每經(jīng)編輯｜程鵬    

12月31日午后，貴金屬板塊變綠，黃金、白銀、鉑金價格紛紛下跌。

現(xiàn)貨黃金直線下跌，一度下跌1.50%失守4300美元/盎司，現(xiàn)跌0.16%；現(xiàn)貨白銀一度跌超7%，現(xiàn)跌5.02%。

滬銀主力合約一度跌超5%，現(xiàn)跌4.27%，報17074元/千克。鉑金主力合約一度走低14%，現(xiàn)報527.25元/克。

貴金屬市場現(xiàn)“蹦極”行情

原因何在？

2025年底的黃金貴金屬市場既激動人心，又令人忐忑不安。尤其是最近一個多月，隨著金價在前期震蕩盤整后重拾升勢，白銀、鉑金等其他貴金屬品種紛紛“后來居上”，集體狂飆。其中，白銀期貨價格從每盎司50美元附近，迅速升至每盎司80美元上方，接連突破60、70和80美元三個整數(shù)關(guān)口，單月的漲幅創(chuàng)下多年新高。

截至上周，黃金全年“僅”上漲約70%，白銀漲幅則高達約150%，其他貴金屬（鉑金、鈀金）的累計漲幅均超過100%。白銀的瘋狂行情尤其令人震驚，金銀比一度從2020年的高點120跌落至目前的60附近。據(jù)第一財經(jīng)報道，在全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋看來，“任何低于這個數(shù)字的比值，都代表黃金被低估，或白銀被高估。這里還沒有考慮央行屯金的因素干擾。”

2025年最后一周開盤，國際金銀價格盤中大幅震蕩，29日白銀盤中波動幅度超過每盎司10美元，一度較日內(nèi)最高點狂瀉約16%，收盤跌幅為9.08%。鉑金、鈀金單日跌幅則在每盎司300美元左右，受到影響，當日國內(nèi)市場鉑金、鈀金期貨價格尾盤一度封于跌停板。到目前，以人民幣計價的黃金現(xiàn)貨報價回到每克1000元下方，主要金店的金飾品報價兩天內(nèi)則每克下調(diào)了約50元。

據(jù)新華財經(jīng)報道，南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩表示，“黃金貴金屬價格高臺跳水，主要原因是前期市場大漲后獲利盤堆積，地緣政治風險有所降低，加上主要交易所推出各項風控措施，引發(fā)部分獲利盤在假期前獲利了結(jié)。”

此前，芝加哥商品交易所宣布從12月29日收盤后，全面上調(diào)包括黃金、白銀在內(nèi)的多個金屬期貨品種的履約保證金，上海期貨交易所也宣布從12月30日收盤結(jié)算時起上調(diào)保證金標準和漲跌停板幅度。

另據(jù)上海證券報報道，“有人在出貨?！?/span>某金融機構(gòu)投資部人士向記者直言，此前銀價漲勢過猛，導致當前市場對后市價格產(chǎn)生分歧。特別是臨近年底，以基金公司為代表的金融機構(gòu)面臨結(jié)算壓力，部分機構(gòu)選擇在高位獲利了結(jié)，對價格形成了壓制。

“倫敦金2025年累計漲了60%以上，大型機構(gòu)獲利了結(jié)是遲早的事，就看規(guī)模有多大了。”星展銀行高級投資策略師鄧志堅向記者表示，由于接下來幾日適逢假期，市場交易員減少、流動性相對不足，這甚至可能引發(fā)做空機構(gòu)趁機沽空，因為短期內(nèi)缺乏足夠的買方力量“護盤”。

華西證券指出，短期貴金屬高波動或?qū)⒊掷m(xù)。其中白銀、鉑金及鈀金受限于流動性與市場容量，面臨的調(diào)整幅度可能較大，而黃金與有色金屬雖受情緒共振波及，但預(yù)計跌幅相對可控，并有望率先企穩(wěn)。鑒于此，短期策略以防御為宜，待短期情緒宣泄完畢、市場企穩(wěn)。中長期來看，美聯(lián)儲寬松周期開啟疊加“弱美元”格局的宏觀邏輯未變，貴金屬長牛基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，若本輪出現(xiàn)深度調(diào)整（比如黃金調(diào)整幅度達到10%以上），將成為極佳的逢低配置窗口。

上海息壤實業(yè)黃金圈首席分析師蔣舒也認為，由于前期漲勢過快，近期市場的回落更多仍屬技術(shù)性回調(diào)。在不少業(yè)內(nèi)專家看來，從支撐黃金貴金屬價格強勢的金融、避險等因素來看，這些因素還未出現(xiàn)減弱的跡象。

