每經(jīng)記者  曾子建  毛晉楠  朱秀偉

        通脹，一個(gè)總是讓人感到擔(dān)憂的話題。然而，就在全球經(jīng)濟(jì)衰退，CPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的背景下，A股正面臨越來越強(qiáng)的通脹預(yù)期。當(dāng)然，如果只是溫和的通脹，對(duì)股市而言往往并非壞事。然而，我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來究竟將面臨怎樣的通脹，在通脹預(yù)期之下，A股市場(chǎng)將如何運(yùn)行，投資者又該如何應(yīng)對(duì)通脹？分析人士認(rèn)為，長(zhǎng)短期國(guó)債收益率差額已經(jīng)擴(kuò)大，通脹預(yù)期已經(jīng)形成，未來通脹卷土重來的可能性很大，可以逢低布局通脹受益品種如金融、地產(chǎn)、有色，食品飲料等板塊。  

市場(chǎng)表現(xiàn)

挺進(jìn)3000點(diǎn)  金融地產(chǎn)鋼鐵表現(xiàn)火爆

        隨著通脹預(yù)期的增強(qiáng)，機(jī)構(gòu)在近期主動(dòng)加倉(cāng)泛通脹概念股。

        從最初的金融、地產(chǎn)、資源類個(gè)股表現(xiàn)火爆，到近期的鋼鐵、食品飲料、工程機(jī)械等板塊又開始表現(xiàn)。泛通脹概念股無疑已經(jīng)取代新能源股，成為機(jī)構(gòu)投資者的新寵。

        機(jī)構(gòu)對(duì)于通脹的預(yù)期，主要是從今年5月中旬開始。當(dāng)時(shí)，4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)剛剛公布，研究機(jī)構(gòu)們認(rèn)為，通脹可能會(huì)重新抬頭。

        也就是從5月中旬開始，泛通脹概念股開始了表現(xiàn)。

        當(dāng)時(shí)，率先啟動(dòng)的是資源類股票，煤炭、黃金等品種，就此展開一波主升浪行情，比如龍頭股

中金黃金(600489,收盤價(jià)64.61元），從70元以下啟動(dòng)，不到一個(gè)月已經(jīng)接近100元，復(fù)權(quán)后的價(jià)格已經(jīng)超過了140元，而以蘭花科創(chuàng)（600123，收盤價(jià)34.62元）為代表的煤炭股，也從五月中旬開始，迅速上漲了50%。

        進(jìn)入6月，更多的機(jī)構(gòu)開始關(guān)注可能出現(xiàn)的通脹，根據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)主流研究機(jī)構(gòu)發(fā)布的關(guān)于通脹方面的行業(yè)報(bào)告超過60篇，包括中金公司等頂級(jí)研究機(jī)構(gòu)都專門發(fā)布報(bào)告，對(duì)通脹加以討論。

        這期間，越來越多的資金開始發(fā)掘通脹下的受益品種，展開了新一輪尋寶游戲。

        銀行股、地產(chǎn)股等通脹概念股都在6月展開新一輪攻勢(shì)，即使是今年前5個(gè)月表現(xiàn)最差的食品飲料行業(yè)，也大放異彩，而且通脹的預(yù)期對(duì)資本市場(chǎng)的影響，依然在蔓延，本周，鋼鐵股全線啟動(dòng)，整體表現(xiàn)非常出色，鋼鐵行業(yè)指數(shù)在本周大漲9.98%，廣鋼股份（600894，收盤價(jià)6.26元）本周的漲幅達(dá)到了25.7%。

        地產(chǎn)股的漲幅更是驚人，龍頭股陽(yáng)光城  （000671，收盤價(jià)26.05元）本周大漲了40.81%！

經(jīng)濟(jì)動(dòng)向

通脹預(yù)期強(qiáng)烈  引發(fā)大資金搶先布局

        機(jī)構(gòu)為何敢于在大盤逼近3000點(diǎn)高位之際大舉金融、地產(chǎn)、資源等行業(yè)的股票？與這些行業(yè)受益通脹，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格將相應(yīng)上漲，從而引發(fā)其股票估值的提升顯然有密切關(guān)系。

