每經(jīng)記者｜張寶蓮    每經(jīng)編輯｜董興生    

4月10日，通源環(huán)境（688679.SH）披露2025年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.85億元，同比下降13.45%；歸母凈利潤為-0.42億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，盈利承壓明顯。

值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達7469.49萬元，同比大幅增長158.98%，現(xiàn)金流與業(yè)績表現(xiàn)背離。與此同時，公司（安徽）省外、海外業(yè)務(wù)快速擴張。

2025年業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，現(xiàn)金流水平改善

通源環(huán)境稱，報告期內(nèi)，受環(huán)保行業(yè)景氣度持續(xù)走低、行業(yè)整體毛利率水平下滑的雙重影響，公司本期經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不及往年同期，出現(xiàn)較大幅度的下降。

具體來看，主要系公司所處行業(yè)市場競爭進一步加劇，營業(yè)收入規(guī)模下降，項目毛利率有所降低；管理費用比上年同期增長，公司固定資產(chǎn)折舊增加；投資收益比上年同期減少，參股公司出現(xiàn)較大虧損導(dǎo)致公司利潤較上期大幅下降。

財務(wù)結(jié)構(gòu)方面，截至2025年末，公司總資產(chǎn)292415.07萬元，較期初下降5.43%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)110021.37萬元，較期初下降3.84%；資產(chǎn)負(fù)債率62.05%，保持相對穩(wěn)定。

現(xiàn)金流層面出現(xiàn)顯著改善。2025年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7469.49萬元，較2024年同期的2884.25萬元大幅增長158.98%。公司指出：“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額期末較期初大幅增加，主要系本期加大客戶回款力度，客戶回款情況較好。”

應(yīng)收賬款方面，2025年期末賬面余額為12.92億元，2024年同期為13.95億元，同比減少1億元。存貨期末賬面余額3591.45萬元，同比大幅下降51.44%，減少金額約3804.71萬元，主要系本期部分在履行項目完成驗收交付，存貨結(jié)轉(zhuǎn)成本所致。

省外海外業(yè)務(wù)高增，但毛利率有所下滑

分業(yè)務(wù)看，報告期內(nèi)，公司水環(huán)境修復(fù)、光伏業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大幅度收縮。

其中，固廢污染阻隔修復(fù)實現(xiàn)營收5.11億元，同比增長9.80%，但毛利率為11.40%，同比下降5.07個百分點；水環(huán)境修復(fù)實現(xiàn)營收4.44億元，同比下降29.94%，毛利率為16.90%，同比下降2.43個百分點；

固廢處理處置業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.28億元，同比微降，毛利率為21.78%，同比增長9.43個百分點；光伏業(yè)務(wù)營收下降幅度最大，實現(xiàn)營收1.23億元，同比下降42.89%，毛利率為13.72%，同比下降5.15個百分點。

分地區(qū)看，通源環(huán)境安徽省內(nèi)業(yè)務(wù)收入收縮，但省外與海外業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)高速擴張。2025年，公司省內(nèi)營業(yè)收入7.12億元，同比下降41.92%；省外營業(yè)收入6.64億元，同比增長77.29%；海外營業(yè)收入948.87萬元，同比大幅增長10357.68%，省外與海外成為增量主力。

不過，省外業(yè)務(wù)規(guī)模目前依然低于省內(nèi)，且毛利率相對省內(nèi)低約5個百分點，因此對凈利潤貢獻有限。

通源環(huán)境主營固廢污染治理及資源化、污水與水環(huán)境綜合治理、土壤與地下水修復(fù)，同時布局光伏業(yè)務(wù)，深耕主業(yè)基礎(chǔ)上推動傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型。

從行業(yè)背景看，2025年環(huán)保行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型期，市場從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，央企與地方環(huán)保集團加速入場，行業(yè)競爭加劇，傳統(tǒng)工程業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)承壓。

公司認(rèn)為，水處理等領(lǐng)域發(fā)展相對成熟，固廢危廢、土壤及新污染物治理則屬于高壁壘、高潛力的新興賽道。現(xiàn)階段行業(yè)還呈現(xiàn)技術(shù)與服務(wù)雙輪驅(qū)動的特點，低端設(shè)備制造與工程業(yè)務(wù)競爭激烈、利潤微薄，而具備核心技術(shù)、系統(tǒng)集成與智能化運維能力的高端業(yè)務(wù)，附加值與競爭優(yōu)勢更為突出。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司提醒，在業(yè)績層面、經(jīng)營層面、財務(wù)層面存在一些潛在風(fēng)險。

一是業(yè)績波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇、材料成本及分包成本增長導(dǎo)致毛利率下滑，若未能及時應(yīng)對，盈利能力將繼續(xù)承壓；二是應(yīng)收賬款風(fēng)險，截至2025年末應(yīng)收賬款余額12.92億元，占營收比例較高，地方政府資金支付壓力加大可能影響回款。

三是項目管理風(fēng)險。公司項目具有區(qū)域分布廣、執(zhí)行周期長、專業(yè)性強等特點。在項目的執(zhí)行過程中，可能存在因自然災(zāi)害、暫不具備施工條件等客觀因素導(dǎo)致項目暫停、延期和不能按期完工的情形，最終使得項目預(yù)期收益無法實現(xiàn)；四是子公司盈利風(fēng)險。安徽省愛維斯環(huán)?？萍加邢薰緸槿Y子公司，主營業(yè)務(wù)為廢礦物油、廢乳化液、煤焦油的無害化處理及資源化利用；安徽東華通源生態(tài)科技有限公司為參股公司，主營業(yè)務(wù)為工業(yè)固廢處理處置業(yè)務(wù)。兩家公司產(chǎn)能利用率不高，2025年均處于虧損狀態(tài)。若未來項目持續(xù)虧損，將給公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

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