當(dāng)人工智能的浪潮席卷所有行業(yè)，頂級(jí)資本的動(dòng)向往往成為預(yù)見未來的風(fēng)向標(biāo)。被譽(yù)為“最牛IPO捕手”的騰訊，早已將AI視為核心戰(zhàn)略之一，重倉(cāng)布局從基礎(chǔ)大模型到垂直應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈，在關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的AI醫(yī)療賽道上，微醫(yī)控股正是騰訊投資的代表企業(yè)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，包括騰訊在內(nèi)的一眾頂尖機(jī)構(gòu)紛紛投資微醫(yī)控股，是對(duì)其所構(gòu)建的“AI驅(qū)動(dòng)價(jià)值醫(yī)療”底層邏輯與長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的深度認(rèn)可。剛剛過去的2025年，微醫(yī)控股的表現(xiàn)驗(yàn)證了這些知名機(jī)構(gòu)的投資含金量。

日前，隨著“2025AI引力榜”在杭州北高峰論劍論壇揭曉，一家將AI技術(shù)深度融入嚴(yán)肅醫(yī)療場(chǎng)景的公司——微醫(yī)控股，因其構(gòu)建的線上線下深度融合的AI醫(yī)療健康服務(wù)運(yùn)營(yíng)商體系，與多家頂級(jí)科技企業(yè)一同躋身榜單，并被權(quán)威媒體授予“AI+最強(qiáng)變革者”稱號(hào)。

此前，微醫(yī)旗下的醫(yī)療大模型已在中文醫(yī)療領(lǐng)域的權(quán)威評(píng)測(cè)平臺(tái)MedBench 4.0中持續(xù)領(lǐng)跑。這家以AI賦能，致力于將“價(jià)值醫(yī)療”在中國(guó)落地的AI企業(yè)“生于場(chǎng)景、長(zhǎng)于場(chǎng)景”的技術(shù)路徑獲得了硬核驗(yàn)證。

更值得關(guān)注的，這家被譽(yù)為AI醫(yī)療探路者的企業(yè)在商業(yè)化方面的巨大突破。港股IPO2025年9月更新的招股書顯示，微醫(yī)控股正行進(jìn)在一條陡峭的增長(zhǎng)曲線上：2025年上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)69.4%超30億元，AI服務(wù)收入占比已超九成，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正，逼近盈虧平衡。

從DeepSeek年初引發(fā)全民AI狂潮，到人工智能詞匯躋身年度熱詞榜單，這家AI醫(yī)療賽道的先行企業(yè)，從硬核的AI能力，到強(qiáng)勁的商業(yè)化增長(zhǎng)，再到獨(dú)特的財(cái)務(wù)表征，交出了一份2025年度答卷，為我們提供了一個(gè)鮮活的觀察AI深度變革醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的年度樣本。

榮膺“AI+最強(qiáng)變革者”，硬核AI能力屢獲權(quán)威認(rèn)證

進(jìn)入年末，兩大權(quán)威榜單的發(fā)布，又一次將微醫(yī)控股推到了聚光燈下。

 “AI在第一城”2026北高峰論劍論壇1月26日在西湖畔舉行，中國(guó)工程院院士、國(guó)家新一代人工智能戰(zhàn)略咨詢委員會(huì)主任潘云鶴出席活動(dòng)并發(fā)表主旨演講，“2025AI引力榜”同時(shí)重磅發(fā)布。微醫(yī)控股憑借其構(gòu)建的以AI驅(qū)動(dòng)、線上線下深度融合的AI醫(yī)療健康服務(wù)運(yùn)營(yíng)商體系躋身榜單，并榮膺“AI+最強(qiáng)變革者”稱號(hào)。一同入榜的還有DeepSeek、阿里云、宇樹科技等知名企業(yè)。

觀察者指出，此次登榜是微醫(yī)控股在推動(dòng)AI與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)深度融合、探索可持續(xù)商業(yè)化路徑方面所取得的豐碩成果獲得認(rèn)可，更是其醫(yī)療AI能力的權(quán)威認(rèn)證。

