高市盈率對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言是把雙刃劍，一方面使蟄伏其中的創(chuàng)投獲得了超高的回報(bào)，另一方面也推高了創(chuàng)投入股的成本、增加了風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)深交所的統(tǒng)計(jì)顯示，截止4月11日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率54.59倍，距離去年末出現(xiàn)的127.65倍最高值跌去了一半有余，創(chuàng)投的創(chuàng)業(yè)板盛宴正逐漸失去當(dāng)初的光彩。

　　“過高的市盈率最終要回歸理性，”民建中央下屬的中國風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司（下簡(jiǎn)稱“中國風(fēng)投”）總裁王一軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，“機(jī)構(gòu)之間搶項(xiàng)目使得投資風(fēng)險(xiǎn)日漸加大。風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)目前太熱了，我們的行業(yè)將面臨一輪大洗牌。”

　　高市盈率成為雙刃劍

　　“上市是我們首選的退出渠道”王一軍告訴記者，“只有對(duì)上不了市的企業(yè)，才會(huì)選擇其他的退出方式。”

　　2009年，金融危機(jī)之后多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)放緩?fù)顿Y步調(diào)，中國創(chuàng)投市場(chǎng)投資總量曾出現(xiàn)2002年以來的首次大幅下挫。但創(chuàng)業(yè)板盛宴激情開席，為國內(nèi)創(chuàng)投業(yè)注入一支“興奮劑”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已上市的創(chuàng)業(yè)板公司中，有八成公司背后駐扎著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的平均投資期在2年以上，賬面平均收益率超過數(shù)十倍。

　　可為佐證的是，2007年，中國風(fēng)投投資鼎漢技術(shù)(300011)1000萬元，2009年11月份，鼎漢技術(shù)成為首批登陸中國創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)之一，隨后，中國風(fēng)投在鼎漢技術(shù)的完全退出，實(shí)現(xiàn)收益，投資回報(bào)超過12倍。此外，2007年，中國風(fēng)投還投資了鼎龍化學(xué)，雖然該項(xiàng)目尚未完全變現(xiàn)收益，但王一軍向記者透露，中國風(fēng)投在該項(xiàng)目上的投資回報(bào)預(yù)計(jì)超過14倍。

　　上市退出帶來的高回報(bào)刺激著所有投資人的神經(jīng)，隨著市場(chǎng)化發(fā)行、發(fā)行市盈率的攀升，各路資金瘋狂地涌向PE/VC領(lǐng)域，甚至引發(fā)了一股全民PE/VC熱。

　　“擬上市公司的投資成本在成倍增長，比如當(dāng)初投資維爾利(300190)只有五倍市盈率，而2009年底維爾利再融資的時(shí)候，市盈率價(jià)格已經(jīng)高達(dá)十倍了。”王一軍向記者透露，“例如浙江一帶的很多公司，開價(jià)PE就在20倍以上，風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然存在。”

　　王一軍認(rèn)為，一方面，VC/PE之間的競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致投資估值過高，對(duì)于整個(gè)行業(yè)有害，長期下去會(huì)傷害整個(gè)風(fēng)投行業(yè)。另一方面，一些企業(yè)老板也存在自我估值的膨脹，在資金追逐項(xiàng)目的背景下，公司的不合理估值也助推了價(jià)格上揚(yáng)。

　　風(fēng)投行業(yè)或面臨洗牌

　　“我們的行業(yè)面臨洗牌”王一軍認(rèn)為，“風(fēng)投不應(yīng)該成為人人都能參與的資本游戲，因?yàn)閂C/PE不僅需要資金，還需要專業(yè)性、增值服務(wù)等，其本身是一個(gè)資金與專業(yè)化結(jié)合的過程。全民VC/PE是不現(xiàn)實(shí)的，未來可能會(huì)有很多機(jī)構(gòu)被淘汰。”

