每經(jīng)記者｜李宇彤    每經(jīng)編輯｜張益銘    

老牌游戲廠商仍在艱難摸索轉(zhuǎn)型之路。

4月28日，完美世界（SZ002624，股價16.64元，市值322.81億元）旗下超自然都市開放世界RPG（角色扮演游戲）《異環(huán)》發(fā)布致歉與優(yōu)化公告，承認(rèn)公測后存在性能、角色設(shè)計、劇情、駕駛及戰(zhàn)斗等多方面問題，承諾全面整改并發(fā)放補(bǔ)償。這款承載公司戰(zhàn)略期待的產(chǎn)品于4月23日公測，上線前全網(wǎng)預(yù)約量突破3500萬，完美世界更在2025年財報中反復(fù)將其視為年度核心旗艦產(chǎn)品。然而上線后，《異環(huán)》因角色設(shè)計平庸、玩法缺乏新意、移動端優(yōu)化不足而飽受詬病。

另一方面，完美世界在2025年打了一場翻身仗。4月27日晚公布的財報顯示，公司2025年實現(xiàn)營收66.60億元，同比增長19.55%，歸母凈利潤7.31億元，成功扭虧為盈。業(yè)績發(fā)布后一日（4月28日），股價一度回暖，上漲4.85%，報收17.07元。

圖片來源：完美世界2025年年度報告截圖

然而，新一年的業(yè)績卻未能松口氣。同日發(fā)布的2026年一季報顯示，報告期內(nèi)游戲業(yè)務(wù)收入為10.76億元，同比下降24.12%。

一邊是年度業(yè)績翻身，一邊是季度業(yè)績下滑、旗艦新品口碑承壓。完美世界的階段性回暖，折射出老牌廠商轉(zhuǎn)型二次元與開放世界賽道的現(xiàn)實考驗。

2025年翻身仗：游戲回暖、電競穩(wěn)定、降本增效

2025年，完美世界交出了一份令市場矚目的成績單。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.60億元，同比增長19.55%；歸母凈利潤7.31億元，扣非凈利潤5.64億元，雙雙扭虧為盈。此前的2023年和2024年，公司曾連續(xù)兩年陷入虧損。支撐這份成績單的，是核心游戲業(yè)務(wù)的回暖，電競、影視業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)力，以及降本增效。

游戲業(yè)務(wù)依舊是不可動搖的基本盤。2025年，公司游戲業(yè)務(wù)收入57.11億元，同比增長10.24%；游戲業(yè)務(wù)的歸母凈利潤8.38億元，扣非凈利潤6.68億元，同樣扭虧為盈。完美世界表示，增長主要系《誅仙世界》《女神異聞錄：夜幕魅影》《誅仙2》等游戲先后在國內(nèi)外不同區(qū)域上線，帶來業(yè)績增量。

圖片來源：完美世界2025年年度報告截圖

電競業(yè)務(wù)展現(xiàn)出穩(wěn)定增長韌性。憑借《DOTA2》及《CS：GO》（現(xiàn)已升級為《反恐精英：全球攻勢》）的區(qū)域性獨家運(yùn)營權(quán)，公司打造了從大眾到職業(yè)的立體化賽事體系，2024年底及2025年陸續(xù)有頭部賽事落地。影視業(yè)務(wù)方面，2025年全年實現(xiàn)營收9.21億元，扣非凈利潤3780萬元，經(jīng)營性利潤較上年扭虧為盈。

降本增效是財報的另一亮點。報告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用6.65億元，同比下降23.54%，主要系市場及發(fā)行費(fèi)用減少；研發(fā)費(fèi)用16.25億元，同比下降15.70%，因職工薪酬與外包開發(fā)費(fèi)縮減。但與之對應(yīng)的是研發(fā)人員數(shù)量的大幅減少，從2575人減少至2116人，同比降低17.83%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，公司業(yè)務(wù)重心正在發(fā)生轉(zhuǎn)移。2025年，PC（個人電腦）端網(wǎng)絡(luò)游戲營收34.95億元，同比上漲48.17%，毛利率提升至66.86%，成為增長主力。移動網(wǎng)絡(luò)游戲營收20.50億元，同比下降19.70%，營業(yè)成本同比縮減36.56%。

此外，完美世界的海外收入4.34億元，同比下降16.67%，占整體營收6.51%，出海業(yè)務(wù)依舊疲軟。

面向2026年，完美世界表示將積極推進(jìn)在研游戲，繼續(xù)在MMO（大型多人在線游戲）與潮流新品賽道布局富有競爭力的產(chǎn)品，同時以小規(guī)模、輕量級投入探索新發(fā)力點并加強(qiáng)出海。儲備項目包括《異環(huán)》海外版、《夢幻新誅仙：輕享》《代號普洱》《代號MT1》《代號J1》《代號F》《代號U1》《代號ZH》等，涵蓋眾多品類。公司強(qiáng)調(diào)將以真實玩家需求為出發(fā)點，在產(chǎn)品創(chuàng)意與玩法設(shè)計上打造差異化競爭力，做到及時驗證、及時調(diào)整、小步快跑。

