2017年公開表示，過去估計中國每年有1600萬的新生兒出生，2017年～2020年每年預計有2000萬。隨著二孩政策的實施，嬰幼兒配方品類未來5年會有7%～10%的增長，為整個行業(yè)帶來機遇。

然而，業(yè)內期盼的人口紅利并未如期而至，2017年～2020年，中國人口出生數(shù)量連續(xù)四年下降。國家統(tǒng)計局披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年我國出生人口數(shù)量為1200萬人，相比2019年的1465萬人減少265萬人，降幅約18%。這一數(shù)值，與此前預期的2000萬有超過500萬的缺口。

與此同時，美贊臣等外資品牌還要面對國產(chǎn)奶粉的強勢崛起。Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，國產(chǎn)奶粉的占比從2018年的43.7%提升到2019年的49%。中國飛鶴董事長冷友斌此前表示，截至2020年11月底，飛鶴的國內市場占有率已經(jīng)從2019年1月的9.5%增至18%，預計2021年會突破20%。

宋亮指出，國產(chǎn)奶粉崛起主要受兩方面因素影響，一方面，三四線市場人口眾多，一二線人口下降，三四線市場集中度提升，進而推動國產(chǎn)奶粉市場份額提升，另一方面，國內消費者對國產(chǎn)奶粉的信心也在不斷提升，甚至包括一、二線消費者對國產(chǎn)奶粉信心已經(jīng)在全面恢復中，消費者選擇奶粉也更趨專業(yè)，加上國產(chǎn)奶粉在品質、渠道和品牌等方面不斷提速，優(yōu)勢比較明顯。

此外，國產(chǎn)奶粉近年來的市場投入也讓諸多外資品牌望塵莫及。一位不愿具名的外資乳粉企業(yè)人士表示，近幾年外資品牌的投入基本與前幾年持平，但確實與國產(chǎn)品牌不能比。

在這種環(huán)境下，美贊臣的市場份額也逐步下滑。根據(jù)行業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，美贊臣中國業(yè)務2019年銷售額達68.5億元人民幣，2020年發(fā)展基本持平。宋亮表示，美贊臣在國內奶粉市場的排名大約在第六位。

利潔時在2020年財報中表示，大中華地區(qū)是利潔時重要市場，因受價格影響，四季度美贊臣的銷售并不及預期，同時利潔時認為美贊臣短期內增長的機會或將減少。

4月28日，拉什曼·納拉辛漢（Laxman Narasimhan）在一季度財報中再次強調，利潔時大中華區(qū)的收入已出現(xiàn)雙位數(shù)的下滑，將對其作出戰(zhàn)略調整。“我們希望利用這種調整握緊拳頭，應對日益激烈的市場競爭。”

春華資本非首次涉足乳粉行業(yè)，曾投資本土奶粉品牌君樂寶

作為本次交易的收購方，春華資本在其官方公眾號表示，這一收購是春華資本在消費領域的又一重要布局。未來，將多方面支持美贊臣在中國的發(fā)展，強化其在中國龐大的嬰幼兒奶粉市場的定位和增長前景。

據(jù)了解，在利潔時將出售美贊臣在華業(yè)務的消息傳出后，競購者包括伊利、君樂寶、新希望集團旗下投資平臺草根知本以及凱雷等私募股權公司。而最終勝出的春華資本的知名度并不如前述競爭者。

官網(wǎng)信息顯示，春華資本是一家由經(jīng)濟學家胡祖六創(chuàng)辦的全球性專業(yè)投資管理機構，管理多只人民幣和美元私募股權投資基金，為全球多家金融機構、主權基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金等專業(yè)投資者管理資產(chǎn)。

截至去年9月底，春華資本的投資記錄分布近60家細分行業(yè)龍頭企業(yè)。包括阿里巴巴、百盛中國、字節(jié)跳動、快手、興盛優(yōu)選、滴滴出行、蔚來汽車、螞蟻科技集團、老百姓大藥房及本土奶粉品牌君樂寶等。

近年來，春華資本投資消費類標的的動作明顯增多。2016年，春華資本曾向擁有肯德基、必勝客等餐飲品牌的百勝餐飲集團投資4.10億美元。2019年，春華資本聯(lián)手平安資本等，參與對君樂寶的股權收購。彼時，胡祖六曾公開表示“看好中國乳制品行業(yè)的成長性”。

針對此次收購，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，相較于美贊臣中國70億元的營收，春華資本此次出售應屬“抄底”。朱丹蓬表示，春華資本有較為充足的資金實力和市場資源，未來可從資本端、渠道端、消費端等方面推進美贊臣業(yè)務發(fā)展。

而宋亮則認為，大家都普遍關注春華資本會否將君樂寶和美贊臣打組合拳，但春華資本在君樂寶的股權占比不高。對于未來春華資本會如何運作美贊臣，有以下三個猜測：第一是把君樂寶和美贊臣打包上市，第二是相互參股形成協(xié)同效應，第三是君樂寶上市后收購美贊臣全部或部分股份。

“以前美贊臣的市場策略偏保守，現(xiàn)在作為獨立個體，靈活性更強，不再受母公司的約束。另外，春華資本對美贊臣的中國業(yè)務會有明顯投入，這樣市場開拓會更好。”宋亮認為，對于美贊臣來說，這是一個更好的結果。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)