目前，華爾街投行對2026年黃金的預(yù)測價格大多在5000美元附近，各國央行的結(jié)構(gòu)性高需求和美聯(lián)儲降息帶來的周期性支撐都將推動金價。世界黃金協(xié)會的最新調(diào)查顯示，未來一年，有43%的受訪央行計劃增加黃金儲備。

全球央行是關(guān)鍵的黃金購買力量。高盛預(yù)計，2026年各國央行月均購買量預(yù)計約達70噸（是2022年前月均17噸的4倍）。背后的原因在于，2022年爆發(fā)的俄烏沖突徹底改變了新興市場儲備管理者對地緣政治風險的認知；其次，與全球同行相比，新興市場央行的黃金儲備占比仍相對較低；調(diào)查顯示，各國央行對黃金的需求達到歷史高位。

今年前10個月，買入黃金最多的前五大央行分別是波蘭、哈薩克斯坦、阿塞拜疆、巴西、土耳其?？梢?，新興市場央行依然戰(zhàn)略性購買黃金，最近塞爾維亞央行計劃2030年將其黃金儲備至少提高到100噸，這比它目前的儲備高出一倍。此外，若私人投資者加入多元化配置行列，黃金價格預(yù)測可能存在上行風險。

由于白銀開始顯示結(jié)構(gòu)性稀缺以及避險資產(chǎn)屬性，因此正在被市場重新定價，白銀長期走勢依然被看好。但短期來看，現(xiàn)貨和期貨市場的價差過大，白銀面臨“均值回歸”的風險。

2025年，利好黃金的因素也在利好白銀。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在2026年繼續(xù)降息，較低的利率會削弱現(xiàn)金和短期債券的吸引力，也會削弱美元。黃金率先受益，但白銀迅速跟進。接受第一財經(jīng)記者采訪的國內(nèi)外基金經(jīng)理和交易員提及，2026年仍有望是商品大年，金、銀價格仍將居于高位，只是波動將加劇，尤其是白銀。

“過山車”背后的多重信號

驚心動魄的暴漲暴跌，讓不少投資者體驗到黃金貴金屬市場的“兇險”，也釋放出當前市場的不少信號，值得市場參與者重視。

據(jù)新華財經(jīng)報道，首先，黃金貴金屬的角色已發(fā)生很大變化。尤其是在黃金市場，美元、黃金曾都被視為避險資產(chǎn)，兩者在避險屬性上還存在競爭關(guān)系，美元黃金“蹺蹺板效應(yīng)”廣為人知，但在美國債務(wù)規(guī)?？焖偕仙⒇斦沙掷m(xù)性擔憂逐漸升溫的環(huán)境下，投資者已經(jīng)在重新認識黃金的硬通貨價值，盡管美元仍在國際貿(mào)易中承擔主要的結(jié)算、計價貨幣，以及全球主要儲備貨幣，但美元已經(jīng)不再被投資者認為是“美金”。

其次，沒有只漲不跌的市場，即使黃金貴金屬受到市場的追捧，作為一種資產(chǎn)，投資追高仍需謹慎。“影響黃金市場的因素不少，包括經(jīng)濟形勢、政策變動以及突發(fā)沖突事件等，作為廣泛接受的一種投資品，黃金價格會反映出多方面的因素變化。”在蔣舒看來，市場情緒的高漲也不能持續(xù)推動市場走高，一旦關(guān)鍵因素的演繹不及預(yù)期，市場難免出現(xiàn)快漲快跌。

“投資黃金也不是穩(wěn)賺不賠。”上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷直言，歷史上的黃金市場波動較大，周期較長，事實上，本輪震蕩上漲行情從本世紀初才開始啟動，此前的市場還曾出現(xiàn)過近20年的低位震蕩盤整期。

最后，黃金貴金屬市場的“資金市”正越來越濃，市場價格也逐漸成為情緒的“顯示器”。在一些業(yè)內(nèi)專家看來，未來推動黃金貴金屬價格變動的因素固然有供需關(guān)系的“敘事”，但資金和投資者的情緒已成為越來越重要的決定因素，“蹦極”行情恐非特殊態(tài)勢。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

編輯|程鵬 杜波

校對|許紹航

封面圖片來源：視覺中國（資料圖 圖文無關(guān)）

每日經(jīng)濟新聞綜合自第一財經(jīng)、新華財經(jīng)、上海證券報、公開信息