每經(jīng)記者｜吳澤鵬    每經(jīng)編輯｜楊軍    

在收購東莞市維斯德新材料技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱維斯德）補(bǔ)全碳纖維產(chǎn)品線不到一年，消費(fèi)電子結(jié)構(gòu)件廠商達(dá)瑞電子（SZ300976）再次出手，這次瞄準(zhǔn)了熱管理賽道。

近日，達(dá)瑞電子公告稱，公司擬以自有資金7000萬元收購東莞運(yùn)宏模具有限公司（以下簡(jiǎn)稱東莞運(yùn)宏）70%的股權(quán)。交易完成后，東莞運(yùn)宏將成為公司的控股子公司，并納入合并報(bào)表范圍。

值得注意的是，這筆交易頗具看點(diǎn)，截至2026年1月31日，標(biāo)的公司東莞運(yùn)宏的凈資產(chǎn)為-1682.26萬元，但其整體估值卻達(dá)到1億元。對(duì)于這項(xiàng)高估值收購，交易對(duì)手方給出未來3年累計(jì)實(shí)現(xiàn)不低于4500萬元扣非凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)承諾。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在東莞運(yùn)宏官網(wǎng)查詢到，公司產(chǎn)品囊括光模塊散熱片、散熱模組、水冷板等。同時(shí)，官網(wǎng)介紹稱，公司擁有成熟的由氣冷到液冷熱管理關(guān)鍵組件的批量自制能力及新工藝開發(fā)能力，客戶遍及中國、日本、新加坡及美國等地。

業(yè)績(jī)對(duì)賭

東莞運(yùn)宏成立于2005年，是一家專注于風(fēng)冷和液冷散熱核心部件及相關(guān)熱管理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廠商。

根據(jù)達(dá)瑞電子5月19日晚間發(fā)布的公告，公司已與東莞運(yùn)宏及其股東楊波簽署了股權(quán)投資協(xié)議，擬以自有資金7000萬元受讓楊波持有的東莞運(yùn)宏70%股權(quán)，本次交易在公司董事長(zhǎng)審批權(quán)限內(nèi)。

公告顯示，東莞運(yùn)宏產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、高速光模塊、算力服務(wù)器等領(lǐng)域。其主要客戶包括富士康、寶德（Boyd）、深圳市協(xié)力達(dá)精密科技有限公司等。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，東莞運(yùn)宏業(yè)績(jī)“成色”有待進(jìn)一步觀察。2025年，東莞運(yùn)宏?duì)I業(yè)收入為8409.65萬元，凈利潤(rùn)為590.52萬元，2026年1月凈利潤(rùn)只有70.62萬元。截至2026年1月31日，東莞運(yùn)宏資產(chǎn)總額為5468.64萬元，負(fù)債總額高達(dá)7150.90萬元，導(dǎo)致凈資產(chǎn)為-1682.26萬元。

盡管東莞運(yùn)宏凈資產(chǎn)為負(fù)，但本次交易給出的估值卻不低。公告披露，在評(píng)估基準(zhǔn)日（2026年1月31日），采用收益法評(píng)估后，東莞運(yùn)宏的股東全部權(quán)益價(jià)值為9900萬元，增值率690.49%。經(jīng)交易各方協(xié)商，最終確定標(biāo)的公司的整體估值為1億元，對(duì)應(yīng)70%股權(quán)的交易價(jià)格為7000萬元。

需要說明的是，此次高溢價(jià)收購也設(shè)置了相應(yīng)的業(yè)績(jī)對(duì)賭條款。交易對(duì)手方楊波承諾，東莞運(yùn)宏在2026年應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)不低于1000萬元的扣非凈利潤(rùn)，且2026年至2028年累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)應(yīng)不低于4500萬元。與2025年及2026年1月完成的業(yè)績(jī)對(duì)比，若要實(shí)現(xiàn)承諾的利潤(rùn)，東莞運(yùn)宏壓力并不小。

兩次出手

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，此次交易并非達(dá)瑞電子首次通過外延并購來拓展業(yè)務(wù)版圖，公司去年底以合計(jì)1.64億元的價(jià)格獲得維斯德80%股權(quán)。

收購時(shí)，達(dá)瑞電子表示，維斯德主要從事碳纖維等輕量化材料的研發(fā)和生產(chǎn)，通過并購補(bǔ)全了上市公司在碳纖維產(chǎn)品線上的布局。

今年5月13日，達(dá)瑞電子在分析師會(huì)議上介紹，維斯德已于2026年一季度正式并表，目前雙方在業(yè)務(wù)、客戶、團(tuán)隊(duì)方面的融合整合推進(jìn)順利，并已對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來了積極貢獻(xiàn)。

記者注意到，在上述分析師會(huì)議上，達(dá)瑞電子還對(duì)外延并購的策略進(jìn)行介紹，稱公司以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為核心，優(yōu)先考慮技術(shù)互補(bǔ)、客戶協(xié)同的細(xì)分標(biāo)的，并注重并購后的整合落地。在方向上，公司聚焦于輕量化復(fù)合材料、算力相關(guān)熱管理、AI（人工智能）硬件配套組件等高潛力賽道，希望通過提前卡位新興領(lǐng)域，為公司孵化新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，打造新的成長(zhǎng)曲線。

由此看來，收購東莞運(yùn)宏或是達(dá)瑞電子在“算力相關(guān)熱管理”方向上的具體落子。達(dá)瑞電子在公告中也表示，本次交易有助于公司借助標(biāo)的公司成熟的研發(fā)生產(chǎn)能力、熱管理技術(shù)積累及客戶資源，縮短技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)拓展周期，快速切入高潛力賽道。

不過，達(dá)瑞電子也在公告中提示，東莞運(yùn)宏目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)消費(fèi)電子風(fēng)冷散熱業(yè)務(wù)為主，應(yīng)用于光模塊和算力服務(wù)器等新領(lǐng)域的散熱業(yè)務(wù)收入規(guī)模較小，仍處于產(chǎn)能擴(kuò)充、市場(chǎng)開拓與客戶導(dǎo)入的推進(jìn)階段。