每經(jīng)評論員 孫宇婷

1月27日，一紙公告震動全球體育產(chǎn)業(yè)。

中國體育品牌巨頭安踏擬以約123億元人民幣，收購德國運動老牌彪馬（PUMA）29.06%的股權(quán)，并有望成為其最大股東。溢價60%、標(biāo)的資產(chǎn)2025年上半年凈虧損約2.5億歐元——這看似矛盾的交易背后，是安踏一次深思熟慮的戰(zhàn)略布局。

安踏此次收購策略堪稱“溫柔突襲”。與傳統(tǒng)的“鯨吞式”并購不同，安踏選擇了另一條道路：成為最大股東，但承諾不發(fā)起全面收購要約，尊重彪馬作為德國上市公司的獨立治理。這種“進可攻、退可守”的姿態(tài)，既規(guī)避了可能面臨的跨境監(jiān)管風(fēng)險，又為未來的深度整合埋下了伏筆。

協(xié)議中暗藏“額外付款”條款——若安踏在15個月內(nèi)發(fā)起全面收購，或引致第三方競購等，需向原股東支付額外費用。這既是為交易順利落地設(shè)置“安全閥”，也微妙地暗示：此次29%的股權(quán)收購可能只是一個序曲。

穿透財務(wù)數(shù)據(jù)的表象，安踏的野心遠不止于“抄底”一家暫時受挫的百年品牌。將彪馬納入麾下后，安踏終于集齊了構(gòu)建“全品類運動帝國”的最后一塊拼圖：亞瑪芬體育帶來了戶外與冰雪賽道的王牌，撐起了時尚運動的大旗，而彪馬填補了最關(guān)鍵的兩塊空白——足球與全球新興市場。

足球是世界第一運動，也是商業(yè)化程度最高的體育項目。耐克與阿迪達斯長期把持這一領(lǐng)域，形成幾乎密不透風(fēng)的護城河。彪馬手握多支國家隊和頂級俱樂部的贊助合約，其足球鞋技術(shù)積淀深厚，而這正是安踏技術(shù)庫中最薄弱的環(huán)節(jié)。此外，彪馬在歐洲、拉美、非洲及印度等關(guān)鍵體育市場的深厚根基，也是安踏全球化版圖中的稀缺資源。

當(dāng)然，這一戰(zhàn)略能否成功，核心考驗在于安踏的“整合能力”，即能否將彪馬的百年積淀與自身的供應(yīng)鏈管理、中國市場深度運營及多品牌協(xié)同經(jīng)驗相融合？

歷史表明，跨國并購的陷阱往往不在交易桌前，而在其后的文化磨合與戰(zhàn)略執(zhí)行中。安踏對斐樂（FILA）的成功改造是其能力的證明，但彪馬作為一家全球上市的德國老牌，其整合難度并不低。雖然安踏承諾“尊重獨立治理”，但如何在不直接干預(yù)日常運營的前提下，實現(xiàn)跨品牌的技術(shù)共享、渠道互補與戰(zhàn)略協(xié)同，將是對其管理智慧的空前考驗。

本次交易，是一次經(jīng)典的“逆周期操作”。在全球消費疲軟、標(biāo)的公司陷入虧損泥潭時，安踏掌門人丁世忠果斷出手，堅信市場“低估了彪馬的長期價值”。

長期以來，全球運動品牌格局被形容為“雙雄爭霸”——耐克與阿迪達斯輪流坐莊，其他品牌只能爭奪剩下的市場份額。安踏通過系列并購，正在打破這一僵局。

對于耐克和阿迪達斯而言，一個持有彪馬大量股權(quán)、且自身品牌陣營日益壯大的安踏，已然從昔日的區(qū)域挑戰(zhàn)者，蛻變?yōu)楸仨殢娜驊?zhàn)略層面嚴(yán)肅對待的“規(guī)則改變者”。

這筆123億元的豪賭，賭的不僅是彪馬的股價回升，更是中國體育產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈上移的歷史性機遇。中國品牌正從過去的代工模仿、市場追隨，發(fā)展到今天能夠以資本和戰(zhàn)略，主動參與甚至主導(dǎo)國際頂級品牌的命運與行業(yè)格局的重塑。

無論最終成敗，安踏此番出手，都已為全球體育商業(yè)史冊，刻下了一個來自東方的、無法忽視的印記。

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