        不可否認(rèn)，如今我們依然生活在通縮的時(shí)代。今年2月，CPI增速首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)1.6%，接下來的幾個(gè)月，3月CPI-1.2%，4月CPI-1.5%，最新的5月CPI-1.4%。CPI持續(xù)下行，通縮的生活似乎還沒有過多久，為何突然之間，大家都開始對(duì)通脹又擔(dān)憂了起來？

全球流動(dòng)性急劇釋放

        進(jìn)入六月，俄羅斯、巴西等股市出現(xiàn)調(diào)整，但此前4、5月份表現(xiàn)卻十分搶眼，比如俄羅斯在4月大漲的背景下，5月份再次飆升34.88%，印度股市也上漲28.26%，美、日、歐等股市也有較大幅度的上漲，而這一切的背后都有一個(gè)重要原因，就是全球性的流動(dòng)性泛濫。

        為了阻止百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各經(jīng)濟(jì)體紛放松信貸，釋放流動(dòng)性，特別是美國(guó)，甚至采取大量“印刷”美元的極端措施，而這導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的大宗商品，比如原油，每桶已上漲至70美元以上，除此之外，有色金屬等的價(jià)格均大幅上漲，未來出現(xiàn)通脹的可能進(jìn)一步加大。

        并且這些政策也起到了作用，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)已有見底復(fù)蘇的信號(hào)，因此短期來看，流動(dòng)性充沛的局面可能暫時(shí)不會(huì)改變，而這最終可能會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步的通脹。

        回過頭來看看國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)，平安證券分析師認(rèn)為，去年底，國(guó)家出臺(tái)三年完成4萬億投資的規(guī)劃。同時(shí)通過降息、降低存款準(zhǔn)備金率等政策，形成持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境，財(cái)政方面更是出現(xiàn)9500億元的赤字。同時(shí)，發(fā)布十大產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與實(shí)施細(xì)則振興經(jīng)濟(jì)，并發(fā)布了家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等刺激消費(fèi)的政策。

        與此同時(shí)，央行配合實(shí)施寬松貨幣政策，大量釋放流動(dòng)性，今年前5個(gè)月，新增人民幣貸款累計(jì)達(dá)到5.4萬億元，信貸余額增速迅速攀升。目前，本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整快速下行階段已經(jīng)完成，現(xiàn)階段底部已形成，特別是資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)趨于活躍，通脹預(yù)期上升。

通脹將演變?yōu)槿角?br/>
        那么，通脹究竟何時(shí)會(huì)真正到來，如果重回通脹時(shí)代，A股市場(chǎng)又將如何演化？

        平安證券認(rèn)為，長(zhǎng)短期國(guó)債收益率差額已經(jīng)擴(kuò)大，通脹預(yù)期已經(jīng)形成。雖然目前CPI的增速仍然運(yùn)行在負(fù)值區(qū)域，但這只是一個(gè)傳導(dǎo)的問題，需要一個(gè)過程。根據(jù)以往的規(guī)律，信貸投放大約要領(lǐng)先CPI約1年，因此預(yù)計(jì)大約3~5個(gè)月左右，CPI就會(huì)回到正值，第4季度CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正幾乎沒有懸念。

        中金公司認(rèn)為，一旦經(jīng)濟(jì)重返通脹周期，都將呈現(xiàn)典型的“股價(jià)漲、樓價(jià)漲、物價(jià)漲”三部曲特征。股價(jià)首先上揚(yáng)，隨后通脹預(yù)期促使購(gòu)房需求提前預(yù)支，推高樓價(jià)；之后，財(cái)富效應(yīng)和買房后關(guān)聯(lián)支出推動(dòng)消費(fèi)，導(dǎo)致物價(jià)上漲，那時(shí)，管理層將開始收緊流動(dòng)性。

        盡管人們對(duì)通脹的預(yù)期和擔(dān)憂越來越強(qiáng)，但如今的預(yù)期，會(huì)不會(huì)變?yōu)閷?shí)實(shí)在在的通脹，又會(huì)不會(huì)變?yōu)槊土业耐洠?br/>
        平安證券認(rèn)為，受失業(yè)率高企影響到需求增長(zhǎng)、產(chǎn)能過剩等因素的制約，以及受基礎(chǔ)貨幣增速的制約，此次人為通脹不會(huì)演變?yōu)槊土业耐ㄘ浥蛎洝Ｄ壳叭藶橥洿胧┮l(fā)了人們的通脹預(yù)期，股市也已經(jīng)呈現(xiàn)出較大幅度的上漲，但其后無論是通脹預(yù)期兌現(xiàn)，還是預(yù)期落空，物價(jià)水平和股市均會(huì)有一個(gè)回落下探的過程。預(yù)期兌現(xiàn)與否，將決定股市下探幅度的深淺。從過往的情況看，無論預(yù)期實(shí)現(xiàn)與否，股市均沒有創(chuàng)新低。

