在被宏觀調(diào)控壓制的地產(chǎn)股里，華麗家族(600503)無疑是個異類一年來，其股價上漲達4倍。股價大漲之后，公司大股東在股權解禁之后第二天就開始瘋狂套現(xiàn)，而作為大股東一致行動人的幾位高管卻主動站出來表示要鎖倉，即解禁期起6個月內(nèi)不減持?；橐恢滦袆尤说碾p方作出看似背離的“一賣一鎖”姿態(tài)，令人生疑。

　　7月20日，華麗家族同時發(fā)布兩個公告，一是第一大股東19日減持500萬股，套現(xiàn)近1億，二是公司三位管理層股東解禁股再鎖定半年。上交所網(wǎng)站顯示，19日減持500萬股的銀河證券上海浦東南路營業(yè)部20日再度減持800萬股，又套現(xiàn)近1.6億。

　　值得注意的是，公司年報顯示，第一大股東上海南江集團與三名鎖倉的高管曾志鋒、狄自中、陳志堅為一致行動人。

　　《上市公司收購管理辦法》里規(guī)定，在上市公司的收購及相關股份權益變動活動中有一致行動情形的投資者，互為一致行動人。然而，在股權解禁期到來之時，互為一致行動人的大股東和管理層在行動上似乎不一致，一方是瘋狂套現(xiàn)，一方卻主動鎖倉表示信心。

　　華麗家族證券部一位工作人員對證券時報記者表示，無論高管還是大股東的行為，都是為了公司發(fā)展得更好。“大股東減持為上市公司發(fā)展提供資金支持，高管則鎖倉顯示信心。”

　　然而，記者在梳理華麗家族近年來的經(jīng)營及運作行為后發(fā)現(xiàn)，事情恐非華麗家族解釋的那么美好。

　　解禁前利好頻發(fā)

　　自去年7月以來，華麗家族股價漲幅達4倍，這在地產(chǎn)股中極其少見。優(yōu)秀的市場表現(xiàn)背后，是華麗家族不斷釋放的利好。

　　2008年由ST新智重組而來的華麗家族連續(xù)幾年都不曾有分配，但2010年年報，當二級市場股價僅12元左右時，公司卻推出了每10股派5元送3.5股的高現(xiàn)金分配方案。方案公布后，股價連續(xù)上漲。

　　到了2011年中期，華麗家族成為滬市最早披露中報的上市公司，賺足了眼球效應。而中報里，分配方案同樣靚麗，每10股派0.7元送6股。值得注意的是，這個高送轉(zhuǎn)方案，是在公司扣除非經(jīng)常性損益后虧損的背景下推出的。

　　除了推出高送轉(zhuǎn)方案，華麗家族去年和今年還不斷投資新的主業(yè)，且都是市場熱門行業(yè)。

　　今年6月，華麗家族收購了海泰投資部分股權，進軍生物醫(yī)藥領域。海泰投資業(yè)務涉及“抗原-抗體復合型乙肝治療性疫苗技術的最終產(chǎn)品乙克（國家一類新藥）”等產(chǎn)品。而早在去年10月，公司已耗費5.5億收購了華泰長城期貨40%股權。

　　這樣一來，去年底流通盤只有1億股的華麗家族就擁有了生物制藥、期貨及高送配等多重題材，而其主業(yè)地產(chǎn)業(yè)務，雖然扣除非經(jīng)常性損益后的業(yè)績?yōu)樘潛p，但憑借甩賣資產(chǎn)，其中期的每股收益仍高達0.78元，對應的動態(tài)市盈率看起來也很漂亮，只有12倍。除此以外，華麗家族還在2010年年報中描繪出美好的藍圖，稱將密切關注生物醫(yī)藥、新能源、節(jié)能環(huán)保等產(chǎn)業(yè)，逐步培養(yǎng)第二主業(yè)。

　　在公司不斷推出各種利好、股價不斷上漲之后，7月初，5.44億的解禁股終于上市。公司無限售流通股本從1.4億猛增到6.87億股。按照18日收盤價計算，公司大股東及幾位高管的解禁股市值超過100億，大股東持股市值約80億。

