上周 A 股多空博弈激烈，市場(chǎng)情緒經(jīng)歷多次快速切換。周一滬指延續(xù)前期跌勢(shì)慣性低開(kāi)，但場(chǎng)外資金承接力度較強(qiáng)，恐慌情緒逐步收斂，指數(shù)企穩(wěn)回升。周二至周三，科技板塊再度成為市場(chǎng)主線，算力、半導(dǎo)體等細(xì)分賽道領(lǐng)漲，帶動(dòng)指數(shù)持續(xù)反彈。周四滬指在逼近 4200 點(diǎn)整數(shù)關(guān)口時(shí)做多動(dòng)能驟然衰竭，指數(shù)快速跳水跌破多個(gè)重要支撐位，全天振幅超 3%，收出放量吞噬長(zhǎng)陰線。周五市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，早盤(pán)下探后震蕩走高，4100 點(diǎn)關(guān)口失而復(fù)得。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布4月經(jīng)濟(jì)、財(cái)政數(shù)據(jù)。

4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所減速。六大口徑數(shù)據(jù)中，只有出口增速高于前值；工業(yè)、服務(wù)業(yè)、社零、投資、地產(chǎn)銷售均不同程度低于前值。廣發(fā)證券認(rèn)為，由于基數(shù)因素并不高，4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)減速可能存在一系列現(xiàn)實(shí)原因：（1）地緣政治升溫帶來(lái)原材料約束和成本上行，企業(yè)被動(dòng)減少生產(chǎn)；（2）“兩新”減速帶來(lái)一定影響傳遞；（3）地方投資可能出現(xiàn)一定“真空期；（4）光伏行業(yè)4月1日起出口退稅取消，疊加去年同期基數(shù)較高，產(chǎn)量增速明顯下降。若從上述原因來(lái)看，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)有一定修復(fù)。

4月財(cái)政收支兩端同步放緩，一般財(cái)政收入同比6.7%（3月同比6.9%），一般財(cái)政支出同比-3.2%（3月同比1.0%）。收入端主要受非稅收入轉(zhuǎn)弱、土地財(cái)政回落拖累，稅收收入延續(xù)較高增速，生產(chǎn)偏強(qiáng)、物價(jià)回升支持企業(yè)相關(guān)稅種收入改善是主要支撐。支出端，一般財(cái)政支出同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，尤其是基建相關(guān)支出增速連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增，與同期基建投資增速、財(cái)政存款變化等表現(xiàn)一致；政府性基金支出降幅走闊，除土地財(cái)政回落外，專項(xiàng)債發(fā)行偏慢是主要拖累。國(guó)盛證券認(rèn)為，鑒于4月大部分指標(biāo)延續(xù)放緩、且出現(xiàn)加速下滑跡象，短期加快現(xiàn)有政策落地、形成實(shí)物工作量的重要性和緊迫性明顯提升。

資金面方面，伴隨A股持續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)情緒再度放大，兩融余額較上周持續(xù)提升，上周兩融余額均值升至2.90萬(wàn)億，5月20日兩融余額一度升至2.905萬(wàn)億，再創(chuàng)新高。上周南向資金流出，單周凈流出規(guī)模為135.01億元。

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上周海外市場(chǎng)圍繞三條主線劇烈博弈。地緣層面，美伊談判仍陷僵局；美聯(lián)儲(chǔ)新主席正式就任，鷹派立場(chǎng)重塑市場(chǎng)預(yù)期；此外，英偉達(dá)披露財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，對(duì)市場(chǎng)形成提振。

美伊談判仍有波折，但周末似乎已有進(jìn)一步進(jìn)展。美東時(shí)間5月23日下午，美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)文稱，美國(guó)與伊朗已基本談成一份協(xié)議，有待雙方及相關(guān)國(guó)家最終敲定，"最后環(huán)節(jié)"正在商討，將于近期公布。此外，近期霍爾木茲海峽出現(xiàn)有限復(fù)航跡象，但I(xiàn)EA警告全球商業(yè)原油庫(kù)存正快速下降，歐盟亦因戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊下調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期并上調(diào)通脹預(yù)測(cè)，滯脹風(fēng)險(xiǎn)仍實(shí)質(zhì)威脅全球總需求。

貨幣政策層面，鮑威爾任期進(jìn)入尾聲，凱文·沃什確認(rèn)將于5月22日宣誓就任美聯(lián)儲(chǔ)主席，其鷹派立場(chǎng)重塑市場(chǎng)預(yù)期；5月20日公布的4月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示內(nèi)部存在逾30年來(lái)最嚴(yán)重分歧，市場(chǎng)已完全排除2026年降息可能并定價(jià)年底加息概率超80%。在此背景下，10年期美債收益率一度觸及4.66%、30年期突破5.19%創(chuàng)2007年以來(lái)新高。

上周英偉達(dá)交出強(qiáng)勁季報(bào)，提振科技股情緒。第一財(cái)季營(yíng)收816億美元（同比+85%）、數(shù)據(jù)中心收入同比增逾九成，第二財(cái)季指引910億美元遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，并宣布800億美元回購(gòu)計(jì)劃及將季度股息由1美分大幅上調(diào)至25美分，黃仁勛稱"Agentic AI時(shí)代已到來(lái)"。高盛認(rèn)為，英偉達(dá)季報(bào)驗(yàn)證了一個(gè)關(guān)鍵判斷：AI算力支出的上行周期遠(yuǎn)未結(jié)束，投資可持續(xù)性正在改善。

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近期美伊談判仍有波折，通脹預(yù)期抬升，對(duì)市場(chǎng)形成擾動(dòng)。上周科技板塊利好頻出，對(duì)科技板塊形成刺激，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈走勢(shì)強(qiáng)勁?？萍籍a(chǎn)業(yè)基本面持續(xù)向好，AI 算力需求爆發(fā)、存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴漲、國(guó)產(chǎn)替代加速等核心邏輯未被破壞，市場(chǎng)具備韌性支撐。中長(zhǎng)期維度，在政策環(huán)境呵護(hù)下，疊加國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)韌性，人民幣資產(chǎn)全球吸引力提升，A股慢牛長(zhǎng)牛趨勢(shì)不改，向下波動(dòng)或是逢低布局時(shí)機(jī)?？梢酝ㄟ^(guò)中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。