每經(jīng)記者｜岳琦    每經(jīng)實習記者｜林姿辰    每經(jīng)編輯｜張海妮    

混改三年后，沈陽國資將徹底退出東北制藥（000597，SZ）的股東名單。

7月4日晚間，東北制藥公告稱公司股東東藥集團和盛京金控集團將把合計持有的18.91%股份轉(zhuǎn)讓給方大鋼鐵，這意味著方大鋼鐵將以32.88%的持股成為東北制藥第一大股東，而方大集團對東北制藥的持股則加碼至57.55%。

記者注意到，東北制藥的混改始于2018年，彼時方大集團就已入局，但這并未能阻止東北制藥業(yè)績一路下滑。在這種背景下，方大集團為何持續(xù)加碼東北制藥？更多涉足冶煉、材料行業(yè)的方大集團未來能否幫助這家老牌藥企走出困頓？

圖片來源：公告截圖

業(yè)績起起伏伏，方大系多次加碼

頂著“新中國民族制藥工業(yè)搖籃”的光環(huán)，東北制藥已經(jīng)走過75個年頭，但回顧其近10年的業(yè)績卻著實黯淡。

2012年~2015年，東北制藥的凈利潤已經(jīng)表現(xiàn)為盈虧交替，2015年業(yè)績最差時曾虧損3.84億元，雖然隨后兩年業(yè)績開始回升，但從總量看也并不突出，分別為2379萬元和1.19億元。

隨著基本面下行，混改隨之而來。2018年，東北制藥作為沈陽市唯一的混合所有制改革試點企業(yè)踏上混改之路；同年6月，方大集團就通過二級市場以及定向增發(fā)，耗資12億元一躍成為東北制藥第一大股東，方大系與東北制藥的故事隨之展開。

從經(jīng)營業(yè)績看，方大集團入主的第一年的確為東北制藥帶來了增長勢頭。2018年，東北制藥實現(xiàn)營業(yè)收入74.67億元、凈利潤1.95億元，分別同比增長31.54%、64.04%。

但這次混改對東北制藥基本面的提升顯然后勁不足。進入2019年，東北制藥收入增速驟降20個百分點，歸屬于上市公司股東的凈利潤也從1.95億元的高位下滑至1.74億元，但久違的利潤分配方案和對內(nèi)部員工分發(fā)年度紅包時的“壕氣”，似乎還能支撐起投資者的信心。

不過，突如其來的疫情打破了這一切。2020年，東北制藥出現(xiàn)5年來的營收首降，凈利潤也從1.74億元降為1226萬元。今年2月，在東北制藥發(fā)布2020年年度業(yè)績預(yù)告后，公司股價連續(xù)多日下跌，降至階段低點4.34元/股，失望的投資者不斷離場。

與市場態(tài)度形成對比的則是方大系對東北制藥的看好。2019年3月和9月，東北制藥先后發(fā)起定增項目，方大集團兩次均有參與，但卻因外部原因不了了之。而就在定增方案“告吹”之時，方大集團又通過其一致行動人方大鋼鐵向東北制藥發(fā)起要約收購，截至此次交易前方大鋼鐵持股13.97%。

如今，沈陽國資正式退出東北制藥，但方大鋼鐵卻大舉拿下東藥集團所持的股份，作為方大集團的全資子公司拿下東北制藥第一大股東之位，使得東北制藥和方大系的關(guān)系更為緊密。

那么，為什么方大系如此“鐘愛”東北制藥？

《每日經(jīng)濟新聞》記者多次撥打方大集團及方大鋼鐵的公開電話，但電話一直無人接聽。而北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心負責人史立臣給出了他的觀點。史立臣認為，不同于資源市場的周期性，醫(yī)藥行業(yè)存在剛性需求，因此目前很多資源行業(yè)都看中醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)，主要原因就在于轉(zhuǎn)型。而對于與東北制藥同處東北地區(qū)的方大系入主東北制藥，其實在政府資源、人力資源和行業(yè)資源是具備優(yōu)勢的，這些都可能構(gòu)成方大系持續(xù)加碼東北制藥的原因。

三年凈利跌94%，老牌藥企如何尋新機？

2018年東北制藥收入、凈利雙升，曾讓業(yè)界認為東北制藥的混改“初見成效”，但就其目前的經(jīng)營狀況看，混改的利好似乎正在消退。

最直觀的是東北制藥2020年的板塊收入全面滑坡，其中原料銷售和制劑銷售營收分別同比下降13.9%和15.9%。歸屬于上市公司股東的凈利潤方面，2020年數(shù)據(jù)較2018年數(shù)據(jù)下跌了94%。對此，公司解釋稱是因為疫情期間各級醫(yī)療機構(gòu)的診療服務(wù)和患者就醫(yī)計劃受到影響，也給公司的商業(yè)推廣等工作帶來限制，所以需求端和銷售端同時下降。

東北制藥2020年營收情況。圖片來源：公司年報截圖

其實，除了疫情沖擊，東北制藥還有困擾已久的財務(wù)問題。根據(jù)年報，2018年~2020年，東北制藥資產(chǎn)負債率分別為69.34%、68.76%和66.12%，雖然連年下降，但償債壓力仍然存在。同時，東北制藥2020年1.06億元的財務(wù)費用較2019年也提高了約8%。

近年來，東北制藥的經(jīng)營重心向原料藥板塊傾斜，其中維生素C（以下簡稱“VC”）就是最重要的品種。經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理，早在2017年，東北制藥就以VC生產(chǎn)線搬遷及智能化升級項目為由，向方大集團和盛京金控集團募資8.5億元，此后幾年又以定增的方式先后為該項目募資十多億元。而根據(jù)2020年年報，該項目剛轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，設(shè)備尚處在磨合期，產(chǎn)能暫未達到預(yù)期。

而對于東北制藥持續(xù)加碼的VC生產(chǎn)線升級項目，也有業(yè)內(nèi)人士表示不解：“VC它已經(jīng)是國內(nèi)很大的了，為什么還要投入生產(chǎn)線呢？”

對于該項目以及公司經(jīng)營層面的問題，東北制藥的工作人員只表示以公司公告為準，但對方還是肯定了方大系的加入對東北制藥的意義，“方大系也是出于對東北制藥的信心，以及對未來前景的認可才加入的，它（方大系）對我們輸入的先進管理模式和理念其實有利于解決原來國有企業(yè)固有的一些問題”。

那么，東北制藥將面臨哪些新問題？史立臣認為，對于始終走在轉(zhuǎn)型路上的老牌藥企而言，持續(xù)性的資金流固然很重要，但其發(fā)展戰(zhàn)略是否清晰、內(nèi)部管理是否順暢、研發(fā)投入是否有保障都是至關(guān)重要的。去掉國企的標簽后，東北制藥的這些新問題能否得到解決很大程度上取決于新東家方大系，而這也正是方大系未來要面臨的真正挑戰(zhàn)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)