　　經(jīng)營前景不甚明朗

　　華麗家族雖解釋，幾位高管鎖倉表示對公司發(fā)展有信心，但從華麗家族近年的經(jīng)營來看，似乎不夠穩(wěn)定。

　　2008年華麗家族股改時，大股東承諾，2009年和2010年實現(xiàn)的凈利潤合計不低于6億元。現(xiàn)實卻是公司2009年僅實現(xiàn)凈利潤9472萬元。為了保證業(yè)績，2010年10月, 華麗家族將持有的上海弘圣48%股權轉(zhuǎn)讓給搜候上海公司，由此產(chǎn)生約3.9億元的凈利潤，這才勉強達到了大股東當初的業(yè)績承諾。今年上半年，華麗家族的業(yè)績暴增又是歸功于將上海弘圣31.52%股權出售給搜候上海。

　　就地產(chǎn)業(yè)務而言，華麗家族目前僅有“華麗家族·太上湖”、“上海新天地43街坊”和“匯景天地”三個大型項目。華麗家族在年報中也承認，公司可能面臨土地儲備不足的風險。

　　在房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)控的背景下，中小房地產(chǎn)公司壓力大已經(jīng)是不爭的事實，華麗家族這兩年來不斷開拓第二主業(yè)，也表現(xiàn)出了對地產(chǎn)主業(yè)持續(xù)盈利能力的擔憂。但是，華麗家族的第二主業(yè)前景也不甚明朗。華麗家族耗費數(shù)億買下的華泰期貨2009年盈利為5395萬元，2010年前7個月也僅僅盈利3130萬元，從華麗家族持有40%的權益來看，華泰期貨對華麗家族的業(yè)績貢獻很有限。

　　而華麗家族收購的主營生物醫(yī)藥業(yè)務的海泰投資，主要項目仍處于研發(fā)期和臨床試驗期，尚未取得營業(yè)收入。

　　蹊蹺鎖倉為哪般

　　按大股東解釋，減持是為上市公司發(fā)展提供資金。但大股東真的這般無私嗎？

　　華麗家族2010年推出每10股派5元的分配方案，即上市公司向股東送出現(xiàn)金達2.6億，而大股東持股比例達55.8%，其四位一致行動人高管持股比例也占到了20%左右，這意味著2.6億大部分進了大股東和幾位高管的腰包。同時，這種高額派現(xiàn)有利于二級市場股價提升，大股東及其一致行動人又可通過股權增值賺一筆。

　　也就是說，大股東一方面表示，要減持股份提供資金來支持上市公司發(fā)展，另一方面又從上市公司拿走大量現(xiàn)金。如果大股東真是為了支持公司發(fā)展，完全可以按照許多高成長企業(yè)的做法，在公司需要資金發(fā)展的時候暫時不進行分配。

　　此外，2011年中報顯示，華麗家族賬面尚有貨幣資金7.35億元，資產(chǎn)負債率62%，在短期沒有項目投資的情況下，大股東似乎沒有必要急切到解禁第二日就開始大舉套現(xiàn)。

　　另一方面，在華麗家族解禁股上市后流通股增加數(shù)倍的情況下，如果二級市場的信心受到打擊，對于大股東高位套現(xiàn)顯然不是好事。7月15日和18日兩個交易日，華麗家族股價就從高位放量下跌超過10%。而高管在此時鎖倉延期減持，似乎更多的是穩(wěn)定二級市場信心，利于大股東高位套現(xiàn)。因為高管要表達對公司發(fā)展的信心，一是并不一定要通過鎖倉這種方式，二是也不一定要在大股東股權解禁當日宣布。

　　現(xiàn)在擺在華麗家族大股東及一致行動人面前的問題是：一方面公司經(jīng)營面臨諸多不確定性，另一方面，他們持有百億市值的股權已可套現(xiàn)成真金白銀。二者之間，他們會選擇長期經(jīng)營上市公司，還是不斷炮制利好、套現(xiàn)離場？也許，只有時間才能給出答案。