“開放世界”前路未明，《異環(huán)》能否擔(dān)起重任？

2025年業(yè)績增長背后，是整體表現(xiàn)依舊高度依賴單個爆款拉動的現(xiàn)實。這一點也體現(xiàn)在2026年一季報中。

一季報報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.71億元，較2025年一季度下降42.11%；游戲業(yè)務(wù)收入10.76億元，同比減少24.12%。完美世界表示，《誅仙世界》于2024年12月上線，帶來2025年一季度的收入提升。受產(chǎn)品生命周期與運(yùn)營節(jié)奏影響，報告期內(nèi)部分游戲充值同比下滑。同時，影視業(yè)務(wù)收入同比銳減84.78%，主要因播出并確認(rèn)收入的影視作品減少。

針對這一局面，艾媒咨詢CEO（首席執(zhí)行官）兼首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，一季度收入下滑暴露出完美世界的兩大問題：過度依賴單款產(chǎn)品突圍，以及新品銜接不足，未能及時承接爆款紅利消退后的業(yè)績?nèi)笨凇?/p>

值得注意的是，一季度公司綜合毛利率逆勢提升至66.71%，同比上升14.42個百分點，營業(yè)成本隨收入同步下降59.61%，成本端控制成效顯著。

另一方面，被寄予厚望的《異環(huán)》本應(yīng)是公司接棒《誅仙世界》、突圍二次元開放世界的王牌，然而公測后表現(xiàn)不及預(yù)期。公測前，全球預(yù)約突破3500萬，預(yù)下載登頂iOS免費(fèi)榜，TapTap評分9.0分，B站評分9.5分。

圖片來源：完美世界2025年年度報告截圖

公測后，暢銷榜最高為第11名，TapTap評分跌至7.3分。玩家集中吐槽“角色設(shè)計平庸、玩法拼湊感強(qiáng)、移動端優(yōu)化不佳和駕駛與戰(zhàn)斗手感粗糙”。4月28日，制作組發(fā)布致歉與優(yōu)化公告，承認(rèn)多環(huán)節(jié)存在缺陷，并公布性能優(yōu)化、角色重塑、劇情調(diào)整、巡航功能加入等整改計劃。

與《異環(huán)》的困境相伴的是整個二游市場的疲軟。據(jù)《2025年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2025年國內(nèi)二次元移動游戲市場實銷收入282.81億元，同比下降3.64%。究其原因，一是多款頭部產(chǎn)品流水下行，二是多數(shù)新品上市表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期。當(dāng)前二次元賽道已是紅海搏殺，米哈游、鷹角、庫洛等廠商占據(jù)核心位置，《原神》《鳴潮》《明日方舟》等產(chǎn)品長期強(qiáng)勢分流玩家。

在張毅看來，完美世界后續(xù)的業(yè)績修復(fù)空間取決于運(yùn)營能力，前期遇挫后已面臨較大壓力。公司在賽道轉(zhuǎn)型上仍有較大提升空間，需在二次元內(nèi)容打造、長線運(yùn)營能力及開放世界工業(yè)化研究方面加大投入。他指出，開放世界賽道目前存在明顯短板，包括資源引擎先進(jìn)性不足、玩法創(chuàng)新度不夠、資源集中度單一，且賽道容錯率極低。

游戲行業(yè)分析師張書樂則給出了相對樂觀的判斷。他在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，《異環(huán)》從測試階段就備受關(guān)注和好評，公測本質(zhì)上仍是測試，無論是服務(wù)器的壓力測試，還是玩家對隱藏Bug（程序錯誤、漏洞或缺陷）的意外發(fā)現(xiàn)，都是公測的題中應(yīng)有之義。瑕不掩瑜，按目前節(jié)奏，《異環(huán)》或許真能為完美世界改變不完美的游戲地位打上一個關(guān)鍵補(bǔ)丁。

不過他也強(qiáng)調(diào)，完美世界在二次元賽道上最大的挑戰(zhàn)在于更新節(jié)奏：“二次元游戲依靠劇情驅(qū)動，需要持續(xù)爆更，跟上用戶的催更節(jié)奏。至于優(yōu)勢，是完美在二次元和影視領(lǐng)域擁有一定資源，可以直接作用于游戲?！?/p>

拉長周期看，完美世界的現(xiàn)實挑戰(zhàn)并非個案，而是許多傳統(tǒng)游戲公司的縮影。它們擁有經(jīng)典IP（具有商業(yè)價值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌）底蘊(yùn)、具備大規(guī)模研運(yùn)經(jīng)驗，卻在新生代賽道上屢屢碰壁。

對于如何破局，張毅建議，摒棄對單款產(chǎn)品的依賴，采取“小步快跑、精品路線化”策略，并在二次元、開放世界賽道加大研發(fā)投入，借助AI（人工智能）等工具升級技術(shù)工具鏈。此外，推動多品類、多體量產(chǎn)品布局及全球化發(fā)行體系深度落地，同時深挖已有IP價值，推進(jìn)IP的多品類、矩陣化布局。

完美世界的故事，依然是“喜與憂”并存?！墩D仙世界》紅利退去，《異環(huán)》正在艱難爬坡。完美世界在2025年展現(xiàn)出翻身的能力，但能否找到下一個爆款，擺脫單一依賴，將決定完美世界能否長期在增長軌道上站穩(wěn)。

封面圖片來源：楊昕怡