每經記者｜彭 斐    每經編輯｜魏文藝    

2025年，國內發(fā)電巨頭國電電力（SH600795）交出一份喜憂參半的成績單。

2026年4月14日晚間，國電電力發(fā)布2025年年度報告，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1702.44億元，同比下降4.99%；凈利潤為71.61億元，同比下降27.15%。

每經媒資庫圖

《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）注意到，2025年營業(yè)收入、凈利潤雙雙下降壓力下，國電電力依然向投資者展現(xiàn)了十足的誠意，拋出了占凈利潤比例高達60.02%、總金額高達42.98億元的年度現(xiàn)金分紅方案。

透視這份年報，可以清晰地看到國電電力當前面臨的復雜局面：一方面，新能源板塊異軍突起，其中光伏發(fā)電量實現(xiàn)近乎翻倍的逆勢增長；但另一方面，作為基本盤的火電主業(yè)受售電單價下行等因素拖累，營收出現(xiàn)近百億元的缺口。

與此同時，超73%的資產負債率與全年高達500多億元的資本性支出，讓國電電力在堅持高分紅、穩(wěn)基本與砸重金促轉型的多重博弈中，面臨著平衡的考驗。

光伏發(fā)電量增超九成 仍難填火電下降缺口

2025年，國電電力凈利潤同比降逾27%。對此，年報中給出兩個原因：一是上期公司轉讓控股子公司國電建投內蒙古能源有限公司投資收益增加；二是上期大興川電站計提在建工程減值準備，本期無此項。

年報顯示，國電電力2025年的投資收益為23.61億元，同比下降67.81%。而營業(yè)收入的下滑，主要是因為售電單價較上年同期下降。2025年公司平均上網電價400.90元/兆瓦時，較上年下降28.92元/兆瓦時。

在主業(yè)方面，火力發(fā)電依然是國電電力的絕對支柱，但在2025年承受了顯著壓力。報告期內，公司火力發(fā)電行業(yè)營業(yè)收入為1417.19億元，比上年下降6.42%。雖然降幅不大，但在上千億元的基礎面前，僅火電板塊的營業(yè)收入就較上年“蒸發(fā)”了近百億元。

每經記者梳理發(fā)現(xiàn)，盡管國電電力火力發(fā)電機組平均供電煤耗降至293.85克/千瓦時，且全年共采購原煤入爐標煤單價同比下降10.53%，有效控降了燃料成本，但仍難以完全對沖電價下行帶來的收入下降。

與火電主業(yè)的承壓形成鮮明對比的是，新能源板塊逆勢大幅增長。截至2025年末，國電電力的風電、光伏、水電等非化石能源控股裝機合計4451.56萬千瓦，占比提升至35.11%。

在發(fā)電量方面，公司風電企業(yè)累計完成發(fā)電量212.91億千瓦時，較上年增長5.53%；光伏企業(yè)累計完成發(fā)電量218.66億千瓦時，較上年爆發(fā)式增長93.78%。

受此影響，2025年公司新能源發(fā)電行業(yè)營業(yè)收入達146.85億元，比上年增長18.92%。然而，由于新能源營收體量與火電板塊相比仍存在數(shù)量級差異，其帶來的20多億元增量收入，依然難以填補火電主業(yè)留下的百億元營收缺口。

拿出超六成凈利分紅 去年固投超500億元

面對營業(yè)收入與凈利潤的雙重下滑，國電電力在回饋股東方面并未吝嗇。

根據(jù)國電電力八屆四十二次董事會審議通過的2025年度利潤分配預案，公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.241元（含稅）。以此計算，國電電力2025年度派發(fā)現(xiàn)金紅利合計為42.98億元，占公司2025年度合并報表實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為60.02%。

國電電力在公告中表示，該利潤分配預案需經公司2025年年度股東會審議，并在通過后2個月內實施。而這一高比例分紅，兌現(xiàn)了國電電力關于“通過穩(wěn)定、可持續(xù)的回報政策，傳遞長期投資價值”的承諾。

高比例分紅之外，是國電電力高企的負債與巨額的資本支出需求。截至2025年12月31日，公司總資產5201.52億元，負債總額高達3820.38億元，公司資產負債率達到73.45%，較上年同期的73.40%有所上升。

在債務結構中，僅短期借款就達324.09億元，主要系本期信用借款增加；一年內到期的非流動負債高達385.27億元。龐大的債務規(guī)模帶來了沉重的財務負擔，2025年公司財務費用為58.88億元。

每經記者注意到，沉重的負債并未阻擋國電電力的綠色轉型步伐，公司在固定資產投資上持續(xù)“砸下重金”。

年報披露，2025年公司固定資產投資503.69億元，其中前期、基建項目投資447.82億元，具體包括173.43億元用于新能源項目，121.79億元用于水電項目，151.55億元用于火電項目。而面對未來的發(fā)展，公司計劃2026年固定資產投資將達到517.35億元，其中前期、基建項目投資470.71億元，包含188.90億元用于新能源項目。

業(yè)績承壓的背景下，國電電力的管理層一方面要堅持向股東派發(fā)巨額紅利，另一方面要扛起數(shù)百億元的新能源轉型與煤電升級投資重任，同時還要防范高負債帶來的風險，考驗著公司的財務平衡之術。

不過，年報中也透露出積極的一面：2025年國電電力經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額高達536.68億元，充沛的日常經營現(xiàn)金流，或許正是國電電力在多重挑戰(zhàn)下，依舊保持戰(zhàn)略定力與分紅承諾的關鍵支撐。

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