后市機(jī)會(huì)

研究報(bào)告齊出  集中看好金融地產(chǎn)消費(fèi)

        面對(duì)3000點(diǎn)高位的風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)仍敢于大舉加倉(cāng)，那么，下半年的機(jī)會(huì)，是否就蘊(yùn)藏在其中？

        一方面，通脹可能使部分行業(yè)業(yè)績(jī)提升；另一方面，更多的資金可能會(huì)涌入到股市避險(xiǎn)。這兩方面都說明，在通脹預(yù)期下，股市存在投資機(jī)會(huì)。目前，各大證券研究所紛紛推出各個(gè)行業(yè)的研究報(bào)告，推薦通脹受益的品種。

        民生證券研究所王鳳華認(rèn)為，通脹預(yù)期將主導(dǎo)市場(chǎng)資金選擇行業(yè)和個(gè)股。能夠?qū)雇?，在通脹中能獲益的行業(yè)將成為市場(chǎng)資金關(guān)注的焦點(diǎn)。他看好的行業(yè)主要包括資源品  （包括有色、黃金、煤炭、鋼鐵）、金融、房地產(chǎn)、消費(fèi)品（如汽車）等行業(yè)；同時(shí)他還認(rèn)為擁有瓶頸資源、瓶頸原材料零部件的上市公司將獲得更高的估值，此外，在傳統(tǒng)能源價(jià)格上漲的預(yù)期下，新能源、替代能源需求增加，風(fēng)能、太陽(yáng)能、核能、智能電網(wǎng)、建筑節(jié)能等相關(guān)行業(yè)上市公司也值得重點(diǎn)布局。

        他特別看好地產(chǎn)行業(yè)，并認(rèn)為下半年值得重點(diǎn)配置。房地產(chǎn)行業(yè)是決定經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快慢的關(guān)鍵行業(yè)，由于國(guó)家將房地產(chǎn)的資本金比例從35%調(diào)整到20%，該行業(yè)有望在下半年持續(xù)走好，值得重點(diǎn)配置，敢于逆市拿地的房地產(chǎn)企業(yè)有望受到市場(chǎng)的青睞。東北證券也對(duì)通脹預(yù)期下行業(yè)機(jī)會(huì)進(jìn)行了詳細(xì)的區(qū)分，除了以上行業(yè)外，認(rèn)為通脹預(yù)期下的消費(fèi)行業(yè)，比如零售業(yè)、白酒行業(yè)也值得關(guān)注。

        平安證券也表示，應(yīng)采取適度進(jìn)取的配置組合，超配金融服務(wù)（證券、銀行）、零售商業(yè)、家用電器、建材等行業(yè)。

        一位基金人士認(rèn)為，金融、地產(chǎn)、白酒等行業(yè)將會(huì)是通脹預(yù)期之下最受益的板塊，基金近期也在積極加倉(cāng)；另外，商業(yè)零售行業(yè)本輪漲幅較小，也是通脹預(yù)期之下值得關(guān)注的品種。

        不過，也有專家認(rèn)為目前A股中一些行業(yè)的強(qiáng)勁走勢(shì)已經(jīng)對(duì)通脹預(yù)期提前反映了，而當(dāng)通脹真正來到的時(shí)候，也許行情就結(jié)束了，因此投資者在關(guān)注這些行業(yè)的同時(shí)要注意逢低買入，不要盲目追高。

博覽天下

通脹下現(xiàn)黃金叉  股市反彈變反轉(zhuǎn)？

        隨著全球信貸開閘，不少大宗商品價(jià)格開始強(qiáng)勢(shì)反彈，而作為信貸開閘的孿生兄弟，通脹也是如影隨行。在目前的通脹形勢(shì)下，作為一名普通的投資者，應(yīng)該如何看待通脹，如何在通脹條件下進(jìn)行投資呢？

