每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，“五一”節(jié)后的首個交易周，權(quán)益市場亮點(diǎn)不斷，市場資金表現(xiàn)活躍。在此背景下，債市的表現(xiàn)相對較弱，長端利率出現(xiàn)上行，一眾純債基金的單周表現(xiàn)不及前一周。市場越來越關(guān)注權(quán)益市場的投資機(jī)會，債券基金的吸引力似乎開始下降，但需指出的是，銀行理財(cái)端對于債券資產(chǎn)的配置仍在增加，尤其是一季度對部分債券基金進(jìn)行了增持。

長端利率上行，股債資金博弈明顯

上周（5.4-5.10），節(jié)后首個交易周內(nèi)，債市經(jīng)歷了一波從沖擊到修復(fù)的行情。主要是權(quán)益市場上漲帶來的資金虹吸效應(yīng)明顯，雖然后半周的修復(fù)明顯，但整體上的債券資產(chǎn)價(jià)格仍在下降，長端利率出現(xiàn)了脈沖式的上行。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，利率債方面，10年期國債活躍券全周在1.75%到1.76%區(qū)間窄幅波動，5月6日盤中一度上行至1.76%附近，隨后兩日回落至1.75%。30年期國債活躍券節(jié)后首日上行超2BP至2.24%附近，此后同樣逐步回穩(wěn)。整體來看，收益率曲線形態(tài)變化不大，長端在“做多慣性”與“基本面修正”之間反復(fù)拉鋸。

信用債方面，資金面寬松疊加資產(chǎn)荒延續(xù)，信用利差維持低位震蕩，中短端高等級品種套息空間有限但配置需求仍強(qiáng)，機(jī)構(gòu)普遍以票息策略為主。在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)前債市處于上有頂下有底的窄幅震蕩格局，多空雙方均缺乏趨勢性的單邊驅(qū)動力，市場在“資金寬松支撐做多”與“基本面超預(yù)期壓制追漲”之間反復(fù)搖擺。

在此背景下，債券類基金的業(yè)績不及往期。從中長期純債基金觀察，頭部業(yè)績產(chǎn)品中，格林泓遠(yuǎn)A單周業(yè)績達(dá)到0.51%，隨后是銀華信用精選18個月，同期業(yè)績?yōu)?.31%；而從短債基金來看，頭部業(yè)績產(chǎn)品中，最高的單周收益率僅為0.05%，即萬家1-3年政策性金融債A。

分析人士指出，短期“錢多”邏輯尚未逆轉(zhuǎn)。銀行體系存貸差處于歷史高位、政府債發(fā)行節(jié)奏偏緩、信用債凈融資偏弱等供給側(cè)因素仍支撐資產(chǎn)荒格局延續(xù)，即便央行連續(xù)縮量操作，資金利率暫未出現(xiàn)趨勢性上行。

對于長端資產(chǎn)的評價(jià)及影響因素，諾安基金分析指出，4月外貿(mào)數(shù)據(jù)超預(yù)期為弱修復(fù)敘事帶來挑戰(zhàn)，出口結(jié)構(gòu)高度依賴AI及半導(dǎo)體鏈條的集中度風(fēng)險(xiǎn)、外儲增長主系估值效應(yīng)而非真實(shí)資本流入等因素，意味著基本面對長端的壓制力度可控、不宜過度外推。

說明：上周各類公募債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)  來源：Wind

銀行理財(cái)債券配置比例結(jié)束三個季度的減配

近期權(quán)益市場持續(xù)走強(qiáng)，股債蹺蹺板效應(yīng)凸顯，資金從債市大幅流入權(quán)益，不少機(jī)構(gòu)減持債券、加倉股票類資產(chǎn)。進(jìn)入一季度市場情緒分化，權(quán)益波動加大，銀行理財(cái)出于穩(wěn)健配置需求，逆勢增配債券資產(chǎn)，重回固收底倉布局節(jié)奏。

不過，也有機(jī)構(gòu)逆勢加倉。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行牡臄?shù)據(jù)，截至2026年一季度末，銀行理財(cái)配置債券比例為41.6%，環(huán)比增長1.9個百分點(diǎn)。而在此之前的多個季度，銀行理財(cái)配置債券的比例呈連續(xù)下降態(tài)勢。

華寶證券研報(bào)分析指出，一季度銀行理財(cái)債券配置比例回升至41.6%，結(jié)束連續(xù)多個季度的減配。這一變化一方面受到一季度債券收益率下行、資金面整體寬松的環(huán)境支撐，債券作為穩(wěn)健底倉的階段性配置價(jià)值顯著提升；另一方面，“固收+”產(chǎn)品發(fā)行提速，帶動債券資產(chǎn)被動增配。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，“固收+”類產(chǎn)品規(guī)模已突破3萬億元。相較于去年末，僅3個月時(shí)間，規(guī)模增長超4600億元。

有分析指出，低利率環(huán)境中，銀行存款留存難度提升，理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌、凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化。面對穩(wěn)健投資者既追求資金的安全性，又渴望獲得比傳統(tǒng)存款、純固收產(chǎn)品更高收益率的需求，傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品供給難以滿足。

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