每經記者｜甄素靜    每經編輯｜楊翼    

日前，微創(chuàng)醫(yī)療（HK00853，股價9.17港元，市值175.81億港元）披露的2025年度業(yè)績報告顯示：2025年，公司實現(xiàn)收入11.05億美元，同比增長6.0%（剔除匯率影響）；毛利為6.35億美元，增長10.5%；經調整經營溢利大幅增加至33萬美元（上年同期為虧損1.23億美元），年內溢利為3843萬美元（上年同期為虧損2.68億美元），實現(xiàn)扭虧為盈。

近日，微創(chuàng)醫(yī)療舉辦2025年度業(yè)績交流電話會（以下簡稱業(yè)績電話會）。在業(yè)績電話會上，微創(chuàng)醫(yī)療管理層就2026年盈利目標、研發(fā)投入、集采應對、海外擴張、腦機接口布局等市場關切的問題進行了說明，明確經營重點與中長期發(fā)展規(guī)劃。

微創(chuàng)醫(yī)療管理層表示，公司當下主要精力、行動均集中于海外市場；目前，公司300多個產品中只有不到50個出海。

骨科業(yè)務收入下滑

公開資料顯示，微創(chuàng)醫(yī)療成立于1998年，總部位于上海張江科學城，業(yè)務包括心血管綜合治療與影像、心衰綜合管理與電生理、大血管外周與腫瘤介入、急危重癥患者生命支持、腦科學與感官腦機接口、關節(jié)脊柱創(chuàng)傷運動醫(yī)學等，旗下包括微創(chuàng)心通、微創(chuàng)電生理、微創(chuàng)心脈、微創(chuàng)腦科學以及微創(chuàng)機器人等多家上市公司。

公司財報顯示，2025年，微創(chuàng)醫(yī)療營業(yè)收入11.05億美元，同比增長6.0%（剔除匯率影響）；毛利6.35億美元，同比增長10.5%，因供應鏈整合及工藝優(yōu)化，毛利率升至57.4%。經營活動現(xiàn)金流凈流入6913萬美元，實現(xiàn)由負轉正。

然而，據(jù)《每日經濟新聞》記者了解，微創(chuàng)醫(yī)療2025年盈利質量引發(fā)關注。

財報顯示，2025年，微創(chuàng)醫(yī)療持續(xù)經營業(yè)務虧損2.56億美元，已終止經營業(yè)務主要為微創(chuàng)腦科學貢獻利潤2.94億美元，才使整體凈利潤轉正。其中，出售微創(chuàng)腦科學部分股權確認收益2.77億美元。

資產負債表方面，公司財報顯示，截至2025年末，微創(chuàng)醫(yī)療總借貸15.49億美元，資產負債率為59.4%；其中，一年內到期的銀行借款4.14億美元。而到2026年底需贖回的可轉債2.16億美元，疊加7.5億美元債務涉及盈利財務契諾：2026年上半年凈利潤不低于4500萬美元、全年不低于9000萬美元。若未達標，將觸發(fā)債務提前清償，流動性壓力陡增。

在業(yè)績交流會上，提及上述對賭壓力時，微創(chuàng)醫(yī)療管理層坦言：“我們不能給凈利潤指引，但我們有財務約束，全年9000萬美元，我們應該是往這個目標去完成的?！?/p>

同時，微創(chuàng)醫(yī)療管理層預計，公司經營利潤率目標提升至4%左右，經營性現(xiàn)金流將保持正向增長；財務成本同比下降約6000萬美元，資產減值規(guī)模大幅縮減，戰(zhàn)略性資產處置收益預計不低于1億美元。

此外，微創(chuàng)醫(yī)療被外界寄予厚望的骨科業(yè)務，2025年實現(xiàn)收入2.35億美元，同比下降7.5%（剔除匯率影響）。

對此，微創(chuàng)醫(yī)療管理層表示，當前，公司骨科業(yè)務面臨的挑戰(zhàn)，并非單一供應鏈問題，而是綜合管理、產品結構及市場執(zhí)行等多重因素疊加所致，公司已制定針對性解決方案。

“押注”海外市場

值得注意的是，2025年，海外業(yè)務成為微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)展的一大亮點。

財報顯示，2025年，微創(chuàng)醫(yī)療“全球通”商業(yè)化平臺收入剔除匯率影響后同比增長78.8%，達到1.64億美元，首次實現(xiàn)盈虧平衡。

此外，海外市場的高增長，主要來自微創(chuàng)醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務的突破。財報顯示，報告期內，微創(chuàng)醫(yī)療手術機器人、結構性心臟病業(yè)務海外銷售額，剔除匯率影響后分別激增286.6%、255.0%，成為拉動整體收入增長的核心亮點。

在業(yè)績電話會上，微創(chuàng)醫(yī)療管理層表示，將把全球化置于公司的戰(zhàn)略核心。

微創(chuàng)醫(yī)療管理層還指出，未來發(fā)展主線將是海外擴張；目前，公司海外業(yè)務規(guī)模已達2.5億美元至3億美元，而這一成績僅依靠公司300多款產品中不到50款產品在極少部分地區(qū)推廣實現(xiàn)，全球絕大多數(shù)市場仍處于待開拓狀態(tài)，12個區(qū)域整體仍處于起步階段。

微創(chuàng)醫(yī)療管理層進一步表示，當前，公司海外團隊規(guī)模約150人，2026年計劃擴充至300人左右，長期將打造數(shù)千人規(guī)模的海外全球化團隊。微創(chuàng)醫(yī)療管理層還強調，公司海外業(yè)務已呈現(xiàn)高雙位數(shù)至低三位數(shù)的增長態(tài)勢，但目前仍未真正開始大規(guī)模發(fā)力，未來增長空間廣闊。

不過，有業(yè)內分析指出，海外拓展面臨地緣政治、市場準入、競爭加劇等風險，研發(fā)投入回報周期長，不確定性較高。

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