每經(jīng)記者｜林姿辰    每經(jīng)編輯｜張益銘    

5月19日，“創(chuàng)新藥情緒股”舒泰神（SZ300204，股價26.32元，市值125.75億元）2025年年度股東會在北京舉行，人氣遠超往年。

2025年，公司因股價在4個多月內(nèi)上漲超10倍，在資本市場聲名大噪。盡管在股東會召開前一天，舒泰神收盤價較去年最高點已回落大半，且因傳統(tǒng)產(chǎn)品增長乏力，公司已經(jīng)連虧6年，但其創(chuàng)新藥管線仍吸引了來自湖北、山東等地的股東跨越千里趕來參會。

他們基本帶著同一個問題前來：隨著舒泰神向創(chuàng)新藥企轉(zhuǎn)型，真金白銀正以更快的速度消逝，押注這家公司到底值不值？

5月19日，舒泰神在北京召開2025年年度股東會 圖片來源：每經(jīng)記者 林姿辰 攝

跨省股東專程赴京：就想親眼看看，這公司靠譜嗎？

“如果不是借股東會的機會來，我根本接觸不到公司高管。”

一名個人股東為了參加舒泰神的股東會，專程從湖北趕到北京，還提前一天到舒泰神公司周圍逛了一圈。他說自己之所以關(guān)注公司，與頭部券商分析師的推薦有關(guān)，但看到公司股價起伏過大，自己決定還是實地看下。

現(xiàn)場熱度肉眼可見。舒泰神員工光是到大門口接投資者，就來回跑了四五趟，忙得出了一身汗。除了湖北的股東，還有人從山東專程趕來，就為了和高管面對面聊一聊。

對于許多投資者來說，舒泰神是一家神秘的公司。2025年4月9日，公司最低股價只有5.90元，但同年8月19日就漲到了66.66元，4個多月股價大漲超10倍。而在舒泰神召開股東會的前一天（2026年5月18日），公司的收盤價為26.42元，不足2025年最高價的40%。

2020年至2025年，公司業(yè)績連虧6年，2025年收入同比下滑32.20%，歸母凈利潤同比增加46.31%。今年一季度，公司收入、歸母凈利潤則分別同比下滑25.81%、261.10%。

從產(chǎn)品看，公司第一大產(chǎn)品“蘇肽生”在2023年1月從新一批重點監(jiān)控目錄調(diào)出，并于2024年1月完成“繼續(xù)監(jiān)控1年”后，銷售環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，其2025年的銷售收入在價格調(diào)整的基礎(chǔ)上同比增加4.86%，達到1.40億元；但“舒泰清”受未中選集采影響，全年銷售收入同比減少69.71%至0.54億元。

盡管公司的復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散（舒斯通）全年實現(xiàn)銷售收入1846萬元；阿司匹林腸溶片實現(xiàn)銷售收入166萬元，較上年同期有所增長，但仍無法填補舒泰清的收入下滑。

為了解答投資者疑問，在年度股東會結(jié)束后，舒泰神還設(shè)置了股東交流環(huán)節(jié)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）注意到，公司董事長周志文只出席了股東會，并未參與交流環(huán)節(jié)，而是由公司董事會秘書、證券事務(wù)代表與8名股東進行了接近1個半小時的交流。

去年股價最高漲幅超10倍，創(chuàng)新藥管線成色幾何？

從股東提問看，大家普遍關(guān)注舒泰神在研管線的價值。一方面，這是公司2025年股價大漲的核心原因，是公司維持百億元級市值的關(guān)鍵；另一方面，最近5年，公司的年均研發(fā)費用超過2.5億元，臨床項目是公司最大開支項。

