每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)編輯｜許紹航    

今年以來，東方電氣（SH600875，股價(jià)35.23元，市值1281億元）股價(jià)漲幅超40%，成功跨入千億元市值行列。

盡管股價(jià)和去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)都很好，但在今日（5月29日）的年度股東會(huì)上，部分股東十分關(guān)注毛利率問題，希望公司持續(xù)提升毛利率。公司高管回答股東提問時(shí)表示，風(fēng)電競(jìng)爭(zhēng)激烈及燃機(jī)“服務(wù)賺長(zhǎng)錢”的商業(yè)模式使綜合毛利率提升速度直觀上較緩。

公司今年股價(jià)上漲的另一個(gè)邏輯是燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)。全球AI大模型算力中心建設(shè)引發(fā)的電力缺口，帶動(dòng)海內(nèi)外需求長(zhǎng)周期持續(xù)旺盛。公司高管表示，公司具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的G50燃機(jī)已打破海外巨頭技術(shù)壟斷，目前正在積極推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，海外市場(chǎng)需求量很大。

受益AI算力，燃?xì)廨啓C(jī)需求強(qiáng)勁

5月29日上午，東方電氣2025年年度股東會(huì)在成都召開。公司高管張少峰、馮勇等出席，現(xiàn)場(chǎng)吸引了眾多中小投資者參會(huì)。今年以來，東方電氣股價(jià)漲幅超過40%，成功跨入千億元市值行列，背后的核心推動(dòng)力之一仍是強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

作為國內(nèi)電源裝備龍頭企業(yè)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入786.15億元，同比增長(zhǎng)12.80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.31億元，同比增長(zhǎng)31.11%；扣非凈利潤(rùn)達(dá)到31.92億元，同比大幅增長(zhǎng)61.17%。2025年年報(bào)顯示，公司營業(yè)成本為652.15億元，比上年增加10.77%；毛利率達(dá)到17.01%，同比增加1.53個(gè)百分點(diǎn)。

部分股東十分關(guān)注燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年全年東方電氣新生效訂單總額高達(dá)1172.51億元，同比大幅增長(zhǎng)15.93%。其中，能源裝備制造訂單占67.33%，制造服務(wù)占22.15%，新興產(chǎn)業(yè)占10.52%。核電、氣電領(lǐng)域市場(chǎng)占有率持續(xù)保持行業(yè)第一。而氣電核心裝備——燃?xì)廨啓C(jī)，今年在全球市場(chǎng)需求旺盛。

隨著北美及全球大模型算力中心建設(shè)爆發(fā)式增長(zhǎng)，電力供應(yīng)缺口正成為全球AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的最大瓶頸。公司高管表示：“整個(gè)北美特別是美國市場(chǎng)的電力與設(shè)備需求非常強(qiáng)勁。從全球已知的行業(yè)公告和智庫數(shù)據(jù)來看，諸如GEV等巨頭至2030年的全球電力設(shè)備產(chǎn)能都十分吃緊。這一波燃機(jī)需求火爆，核心驅(qū)動(dòng)力正是美國的再工業(yè)化以及AI算力爆發(fā)帶來的強(qiáng)勁電力需求?！?/p>

AI帶來的設(shè)備需求不僅外溢至加拿大、墨西哥等周邊市場(chǎng)，甚至已向東南亞等全球區(qū)域廣泛外溢。公司預(yù)計(jì)，未來海內(nèi)外燃機(jī)需求將保持長(zhǎng)周期持續(xù)旺盛。

中信建投證券研報(bào)指出，北美電力短缺正為中國自主燃機(jī)出口發(fā)達(dá)國家?guī)須v史性機(jī)遇，預(yù)計(jì)2026—2028年北美燃機(jī)交付需求約60GW~66GW，而同期AI電力需求缺口高達(dá)152GW。

公司高管坦言：“過去國內(nèi)大型燃機(jī)多依賴于技術(shù)引進(jìn)或許可合作生產(chǎn)，很難享受海外訂單紅利?，F(xiàn)在的G50系列燃?xì)廨啓C(jī)擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，雖然功率相對(duì)小一點(diǎn)，但底層技術(shù)完全由東方電氣控制，可以根據(jù)企業(yè)海外戰(zhàn)略自主決定出口方向?！?/p>

面對(duì)國際巨頭西門子等企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，東方電氣管理層認(rèn)為，目前雙方呈現(xiàn)“非對(duì)稱”競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)：西門子主力大型燃機(jī)主要集中在大容量區(qū)間，而東方電氣擁有自主權(quán)并全力推廣的是50兆瓦左右的中小型燃機(jī)系列。在全球電力設(shè)備產(chǎn)能普遍吃緊的情況下，只要產(chǎn)品品質(zhì)過硬、按時(shí)交付，一定會(huì)贏得用戶的信賴。

公司高管還表示，公司目前正在推進(jìn)燃?xì)廨啓C(jī)的產(chǎn)能擴(kuò)張。

低毛利率與風(fēng)電設(shè)備體量較大有關(guān)

盡管公司營收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，但現(xiàn)場(chǎng)有部分股東認(rèn)為公司毛利率還不夠高。東方電氣高管對(duì)此進(jìn)行了詳細(xì)回應(yīng)。

公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，雖然綜合毛利率這幾年一直在不斷小幅提升，但整體看起來確實(shí)還不算高。主要原因在于，近年來增長(zhǎng)較快的風(fēng)電業(yè)務(wù)到2025年已占據(jù)公司總營收約四分之一的體量，但由于風(fēng)電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，該板塊的毛利率極低。

作為典型的高端裝備制造業(yè)，公司燃機(jī)業(yè)務(wù)的毛利提升并非依賴前端硬件設(shè)備銷售“賺快錢”，而是更依賴于設(shè)備投運(yùn)后的長(zhǎng)期升級(jí)、備件供應(yīng)及維保服務(wù)，通過長(zhǎng)周期服務(wù)來增加整個(gè)燃機(jī)項(xiàng)目生命周期的全額收益。

公司高管也表示，高端裝備的毛利率一直不是很高，不能用純粹的經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)去要求這類國之重器。東方電氣在發(fā)展過程中必然要兼顧好社會(huì)責(zé)任與經(jīng)濟(jì)效益的平衡。

對(duì)于投資者關(guān)心的六盤水等地落地的超臨界二氧化碳發(fā)電及儲(chǔ)能通用協(xié)作技術(shù)，管理層表示，利用二氧化碳代替二次循環(huán)中的蒸汽透平是非常前沿的技術(shù)考量。雖然首臺(tái)套商業(yè)項(xiàng)目已落地，但長(zhǎng)期可靠性與成本挑戰(zhàn)仍在積極解決中。

此外，在新材料領(lǐng)域，公司管理層表示，發(fā)展新特色、新材料是公司“十五五”規(guī)劃著力推進(jìn)的重要事項(xiàng)。

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