        今年1月以來，由于金融危機(jī)加劇和深化，之前一直強(qiáng)勢(shì)的美元，終于低下了高貴的頭顱。美國(guó)過大的財(cái)政赤字，過多印制美元，必然傷害美元的購(gòu)買力，造成事實(shí)上的美元貶值，進(jìn)而引發(fā)全球的通脹水平上升。

        而美元一旦貶值，則代表了以美元計(jì)價(jià)的大宗商品開始出現(xiàn)新一輪升勢(shì)。因?yàn)樵谕浨闆r下，美元貨幣其實(shí)是貶值的，而以美元計(jì)價(jià)的貨幣則出現(xiàn)逆向的價(jià)格上漲走勢(shì)。

        再看國(guó)內(nèi)方面，4萬億刺激經(jīng)濟(jì)方案的推出和銀行信貸不斷增加，使得市場(chǎng)流動(dòng)性大大增強(qiáng)。今年上半年，新增信貸超6萬億已成定局，或達(dá)到6.5萬億。

        資金的充裕，反映到資本市場(chǎng)，則是直接推漲了A股。上證指數(shù)自1664點(diǎn)反彈以來，行情越發(fā)精彩。但最近一兩個(gè)月，很多公募基金離場(chǎng)，站在旁邊觀望良久后發(fā)現(xiàn)，大盤并未下跌，而是不斷創(chuàng)出新高，導(dǎo)致不少基金又再次跑步入場(chǎng)。這樣反復(fù)操作，導(dǎo)致了本輪行情一直未能結(jié)束。

        目前國(guó)際上普遍看好金磚四國(guó)，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)。在國(guó)際市場(chǎng)中，繼續(xù)看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，持續(xù)看好人民幣計(jì)價(jià)的中國(guó)商品，做多中國(guó)商品將成為必然。而對(duì)于國(guó)內(nèi)的股市和樓市，都將成為通脹環(huán)境下最為理想的投資標(biāo)的。

        現(xiàn)在市場(chǎng)普遍認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將率先走出2008年金融海嘯的陰影。所以至1664點(diǎn)以來反彈的第一波，出現(xiàn)了反復(fù)延長(zhǎng)的過程。打開上證指數(shù)日K線圖，我們可以清晰地看到，滬指的半年線與年線終于成功地走出了傳統(tǒng)意義上的“黃金交叉”。

        對(duì)于大多數(shù)市場(chǎng)中的老手來說，上證指數(shù)的半年線與年線終于成功完成傳統(tǒng)技術(shù)分析中的  “黃金交叉”，往往是牛回頭的重要標(biāo)志之一，由此很可能改寫上證指數(shù)自1664點(diǎn)反彈性質(zhì)。但這并不能說明，牛市來了，市場(chǎng)、個(gè)股就能扶搖直上了。

        這一波上漲反復(fù)延伸的過程，其本質(zhì)是各路莊家和實(shí)力機(jī)構(gòu)長(zhǎng)線戰(zhàn)略性建倉(cāng)的過程。這個(gè)建倉(cāng)過程結(jié)束后，會(huì)有洗盤的大動(dòng)作，這個(gè)動(dòng)作就是確認(rèn)突破的有效性（當(dāng)然，現(xiàn)在談?wù)撨@話題顯得早了一些），從而完成籌碼的戰(zhàn)略集中和收集。只有那些未被洗出去的投資者，才能真正做到“剩者為王”。還是那句話：時(shí)間未到。

        明確了目前的環(huán)境是通脹水平持續(xù)上升，那么，對(duì)于投資者來說，哪些板塊是我們后市應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注的話題呢？

        由于從1664點(diǎn)反彈以來，大盤累計(jì)漲幅已近80%，并且面臨上面分析的各種壓力，而同期的個(gè)股漲幅更是驚人。目前再進(jìn)行追漲顯然不太明智。

        對(duì)于一般投資者，后市的機(jī)會(huì)更多應(yīng)該關(guān)注在那些抗通脹能力較強(qiáng)、具備防御性質(zhì)的個(gè)股上面，比如航空運(yùn)輸板塊、消費(fèi)板塊以及水務(wù)板塊等。  （牧牛）

