資金面看，煤炭ETF（515220）昨日凈流入超3.2億元，反內(nèi)卷政策與需求預(yù)期支撐煤價(jià)中樞。

山西證券指出，反內(nèi)卷政策扭轉(zhuǎn)了煤炭市場(chǎng)預(yù)期，2025年“108號(hào)文”通過(guò)查超產(chǎn)等措施壓縮供給，推動(dòng)煤價(jià)企穩(wěn)反彈，形成“政策底”與“預(yù)期頂”共同錨定的合理煤價(jià)中樞。短期供給受控疊加中長(zhǎng)期需求復(fù)蘇預(yù)期，行業(yè)盈利有望改善。“十五五”期間煤炭消費(fèi)將進(jìn)入峰值平臺(tái)期，但新能源對(duì)電煤需求的實(shí)質(zhì)性擠壓有限——測(cè)算顯示，在新能源發(fā)電增量未超過(guò)全社會(huì)用電增量前，火電存量需求仍穩(wěn)固。2026年動(dòng)力煤預(yù)計(jì)維持緊平衡，價(jià)格中樞約720元/噸；煉焦煤或呈弱平衡，價(jià)格中樞按動(dòng)力煤2.0~2.2倍推算至1440~1584元/噸。

煤炭ETF（515220）規(guī)模超90億元，其跟蹤中證煤炭指數(shù)（399998），煤炭板塊股息率較高，截至2025年年末，跟蹤指數(shù)近12個(gè)月股息率超6%，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下配置價(jià)值凸顯。

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