每經(jīng)記者｜陳婷    每經(jīng)編輯｜黃勝    

2025年，中國私募股權(quán)市場延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。

“2025年，整個私募股權(quán)市場的交易量和交易額連續(xù)第二年有小幅的增長。”4月21日，貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)主席周浩對包括《每日經(jīng)濟新聞》記者在內(nèi)的媒體記者表示，過去一年，整個私募股權(quán)投資市場涌現(xiàn)很多新的交易，其中包括控股型的交易。

貝恩公司認為，控股型投資的交易金額與數(shù)量持續(xù)攀升，反映投資者為追求更穩(wěn)定現(xiàn)金流與更強業(yè)績掌控力，正持續(xù)向控股型投資轉(zhuǎn)型。

此外，每經(jīng)記者了解到，聚焦中國市場的美元基金募資規(guī)模仍處于低位，而人民幣基金則呈現(xiàn)上升趨勢，成為募資的主要增長極。同時，募集資金的流向，越來越集中于頭部優(yōu)質(zhì)基金，頭部基金公司的募資額占比持續(xù)提升。

周浩指出，歷史上中國私募股權(quán)投資的退出渠道高度依賴IPO（首次公開募股），近年來這一局面已有所改善，除IPO外，同業(yè)并購、出售給上市公司等并購類退出案例正持續(xù)增多。

募資承壓、投資審慎、退出爆發(fā)：2025年中國私募股權(quán)市場退出530億美元創(chuàng)新高

貝恩公司指出，在中國私募股權(quán)市場，投資回報表現(xiàn)仍是核心指標。資金持續(xù)向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中，投資者在交易搜尋、投前評估與投后管理等環(huán)節(jié)更趨謹慎。

周浩表示，私募股權(quán)市場的復(fù)蘇進程已經(jīng)啟動，但呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化、擇優(yōu)配置的特征。資金正流向少數(shù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，“尤其集中在投資者對行業(yè)主題有明確判斷、并能主動推動投后價值創(chuàng)造的領(lǐng)域”。

在此大背景下，投資活動整體保持平穩(wěn)，但投資標的篩選更為嚴格。貝恩公司表示，2025年，投資交易量與交易額連續(xù)第二年保持增長，其中成長型投資約占交易總額的55%。

周浩提到，當前階段，對很多頭部基金來說，退出價值最大化至關(guān)重要。

“一個好的盡調(diào)需要梳理清楚五個方面，包括：商業(yè)維度，這個公司所在的賽道是否有投資價值；運營維度，公司運營和核心能力是否具備可以提升的空間，是否有差異化；技術(shù)維度，技術(shù)是否護城河；可持續(xù)發(fā)展維度，發(fā)展是否合規(guī)、可持續(xù)，能否契合綠色轉(zhuǎn)型；AI（人工智能）維度，這個行業(yè)是否會被AI顛覆和重塑等?！敝芎普f。

每經(jīng)記者了解到，2025年，退出活動強勁反彈，創(chuàng)下2022年以來新高。退出交易總額猛增至約530億美元，較2023年約170億美元、2024年460億美元大幅攀升。2025年初，私募基金間交易成為退出主力，二季度起IPO退出勢頭逐漸回升。

值得一提的是，貝恩公司提出，在目前的進入估值倍數(shù)與杠桿水平下，實現(xiàn)目標收益率所需的盈利增速遠高于以往。其認為，（私募股權(quán)基金）如今要實現(xiàn)20%以上的內(nèi)部收益率，年均EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）增速需達到約12%，相比十年前僅需5%左右的增速大幅提升。

此外，貝恩公司全球合伙人陳捷表示，當前投資活動正逐步恢復(fù)，退出規(guī)模與退出渠道也在持續(xù)回暖，但募資端尚未重回增長軌道。從整體規(guī)模來看，聚焦中國及泛亞太市場的資金募集，較前幾年仍處于下行區(qū)間。這一現(xiàn)象背后，是投資、退出與募資各環(huán)節(jié)受到不同因素的差異化影響。

“在當前市場環(huán)境下，打造差異化競爭力變得至關(guān)重要。頭部機構(gòu)將深厚行業(yè)專長、嚴格投前評估與深入投后管理相結(jié)合，并在找投管退全周期始終保持高效執(zhí)行力，從而構(gòu)筑核心護城河?！标惤菡f。

賽道趨于均衡：AI投資回歸理性 跨境交易占比三成

貝恩公司指出，資本持續(xù)向半導(dǎo)體、先進技術(shù)及醫(yī)藥等賽道集中，估值倍數(shù)因此小幅抬升。

就行業(yè)分布方面，陳捷觀察到，以往市場的投資賽道分布相對不均衡，資金大量集中于半導(dǎo)體、軟件、云服務(wù)等領(lǐng)域，僅高科技賽道就占據(jù)整體市場近40%。

他指出，從去年的市場情況來看，各賽道呈現(xiàn)均衡發(fā)展、多行業(yè)百花齊放的態(tài)勢，高科技、能源、自然資源、先進制造、醫(yī)療健康、消費零售等領(lǐng)域均涌現(xiàn)出若干個較大規(guī)模的交易。

報告同時指出，投資者的行為模式在不斷變化。有限合伙人（LP）的參與度顯著提升，積極投資更多超大額交易，并優(yōu)化全球配置；同時，本土普通合伙人（GP）持續(xù)將約 20%—30%的資金配置于海外市場，充分發(fā)揮中國市場布局、供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及投資組合的協(xié)同資源。

“從過去兩年八個季度來看，跨境投資的比例保持在比較活躍的狀態(tài)，2025年全年有30%左右的交易涉及到跨境。”陳捷表示，中國GP在海外開展的主要交易，覆蓋了消費、高端制造、汽車及高端制造相關(guān)領(lǐng)域，以及醫(yī)療等核心投資賽道，相關(guān)投資活動較為活躍。

就備受關(guān)注的人工智能賽道，陳捷在接受記者采訪時指出，當前該賽道仍以早期投資為主，很多是VC（風(fēng)險投資，?Venture Capital）布局，集中于早期成長階段，尚未到后期投資階段。

陳捷透露，過去半年的交流中，他明顯感受到，投資人在看待這類熱門賽道時已日趨理性，不再盲目爭搶份額，而是更加注重差異化判斷。

他認為，無論是面向消費端的To C方向、面向企業(yè)端的To B方向，還是具身智能，市場都更關(guān)注其是否具備真實應(yīng)用場景、能否在場景中創(chuàng)造實際價值，以及能否為公司帶來切實收入，這類評估維度正成為行業(yè)主流趨勢。

針對進入2026年以來的整體投資環(huán)境，周浩表示，外部宏觀環(huán)境更加動蕩、不確定性更高，在此情況下，整個中國市場變成了一個安全港，“不光是國內(nèi)的基金，包括海外的投資人對中國的信心越來越足，所以引導(dǎo)了很多投資機會和活動不斷在增加”。

就未來趨勢，貝恩公司認為，募資預(yù)計將繼續(xù)向頭部優(yōu)質(zhì)基金集中，資本競爭加劇，頭部與中型私募機構(gòu)的差距持續(xù)拉大。唯有具備差異化優(yōu)勢、深耕特定賽道、擁有可復(fù)制模式的GP，才能在募資中占據(jù)優(yōu)勢，并實現(xiàn)業(yè)績領(lǐng)跑。

封面圖片來源：AIGC