投資心得

“游擊戰(zhàn)術(shù)”在股市有妙用

        在整個(gè)毛澤東軍事思想中，游擊戰(zhàn)和運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)的指導(dǎo)思想有著舉足輕重的地位。著名的“敵進(jìn)我退，敵駐我擾，敵疲我打，敵退我追”十六字訣，是整個(gè)游擊戰(zhàn)和運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)軍事思想的精髓。作為股市投資者，如果能夠靈活運(yùn)用好這套游擊戰(zhàn)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，將會(huì)很有實(shí)效，是個(gè)盈利的法寶。

        什么是游擊戰(zhàn)？游是走，擊是打，游而不擊是逃跑主義，擊而不游是拼命主義。合理選擇作戰(zhàn)地點(diǎn)、快速部署兵力、合理分配兵力、合理選擇作戰(zhàn)時(shí)機(jī)、戰(zhàn)斗結(jié)束迅速撤退，被視為是游擊戰(zhàn)作戰(zhàn)方式的五項(xiàng)基本原則。在敵強(qiáng)我弱的惡劣環(huán)境下，運(yùn)用好游擊戰(zhàn)和運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)，可以弱勝?gòu)?qiáng)、克敵制勝。這些寶貴的軍事戰(zhàn)略思想，在股市這個(gè)不見硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)上運(yùn)用，同樣“法力無邊”。

        例如，當(dāng)大市行情處于下跌趨勢(shì)時(shí)，投資者可以啟動(dòng)“敵進(jìn)我退”之策，讓過下跌的主跌段。因?yàn)?，這段下跌來勢(shì)兇猛，殺傷力巨大該空倉(cāng)就果斷空倉(cāng)。相反，當(dāng)下跌出現(xiàn)疲倦時(shí)，投資者就不要簡(jiǎn)單空倉(cāng)了，應(yīng)運(yùn)用“敵駐我擾”，進(jìn)而擴(kuò)大到“敵疲我打”戰(zhàn)術(shù)。具體到個(gè)股身上就是流通盤要小，技術(shù)形態(tài)有橫盤筑底過程，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)處于低位。同時(shí)，在操作策略上，必須嚴(yán)格按照游擊戰(zhàn)的作戰(zhàn)原則，戰(zhàn)斗結(jié)束后迅速撤退。當(dāng)不利行情逐漸轉(zhuǎn)淡，形勢(shì)出現(xiàn)向好的逆轉(zhuǎn)了，那“敵退”我不追更待何時(shí)？

        當(dāng)然，游擊戰(zhàn)不僅講求戰(zhàn)略，還有大量具體可應(yīng)用的戰(zhàn)術(shù)，包括伏擊、襲擊、狙擊等多種方法，其主要特點(diǎn)是靈活機(jī)動(dòng)，根據(jù)十六字決，運(yùn)用多種戰(zhàn)法，達(dá)到殲敵效果。由于游擊戰(zhàn)大多是非正規(guī)作戰(zhàn)，以襲擊為主要手段，因此具有高度的流動(dòng)性、靈活性、主動(dòng)性、進(jìn)攻性和速?zèng)Q性。在股市的操作中，情形也基本如此——靈活機(jī)動(dòng)，隨市而行，千萬不要一本“通經(jīng)”用到老。

        看到這里，也許有投資者會(huì)問，如果運(yùn)用失敗怎么辦？還是按照毛澤東說的去辦，“打得贏就打，打不贏就走”——該止損的止損，該斬倉(cāng)的斬倉(cāng)，千萬不要把老本輸光。證券市場(chǎng)中的“保本主義”、“現(xiàn)金為王”的生存哲學(xué)講的也就是這個(gè)道理。

        股市中打“游擊戰(zhàn)”有時(shí)也會(huì)失手的。此時(shí)，應(yīng)謹(jǐn)記毛澤東的另一句名言“前途是光明的，道路是曲折的”，“世上無難事只要肯登攀”了。而投資者必須  “在戰(zhàn)爭(zhēng)中學(xué)習(xí)戰(zhàn)爭(zhēng)”，此外別無取勝捷徑。在目前市場(chǎng)處于相對(duì)高位的時(shí)候，投資者要時(shí)常謹(jǐn)記古訓(xùn)“螳螂捕蟬，黃雀在后”，永遠(yuǎn)將風(fēng)險(xiǎn)放在第一位。桃源



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