舒泰神在研項目的管線進展  圖片來源：公司年報

目前，舒泰神已有至少4款藥物被推至臨床試驗中后期。其中注射用STSP-0601（波米泰酶α）用于伴抑制物的血友病A或B患者出血按需治療附條件上市申請獲國家藥監(jiān)局受理；BDB-001注射液針對ANCA相關(guān)性血管炎正在開展臨床III期試驗；STSA-1002注射液急性呼吸窘迫綜合征適應(yīng)證正在進行III期臨床試驗；STSP-0902滴眼液用于神經(jīng)營養(yǎng)性角膜炎已取得I期臨床研究總結(jié)報告，目前正在進行II期臨床試驗。

根據(jù)公開資料，目前公司規(guī)劃的時間表，注射用STSP-0601預(yù)計將于2026年獲批上市；STSA-1002注射液、BDB-001注射液、STSP-0902滴眼液則預(yù)計分別于2028年、2028年和2029年完成Ⅲ期臨床。

但漫長的研發(fā)期，讓股東們感到煎熬。在交流環(huán)節(jié)，有股東直接提問：“如果別的公司搶在前面做出這些創(chuàng)新藥，公司怎么辦？”

根據(jù)現(xiàn)場交流環(huán)節(jié)，創(chuàng)新藥的時效性和臨床推動效率非常關(guān)鍵。不同于其他重點布局腫瘤治療的創(chuàng)新藥公司，公司在研藥物瞄準的是重大未被滿足的臨床需求，具有顯著的差異化優(yōu)勢，競爭格局相對良好。

以STSP-0601為例，其治療伴抑制物的血友病A或B患者出血的安全性良好，療效顯著，該藥于2022年獲得了CDE（國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心）的突破性療法認定。如果這款藥能快速獲批上市，有望在進入國家醫(yī)保后實現(xiàn)快速放量，并惠及廣大血友病患者。

據(jù)了解，此前，很多機構(gòu)投資者對公司的印象還停留在多年前，直到去年公司的一些臨床項目達到里程碑節(jié)點并公開數(shù)據(jù)，市場才注意到公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果，所以公司股價在短時間內(nèi)有了亮眼的表現(xiàn)。

不超12.53億元定增獲批，研發(fā)資金要投向哪些項目？

除了關(guān)心研發(fā)管線的進展，現(xiàn)場股東還關(guān)心創(chuàng)新藥研發(fā)燒錢，公司的錢夠不夠。

根據(jù)年報，截至2025年12月31日，舒泰神現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1.23億元，同比增加超過130%，但這對于創(chuàng)新藥研發(fā)來說仍是杯水車薪。2026年3月底，公司擬進行不超12.53億元的定增獲深交所審核通過，扣除相關(guān)發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于創(chuàng)新藥物研發(fā)項目、補充流動資金。公司還提到，關(guān)于定增的相關(guān)事宜，2026年5月14日已獲得中國證監(jiān)會的同意注冊批復(fù)。

據(jù)介紹，公司擬將募集資金8.83億元（含本數(shù)）用于創(chuàng)新藥物研發(fā)項目，具體包括BDB-001注射液（ANCA相關(guān)性血管炎和中重度化膿性汗腺炎適應(yīng)證）、STSA-1002注射液（急性呼吸窘迫綜合征適應(yīng)證）、STSP-0902注射液（用于治療少弱精子癥）和STSP-0902滴眼液（用于治療神經(jīng)營養(yǎng)性角膜炎）的產(chǎn)品管線研發(fā)。

每經(jīng)記者注意到，2025年舒泰神的研發(fā)人員結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，其中碩士員工從46人減至37人，博士及以上員工從24人減至19人，而本科員工從33人增至52人。

據(jù)了解，這與公司目前聚焦臨床階段管線，研發(fā)資源向中后期項目傾斜有關(guān)。一方面，公司著力推動臨床試驗的開展；另一方面，公司對臨床前研究團隊進行優(yōu)化，將臨床前安全性評價、生產(chǎn)工藝開發(fā)中一部分可由外部機構(gòu)承接的工作交由CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）、CDMO（醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包）公司開發(fā)，以提升研發(fā)效率。

關(guān)于管線BD（商務(wù)拓展）合作的問題，公司表示高度重視，并將積極推動。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 林姿辰 攝