上周倫敦現(xiàn)貨黃金收于4,509美元/盎司（周環(huán)比-0.7%）,國(guó)內(nèi)AU9999黃金收于992元/克（周環(huán)比-1.5%）。

上周加息預(yù)期的持續(xù)升溫構(gòu)成壓制金價(jià)的核心因素。美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要顯示，“絕大多數(shù)與會(huì)官員指出，通脹回歸美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)所需時(shí)間，可能比此前預(yù)期更長(zhǎng)，這一風(fēng)險(xiǎn)正在加大”，與此同時(shí)，“如果通脹持續(xù)高于2%，后續(xù)適度加息或?qū)⒆兊煤侠?rdquo;。此外，此前一向鴿派的聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒上周五公開(kāi)發(fā)言突然“倒戈”，表示將支持刪除政策聲明中的“寬松傾向”措辭，以明確傳達(dá)“未來(lái)降息的可能性并不高于加息的可能性”。

但是隨著加息預(yù)期定價(jià)趨于充分甚至過(guò)度，美債收益率也扭轉(zhuǎn)了此前脈沖式向上的趨勢(shì)，從上周三起10年期、30年期美國(guó)國(guó)債收益率快速回落。

本質(zhì)上，美債收益率的高位是難以持續(xù)的。

一是近期通脹主要由地緣沖突驅(qū)動(dòng)的能源價(jià)格飆升所致，屬一次性供給沖擊，隨著美伊談判釋放緩和信號(hào)、油價(jià)有望回落，通脹壓力將隨之緩解；

二是美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)已逼近39萬(wàn)億美元，持續(xù)的高收益率將急劇加重財(cái)政負(fù)擔(dān)，侵蝕美元信用，美國(guó)政府難以長(zhǎng)期容忍如此高的融資成本；

三是高利率已開(kāi)始?jí)褐浦圃鞓I(yè)與房地產(chǎn)等利率敏感部門，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)正在累積，一旦衰退預(yù)期升溫，市場(chǎng)將提前定價(jià)降息路徑。綜合來(lái)看，地緣改善、財(cái)政約束與經(jīng)濟(jì)放緩三股力量終將推動(dòng)美債收益率從當(dāng)前高位回歸更可持續(xù)的水平。

展望后市，美伊局勢(shì)上周再現(xiàn)曙光，正在從“?；鹁S持”走向“協(xié)議框架成形”的關(guān)鍵階段。

此外，支撐黃金中長(zhǎng)期走勢(shì)的因素并未動(dòng)搖：全球“去美元化”趨勢(shì)下，以中國(guó)、波蘭為代表的新興市場(chǎng)央行購(gòu)金需求持續(xù)釋放，一季度全球央行凈購(gòu)金244噸；美國(guó)財(cái)政赤字高企、債務(wù)利息超過(guò)軍費(fèi)，美元信用面臨長(zhǎng)期侵蝕；黃金作為對(duì)沖“國(guó)際秩序碎片化風(fēng)險(xiǎn)”與“主權(quán)信用貨幣風(fēng)險(xiǎn)”的戰(zhàn)略資產(chǎn)，在投資組合中分散風(fēng)險(xiǎn)的配置價(jià)值依然穩(wěn)固。（聲明：以上信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）