此前，微醫(yī)醫(yī)療大模型在另外一份榜單中同樣大放異彩。

1月初，備受業(yè)內(nèi)矚目的中文醫(yī)療大模型權(quán)威評(píng)測(cè)平臺(tái)MedBench公布了最新一期評(píng)測(cè)結(jié)果，在迭代至4.0版本的更為嚴(yán)格、全面的權(quán)威評(píng)測(cè)中，微醫(yī)醫(yī)療大模型憑借深厚的技術(shù)積淀與精準(zhǔn)的臨床思維，在綜合榜單中持續(xù)領(lǐng)跑，其突出的臨床輔助能力與可靠性獲得硬核驗(yàn)證。

微醫(yī)醫(yī)療大模型之所以能在權(quán)威評(píng)測(cè)中脫穎而出并長(zhǎng)期領(lǐng)跑，不是偶然，根源在于其獨(dú)樹一幟的“生于場(chǎng)景、長(zhǎng)于場(chǎng)景”的發(fā)展路徑。

與實(shí)驗(yàn)室環(huán)境下的訓(xùn)練不同，微醫(yī)醫(yī)療大模型的訓(xùn)練與優(yōu)化始終與線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)的真實(shí)業(yè)務(wù)流程緊密耦合。目前，該模型能力已全面賦能微醫(yī)人工智能醫(yī)院的各項(xiàng)服務(wù)，通過“AI醫(yī)生、AI藥師、AI健管、AI智控”等智能體，在AI健共體中實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；瘧?yīng)用，完成了從技術(shù)能力到商業(yè)價(jià)值的閉環(huán)轉(zhuǎn)化。

2025年8月，上海市委網(wǎng)信辦公布新一批生成式人工智能服務(wù)登記名單，微醫(yī)控股自主研發(fā)的“微小醫(yī)AI健康管家”（簡(jiǎn)稱“微小醫(yī)”）通過登記，作為國(guó)內(nèi)首款覆蓋“診前-診中-診后”全流程的臨床級(jí)AI健康管家獲準(zhǔn)上線，作為面向C端的智能體，引人注目。

在真實(shí)業(yè)務(wù)場(chǎng)景的協(xié)同下，微醫(yī)臨床醫(yī)療大模型已形成能夠增強(qiáng)訓(xùn)練和自我強(qiáng)化的數(shù)據(jù)飛輪效應(yīng)，在療效評(píng)估、經(jīng)濟(jì)性評(píng)估等反饋中不斷優(yōu)化AI醫(yī)療能力，最終達(dá)到提質(zhì)增效的效果。

過去一年，憑借突出的醫(yī)療AI能力，微醫(yī)控股還獲得了“2025環(huán)球趨勢(shì)案例”榜單“年度科技創(chuàng)新優(yōu)秀案例”、2025鯨潮獎(jiǎng)“年度創(chuàng)新領(lǐng)航企業(yè)”、格隆匯金格獎(jiǎng)“年度卓越人工智能應(yīng)用企業(yè)”、36氪“年度AI應(yīng)用場(chǎng)景突破企業(yè)”“首屆中國(guó)健康科技企業(yè)50榜單”上榜企業(yè)等諸多榮譽(yù)，在全國(guó)智慧醫(yī)保大賽中也取得優(yōu)異成績(jī)。

當(dāng)人們還在爭(zhēng)論醫(yī)療是否能夠引入AI時(shí)，先行深耕的企業(yè)，早已在深度場(chǎng)景的淬煉中，不斷修煉醫(yī)療AI能力更上一層樓，而這種能力又反哺深度場(chǎng)景，真正支撐了以健康為中心的價(jià)值醫(yī)療落到實(shí)處，這本身，已是對(duì)爭(zhēng)論的最好的答案。

