每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜廖丹    

佳發(fā)教育（SZ300559，股價(jià)15.23元，市值60.85億元）4月20日晚間披露2025年年報(bào)。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約4.31億元，同比增長(zhǎng)0.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3165.66萬(wàn)元，同比下降13%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約2424.29萬(wàn)元，同比下滑28.69%。基本每股收益0.08元。公司擬以約3.995億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.7元（含稅），不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

圖片來(lái)源：佳發(fā)教育年報(bào)

縱向來(lái)看，這是佳發(fā)教育營(yíng)收在經(jīng)歷2024年28.87%的下滑后，重拾升勢(shì)，但卻出現(xiàn)“增收不增利”的窘境，且歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)均錄得連續(xù)第二年的下滑。分季度看，佳發(fā)教育2025年第四季度歸母凈利潤(rùn)錄得-0.17億元，環(huán)比由盈轉(zhuǎn)虧。

核心業(yè)務(wù)營(yíng)收進(jìn)一步下滑6.6%

年報(bào)顯示，佳發(fā)教育的核心收入來(lái)源“教育考試標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)產(chǎn)品及整體解決方案”在2024年錄得35.91%的下滑。到了2025年，盡管公司在年報(bào)中強(qiáng)調(diào)了AI（人工智能）智能巡考、AI理化生實(shí)驗(yàn)等新概念，但該核心業(yè)務(wù)的營(yíng)收仍繼續(xù)下降了6.6%。也就是說(shuō)，僅兩年時(shí)間，佳發(fā)教育的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)規(guī)模幾乎縮水了四成。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）注意到，佳發(fā)教育在2025年年報(bào)中多次提及“AI智能巡考”“理化生實(shí)驗(yàn)AI解決方案”“融立方”等前沿概念，甚至綁定了DeepSeek大模型。然而，這些炫目的科技名詞，并未在核心考試業(yè)務(wù)端轉(zhuǎn)化為真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

與之形成對(duì)比的是，公司在2025年大力推進(jìn)了第二大業(yè)務(wù)“智慧教育產(chǎn)品及整體解決方案”，使其營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了34.59%的增長(zhǎng)。然而，這部分業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)了55.91%，增速超過(guò)營(yíng)收。這直接導(dǎo)致該業(yè)務(wù)毛利率減少9.93個(gè)百分點(diǎn)至27.39%。

回溯到2023年，該智慧教育業(yè)務(wù)的毛利率還在45%左右的高位，2024年降至37.32%，2025年再降至27.39%——兩年時(shí)間，這項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率近乎腰斬。

強(qiáng)調(diào)AI但研發(fā)投入連續(xù)下滑

佳發(fā)教育在年報(bào)中明確提及，公司緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，近年發(fā)布自研“靈汩教育大模型”（完成百億級(jí)token的教育專項(xiàng)數(shù)據(jù)二次預(yù)訓(xùn)練、疊加千萬(wàn)級(jí)token的指令數(shù)據(jù)專項(xiàng)場(chǎng)景微調(diào)），并全面接入DeepSeek等主流大模型，推出AI+系列產(chǎn)品矩陣。同時(shí)，公司持續(xù)對(duì)AI及自主可控等相關(guān)新產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)投入和市場(chǎng)推廣，英語(yǔ)機(jī)考、智慧體育、理化生實(shí)驗(yàn)考試等AI新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣取得顯著成效，市場(chǎng)認(rèn)可度和需求逐步提升。

然而，最近三年數(shù)據(jù)顯示，公司的研發(fā)投入金額連續(xù)下滑——2023年為6330.69萬(wàn)元，2024年降至5554.54萬(wàn)元，而到了2025年則進(jìn)一步跌至4871.47萬(wàn)元。具體到利潤(rùn)表中的研發(fā)費(fèi)用，佳發(fā)教育2025年同比下降了21%至3337.12萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：佳發(fā)教育年報(bào)

每經(jīng)記者還注意到，在主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入收入連續(xù)下滑之際，佳發(fā)教育依然“大手筆”分紅。例如，2024年，公司歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)已經(jīng)暴跌72.23%至3638.74萬(wàn)元。當(dāng)年，公司卻推出了總額高達(dá)5992.71萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅方案。當(dāng)年的分紅金額是凈利潤(rùn)的1.6倍以上。

到了2025年，公司凈利潤(rùn)進(jìn)一步降至3165.66萬(wàn)元，卻依然拋出了2796.6萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅計(jì)劃，占當(dāng)期利潤(rùn)的近90%。

年報(bào)還顯示，雖然佳發(fā)教育2025年凈利潤(rùn)下滑，但公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻同比增加了139.87%至約1.2億元。然而，這并非因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的實(shí)質(zhì)性改善，公司稱，主要系計(jì)提的資產(chǎn)減值損失、固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)及其他非付現(xiàn)費(fèi)用等合計(jì)8630萬(wàn)元，在凈利潤(rùn)核算時(shí)扣除但未實(shí)際支付現(xiàn)金所致。

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