　　一位研究機(jī)構(gòu)人士告訴記者，現(xiàn)在幾乎每周都有新的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)誕生，在民資充裕的溫州，股權(quán)投資則被政府公開鼓勵(lì)。

　　但是被創(chuàng)投視為參考系的創(chuàng)業(yè)板正在迅速降溫，深交所的統(tǒng)計(jì)顯示，根據(jù)深交所的統(tǒng)計(jì)顯示，截止4月11日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率54.59倍，距離去年末出現(xiàn)的127.65倍最高值已遭“腰斬”，創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)也并非個(gè)例。此外，久為詬病的創(chuàng)業(yè)板公司“突擊入股”現(xiàn)象遭遇監(jiān)管層嚴(yán)控。

　　“很多人只看到了賺錢，卻沒看到風(fēng)險(xiǎn)”。王一軍認(rèn)為，今后的兩三年可能會(huì)是一個(gè)“混戰(zhàn)”的局面，“這個(gè)行業(yè)太熱了，洗牌成為必然。”

　　王一軍認(rèn)為，投資是一個(gè)專業(yè)性的問題，比如中國風(fēng)投的投資風(fēng)格就是組合型投資，“不把雞蛋放在一個(gè)籃子里。”對(duì)不同行業(yè)投資、對(duì)不同的成長階段企業(yè)投資等。

　　“有些公司在早期的時(shí)候是虧損的，但是要通過對(duì)行業(yè)、企業(yè)的專業(yè)分析，判斷其是否具備真正的投資價(jià)值。”王一軍舉了個(gè)例子，早在2008年入股維爾利之初，該公司并沒有明顯的政策優(yōu)勢(shì)，但是正是看到了低碳經(jīng)濟(jì)、環(huán)境保護(hù)等未來必然成為政策關(guān)注的熱點(diǎn)，中國風(fēng)投仍然選擇投資維爾利，“隨后沒多久國家就出臺(tái)政策明確要求垃圾處理廠要處理滲濾液，維爾利的發(fā)展也就越來越好。”

　　目前，維爾利已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)板上市，中國風(fēng)投在該項(xiàng)目的賬面回報(bào)超過30倍。

　　“十二五”繼續(xù)搶灘環(huán)保

　　中國風(fēng)投是國內(nèi)最早的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之一，正因?yàn)槭?ldquo;風(fēng)投之父”成思危先生指導(dǎo)發(fā)起設(shè)立的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，中國風(fēng)投一直以穩(wěn)健的作風(fēng)和民建的特殊背景為業(yè)界所熟知。

　　王一軍表示，他看好的行業(yè)主要是節(jié)能環(huán)保和新材料，這也是公司自成立以來長期重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)。中國風(fēng)投2010年總共投資16個(gè)項(xiàng)目，一半以上集中在這兩個(gè)行業(yè)，其中有三分之一集中在節(jié)能環(huán)保。

　　從2000年至今，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直保持著良好的勢(shì)頭，“但是一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是以犧牲環(huán)境為代價(jià)的，”王一軍分析認(rèn)為，“現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家很注重環(huán)保，隨著經(jīng)濟(jì)實(shí)力增加，從政府到社會(huì)將更加注重環(huán)保，環(huán)保產(chǎn)業(yè)會(huì)有更多機(jī)會(huì)，”十二五“規(guī)劃中，也提到加大節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域投入，所以這個(gè)行業(yè)仍然是投資的重點(diǎn)。”

　　新材料和傳統(tǒng)材料有很大區(qū)別，隨著某種新材料的誕生會(huì)催生一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)，會(huì)使傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有很大提升。所以，王一軍認(rèn)為，新材料的發(fā)展對(duì)很多產(chǎn)業(yè)有實(shí)實(shí)在在的推進(jìn)作用，有的是革命性的。

　　隨著高鐵的快速發(fā)展，王一軍表示對(duì)軌道交通、高鐵相關(guān)行業(yè)中的細(xì)分市場(chǎng)也加以重點(diǎn)關(guān)注。