5月22日，山西長治沁源縣通洲集團留神峪煤礦發(fā)生重大瓦斯爆炸事故，事故慘狀令人痛心，此次事故傷亡慘重、性質(zhì)惡劣，預(yù)計將觸發(fā)全省乃至全國范圍的煤礦安全嚴查，煤炭供給面臨階段性收縮壓力。

與此同時，印尼宣布將煤炭出口經(jīng)營權(quán)收歸國有，海外供給同步收緊；國內(nèi)即將進入夏季用電高峰，氣象部門預(yù)計2026年5月后或進入厄爾尼諾狀態(tài)，高溫天氣將推升電煤需求。在“內(nèi)外供給雙收緊+旺季需求攀升”的共振下，煤價有望迎來新一輪上行。

煤炭ETF國泰（515220）吸金，近20日凈流入超26億元，是全市場唯一聚焦煤炭板塊的ETF工具，覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭，兼具高股息防御與周期彈性雙重屬性。

安監(jiān)或全面升級，國內(nèi)供給收縮預(yù)期強烈

國泰海通證券指出，2023年下半年至2024年一季度山西安監(jiān)高壓期間，1-4月共計影響產(chǎn)量超過7000萬噸，帶動當時全國煤價強勢上行。近期晉陜蒙豫主產(chǎn)區(qū)全面啟動安全生產(chǎn)大檢查，大量礦井進行停產(chǎn)整頓。雖然考慮到夏季能源保供剛性需求，區(qū)域性停產(chǎn)周期或控制在1-2周，但安監(jiān)常態(tài)化趨嚴將壓制煤礦開工率，全年產(chǎn)量彈性顯著收窄。

4月原煤產(chǎn)量已超預(yù)期下降。 國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2026年4月全國原煤產(chǎn)量38563萬噸，同比下降1.0%，環(huán)比大幅下降12.5%。在4月港口煤價高位運行的背景下，產(chǎn)量環(huán)比減量超4000萬噸，遠超市場預(yù)期。開源證券分析認為，在當前安監(jiān)升級預(yù)期下，煤礦開工率失去向上彈性，供給收縮趨勢明確。

海外供給同步收緊，印尼出口管控加碼。 近日，印尼總統(tǒng)宣布將煤炭、棕櫚油等戰(zhàn)略自然資源的出口經(jīng)營權(quán)收歸國有企業(yè)，私營企業(yè)需通過指定國有出口企業(yè)代理，過渡期至2026年12月31日。印尼作為全球最大動力煤出口國，此次政策方向指向更加嚴格地管控出口量價。此前2月印尼已宣布將2026年產(chǎn)量配額從7.9億噸降至6億噸，引發(fā)市場對出口大降的預(yù)期。此次政策進一步證偽了“印尼會松動出口”的猜測，進口煤供給收縮方向確定，對國內(nèi)煤價形成支撐。

厄爾尼諾疊加低庫存，旺季需求彈性可期

氣象部門預(yù)計，2026年5月之后或進入厄爾尼諾狀態(tài)，夏季氣溫大概率偏高。高溫天氣將大幅增加空調(diào)降溫用電需求。國家發(fā)改委預(yù)判，今夏全國最高用電負荷將達到16億千瓦左右，較去年增加約9000萬千瓦。與此同時，終端電廠庫存同比偏低——截至5月22日，六大電廠庫存1294萬噸，較上年同期低135萬噸，仍有較高補庫空間。港口庫存同樣處于歷史同期低位，秦港庫存640萬噸，較去年同期下降超14%。

電力耗煤將季節(jié)性攀升，補庫需求剛性。 信達證券指出，沿海八省電廠日耗雖短期環(huán)比下滑，但后續(xù)隨著氣溫上升，日耗將開啟攀升通道。內(nèi)陸十七省日耗同比仍處于高位。電廠可用天數(shù)僅17.8天，處于近年來偏低水平。迎峰度夏前，電廠主動補庫需求確定性較強，有望拉動煤價上行。

非電需求同步回暖。水泥開工率環(huán)比上升2.2個百分點至42.2%，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加1.47萬噸至240.86萬噸，冶金、化工等非電終端維持剛需采購。甲醇開工率85%處于高位，化工耗煤需求穩(wěn)定。隨著穩(wěn)增長政策發(fā)力，工業(yè)用電需求有望進一步回升。

煤價上行空間或打開。 開源證券提出動力煤價格上行的“四階段”框架：修復(fù)央企長協(xié)（670元）、修復(fù)地方長協(xié)（700元）、達到煤電盈利均分線（750元）、上穿接近電廠報表盈虧平衡線（860元）。當前秦港Q5500市場價約830-835元/噸，已處于第四階段，但距離電廠盈虧平衡線仍有空間。國泰海通證券判斷，在安監(jiān)大幅收緊、印尼出口受限、旺季需求來臨的三重催化下，煤價第二輪大漲或?qū)⒁挥|即發(fā)，國內(nèi)夏季高點有望突破900元/噸。

煤炭ETF國泰（515220）——一鍵布局供給收縮與旺季需求雙擊

在安監(jiān)全面升級、印尼出口收緊、厄爾尼諾推升旺季需求的三重共振下，煤炭板塊正處于“內(nèi)外供給雙收縮+需求邊際向好”的拐點右側(cè)。短期看，安監(jiān)力度超預(yù)期疊加電廠補庫，煤價有望迎第二輪上漲；中期看，煤炭產(chǎn)能瓶頸持續(xù)，煤價中樞系統(tǒng)性上移。

煤炭ETF國泰（515220）是全市場唯一跟蹤煤炭行業(yè)的ETF產(chǎn)品，覆蓋動力煤、煉焦煤及煤電一體化龍頭，兼具高股息防御屬性和周期彈性。相較于個股投資，ETF可有效分散事件沖擊。在煤價上行確定性增強、板塊估值處于歷史低位的當下，煤炭ETF國泰（515220）是投資者把握能源安全與供給收縮行情的核心工具。

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