商業(yè)化爆發(fā)：解鎖高質(zhì)量增長(zhǎng)，完成發(fā)展模式換擋

審視一家科技醫(yī)療公司的發(fā)展軌跡，營(yíng)收數(shù)據(jù)往往是最直觀的成長(zhǎng)標(biāo)尺，對(duì)于還在探索期的AI醫(yī)療行業(yè)，商業(yè)化能力尤為寶貴。根據(jù)微醫(yī)控股最新披露的2025財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，它正處于一條陡峭的增長(zhǎng)曲線上。

2025年上半年，微醫(yī)控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.8億元，同比增長(zhǎng)69.4%。更值得關(guān)注的是其收入結(jié)構(gòu)發(fā)生的根本性轉(zhuǎn)變——AI醫(yī)療服務(wù)收入達(dá)28.41億元，同比增幅高達(dá)97.3%，占總收入比重已超九成。

從更長(zhǎng)的時(shí)間維度觀察，微醫(yī)的增長(zhǎng)軌跡更加顯著：2022年至2024年，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入從13.68億元增長(zhǎng)至54.96億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過100%，在數(shù)字健康領(lǐng)域展現(xiàn)出驚人的增長(zhǎng)潛力。

支撐這一增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，是其健康管理會(huì)員服務(wù)的迅速放量。2025年上半年，該部分實(shí)現(xiàn)收入23.89億元，較2024年同期的10.32億元增幅達(dá)131.4%。截至2025年6月30日，該服務(wù)已覆蓋約110萬名健康會(huì)員。

這種強(qiáng)勁增長(zhǎng)不僅體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，更轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的醫(yī)療價(jià)值提升。

2024年6月至2025年6月，微醫(yī)人工智能總醫(yī)院作為驅(qū)動(dòng)引擎的天津AI健共體內(nèi)，患者多項(xiàng)疾病管理指標(biāo)顯著提升：高血壓患者的血壓控制率由70.04%提升至79.55%，冠心病患者的血壓控制率由45.90%提升至56.07%，卒中患者的血壓控制率由55.95%提升至73.15%，糖尿病患者的血糖控制率由13.71%提升至23.98%。

更為重要的是，全病種健康管理盈余率由2024年的3.3%提升至2025年上半年的6.1%，顯示出這一模式在提升醫(yī)療質(zhì)量的同時(shí)，也具備了良好的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。

在運(yùn)營(yíng)效率方面，微醫(yī)控股同樣取得重要突破。2025年上半年，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整虧損率由去年同期的7.0%收窄至4.2%，逼近盈虧平衡，并實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流首次轉(zhuǎn)正。

公開資料顯示，由于天津?qū)嵺`交出了患者健康指標(biāo)提升、基層服務(wù)能力提升、降低醫(yī)保支出增幅“兩升一降”的顯著效果，以“AI 賦能+健康績(jī)效”突破了醫(yī)改難題，取得了基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生、患者、衛(wèi)健部門及公共醫(yī)療保險(xiǎn)基金四方共贏的效果，目前，微醫(yī)控股建設(shè)運(yùn)營(yíng)的AI健共體模式正向銀川、溫州等全國(guó)多地復(fù)制推廣。隨著AI技術(shù)的廣泛深入應(yīng)用，微醫(yī)控股運(yùn)營(yíng)效率可以預(yù)見將進(jìn)一步提升。

2025年11月，海南博鰲樂城國(guó)際醫(yī)療旅游先行區(qū)管理局、瓊海市政府、與微醫(yī)控股正式簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。三方圍繞探索“樂城國(guó)際醫(yī)聯(lián)體”與“瓊海數(shù)字健共體”建設(shè)，展開全方位、深層次合作，共同打造服務(wù)海南自貿(mào)港、輻射全國(guó)乃至全球的頂尖醫(yī)療資源“超級(jí)接口”。在海南自貿(mào)港全島封關(guān)之際，包括《焦點(diǎn)訪談》在內(nèi)，多家國(guó)內(nèi)權(quán)威和知名媒體聚焦“樂城國(guó)際醫(yī)聯(lián)體”進(jìn)行報(bào)道，微醫(yī)控股又一創(chuàng)新業(yè)務(wù)“浮出水面”。

