每經記者｜劉明濤    每經編輯｜趙云    

4月28日晚間，酒鬼酒發(fā)布了2025年年度報告和2026年一季度報告，相比去年凈利虧損的“明牌”，市場最為關心的還是其與胖東來合作推出的“酒鬼酒·自由愛”到底賣出多少？

《每日經濟新聞·將進酒》記者發(fā)現(xiàn)，酒鬼酒近年來首次在年報中披露前五大客戶資料。其中，許昌市胖東來超市有限公司以全年銷售1.96億元居首，換句話說，短短合作半年時間，“酒鬼酒·自由愛”銷售額近2億元。

然而，正是該數(shù)據(jù)的公布，也暴露出酒鬼酒內參系列銷售滯銷明顯以及酒鬼系列其他產品營收持續(xù)大幅下降兩大經營問題。2026年一季度，酒鬼酒凈利潤同比轉增，結束連續(xù)三年負增長，實現(xiàn)“開門紅”。但僅憑“酒鬼酒·自由愛”的熱銷，能否讓酒鬼酒迎來真正反轉，還有待進一步驗證。

近年來首次披露主要客戶
“牽手”胖東來初現(xiàn)成效

2025年實現(xiàn)營收11.08億元，凈利潤虧損3395.18萬元，酒鬼酒剛發(fā)布的2025年年報引起業(yè)內廣泛關注。

年報顯示，酒鬼酒2025年酒類銷售收入為11.01億元，同比下滑22.15%，內參系列和湘泉系列產品銷售收入同比下滑28.61%和24.99%，下滑幅度相對較大。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，酒鬼酒此次破天荒公布了主要銷售客戶和主要供應商情況，這是過去5年從未發(fā)生的事。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，許昌市胖東來超市有限公司成為酒鬼酒最新第一大客戶，2025年全年銷售額達到1.96億元，占酒鬼酒年度銷售總額比例為17.66%。

據(jù)了解，2025年下半年，酒鬼酒聯(lián)手胖東來推出“酒鬼酒?自由愛”，被市場視為酒鬼酒“破局”的重要商業(yè)舉措。而從這半年來的銷售情況看，“酒鬼酒?自由愛”無疑已成為公司的核心單品。

酒鬼酒表示，公司深度聯(lián)動頭部零售品牌胖東來，契合大眾消費需求，聯(lián)合開發(fā) “酒鬼酒?自由愛” 新品，從產品定位、酒體設計、包裝創(chuàng)新到營銷推廣全流程把控，產品上市即熱銷，成為公司穿越周期的核心增長引擎。

資深酒類分析師蔡學飛也告訴《每日經濟新聞·將進酒》記者，客觀地說，酒鬼酒的年報真實反映了區(qū)域酒企目前面臨的困境，雖然酒鬼酒整體業(yè)績依然承壓明顯，但是從去年四季度開始已經逐漸收窄，而且具體來看，其與胖東來合作的“自由愛”無疑是成功的，這款產品在吸引新流量的同時，也補充了酒鬼原有產品的價格體系和渠道利潤，釋放出積極信號，應該說，當前酒鬼酒正處在從粗放經營向精細動銷轉型的痛苦期，這需要在品牌價值重塑和產品矩陣梳理上做更系統(tǒng)的功課。

另一方面，酒鬼酒自身擁有名酒基因，內參、酒鬼酒的大單品也比較成熟，產品結構很完整，全國性的消費基礎尚在，現(xiàn)在還有胖東來穩(wěn)定的銷售支撐與賦能，目前整體基數(shù)小，也意味著其反彈空間大，依然具有不錯的成長性價值。

“心機”年報暴露兩大經營隱患：
酒鬼酒大幅下滑，內參滯銷明顯

雖然牽手胖東來推出“酒鬼酒·自由愛”取得一定成功，但是在不少人看來，酒鬼酒這份年報還是暴露出一定問題。

有業(yè)內人士指出，此次酒鬼酒刻意披露前五大客戶資料，就是從側面告訴市場，牽手胖東來這一戰(zhàn)略是成功的。但即便該產品賣了近兩億元，酒鬼酒酒鬼系列產品去年營收還是同比下滑了20.78%，若沒有此產品破局，酒鬼系列銷售下滑幅度可能更大；另外，公司內參系列今年營收繼續(xù)大幅下滑，整個內參系列年收入還不及自由愛，說明其高端路線戰(zhàn)略明顯受阻，加之受到五糧液、瀘州老窖核心產品沖擊，滯銷現(xiàn)象明顯。

《每日經濟新聞·將進酒》記者發(fā)現(xiàn)，酒鬼酒內參系列近5年營收占酒鬼酒總收入比例呈現(xiàn)逐年減少態(tài)勢，2020年，酒鬼酒內參系列營收達到5.72億元，占營收比重為31.34%，這也是酒鬼酒高端路線戰(zhàn)略起勢的一年；2022年，酒鬼酒內參系列營收高達11.57億元，創(chuàng)歷史最佳，但其占營收比重卻降至28.57%；2025年，該系列營收已經降至1.68億元，占營收比重僅為15.18%。

2025年，酒鬼酒內參系列產量為92千升，銷售量為235千升，即便控制產量，該系列期末庫存量依舊高達1243千升，去庫存壓力較大。

另一方面，酒鬼酒酒鬼系列其他產品銷售情況不容樂觀，2024年，酒鬼系列營收僅為8.35億元，同比減少49.32%，而2025年，該系列營收雖然為6.61億元，但若拋開胖東來帶來的1.96億元收入，酒鬼系列其他產品（即剔除自由愛產品）營收不足4.7億元，同比降幅仍較大。

那么，“酒鬼酒·自由愛”能否成為酒鬼酒業(yè)績逆襲的主要抓手呢？

酒鬼酒表示，2026年，公司還將以新興渠道、特渠為新的增長點，持續(xù)以“酒鬼·自由愛”產品深化與胖東來商超的合作，探索其他商超的合作渠道，激活KA系統(tǒng)，并持續(xù)做好新賽道開拓，謀求公司業(yè)績增量。

蔡學飛指出，酒鬼酒依附胖東來打一場漂亮的“單品突圍戰(zhàn)”是有可能的，但指望靠它實現(xiàn)全局“逆襲”還為時尚早，胖東來的價值在于用極致的信任背書和流量，它為酒鬼酒提供了一個直達C端、高動銷的新平臺，這比單純賣貨意義更大。不過這種合作本質是“渠道品牌”賦能“產品品牌”，酒鬼酒自身的品牌溢價和渠道掌控力并未因此增強，而且過度依賴單一客戶，也會讓傳統(tǒng)經銷商體系更加搖擺，這些都是酒鬼酒與胖東來長期合作需要平衡的風險。

2026年一季度，酒鬼酒實現(xiàn)營業(yè)收入3.17億元，同比下滑7.78%；實現(xiàn)凈利潤3318.08萬元，同比增長4.63%，這也是酒鬼酒自2023年以來，凈利潤首次出現(xiàn)正增長，這樣的業(yè)績反彈是曇花一現(xiàn)還是真實的反轉到來，或許到了今年二三季度，一切將明朗起來。

封面圖片來源：于垚峰