據(jù)接近微醫(yī)控股的消息人士透露，除了高速增長(zhǎng)的AI醫(yī)療業(yè)務(wù)板塊，其基于健康會(huì)員的健康增值服務(wù)、AI專病?？品?wù)、健康企業(yè)服務(wù)等已相繼進(jìn)入高速增長(zhǎng)通道。以行業(yè)領(lǐng)先的醫(yī)療AI為底板，以交付健康結(jié)果為導(dǎo)向的新商業(yè)模式，正煥發(fā)出強(qiáng)勁動(dòng)力，不斷刷新行業(yè)想象天花板。

“虧損”真相：透視高增長(zhǎng)背后的獨(dú)特價(jià)值密碼

正在沖擊IPO的微醫(yī)控股，引來不少人霧里看花，有人看不懂其賬目上的“巨額虧損”。其實(shí)在專業(yè)分析人士眼中，所謂的“巨額虧損”，恰恰是公司價(jià)值的另一種體現(xiàn)。多年下來，明星獨(dú)角獸微醫(yī)控股，已經(jīng)跑通了價(jià)值高速成長(zhǎng)路徑。

微醫(yī)控股公開的財(cái)務(wù)報(bào)表中，截至2025年6月30日，優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)拖累了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。甚至有不明就里的自媒體發(fā)出“累虧”質(zhì)疑，殊不知這恰是成長(zhǎng)型科技公司的“業(yè)績(jī)勛章”。

微醫(yī)控股招股書指出，所有優(yōu)先股均被指定為計(jì)入損益的金融負(fù)債，也就是說，優(yōu)先股公允價(jià)值越高，財(cái)務(wù)報(bào)表上虧損的權(quán)重也就越大。

招股書顯示，微醫(yī)控股經(jīng)歷多輪融資，而融資的方式正是通過發(fā)行優(yōu)先股。隨著微醫(yī)控股估值一路走高，投資人手中的優(yōu)先股公允價(jià)值也一路隨之升高，賬面上的“虧損”也隨之增加。

特別要指出的是，一旦公司成功上市，之前發(fā)行的優(yōu)先股都會(huì)自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股，轉(zhuǎn)換后，這些工具不再被記為金融負(fù)債。因此，這是一個(gè)上市前特有的、一次性的會(huì)計(jì)處理，與傳統(tǒng)意義上的經(jīng)營(yíng)虧損有本質(zhì)區(qū)別。

實(shí)際上，這個(gè)獨(dú)特的“巨額虧損”是不少明星公司的“標(biāo)配”。快手、小米、美團(tuán)等都曾遭遇過。它們?cè)谏鲜星岸歼M(jìn)行了大量的優(yōu)先股融資，同樣導(dǎo)致了上市前的財(cái)務(wù)報(bào)告中都出現(xiàn)了因優(yōu)先股公允價(jià)值變化產(chǎn)生的巨額賬面虧損。不過，它正反映了資本對(duì)公司潛在價(jià)值的認(rèn)可。

不難發(fā)現(xiàn)，該指標(biāo)恰恰是衡量創(chuàng)業(yè)公司含金量的重要指標(biāo)。根據(jù)招股書，微醫(yī)控股的股東名單星光熠熠，其中包括騰訊、紅杉資本、五源資本、高瓴資本、友邦保險(xiǎn)、啟明創(chuàng)投、高盛集團(tuán)等知名投資機(jī)構(gòu)。這些秉持長(zhǎng)期主義的頂尖投資方，不僅見證了公司的成長(zhǎng)，也通過真金白銀的支持，表達(dá)了對(duì)微醫(yī)控股發(fā)展的信心。

AI醫(yī)療成為熱點(diǎn)，2026年，被預(yù)判為AI醫(yī)療智能體的比拼之年。當(dāng)AI深度與我們的健康相關(guān)聯(lián)，我們還有多少驚喜可以期待？

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）