昨日，A股市場(chǎng)重心明顯下沉，上證綜指相繼失守20日和60日線。因中國(guó)7月匯豐PMI預(yù)覽數(shù)據(jù)由50.1下跌至48.9，標(biāo)志著制造業(yè)活動(dòng)由擴(kuò)張轉(zhuǎn)入收縮狀態(tài)，令市場(chǎng)信心遭遇挫折。截至收盤(pán)，上證綜指報(bào)2765.89點(diǎn)，下跌1.01%；深證成指報(bào)12301.41點(diǎn)，下跌0.75%。兩市合計(jì)成交共計(jì)1788億元，同比小幅萎縮。

　　從盤(pán)面觀察，盡管早盤(pán)股指出現(xiàn)高開(kāi)，但由于銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股的表現(xiàn)不給力，使得大盤(pán)依舊維持相對(duì)弱勢(shì)的震蕩。受到巨額再融資的逼空，銀行股集體表現(xiàn)失色，無(wú)一個(gè)股見(jiàn)紅。其中，深發(fā)展(000001)A跌2.05%，浦發(fā)銀行(600000)、光大銀行(601818)、交通銀行、華夏銀行(600015)、南京銀行(601009)、寧波銀行(002142)等6只個(gè)股跌幅均超過(guò)當(dāng)日大盤(pán)跌幅。

　　再融資陰云重聚

　　估值修復(fù)承重壓

　　盡管大盤(pán)指數(shù)本周連續(xù)四日都在向下調(diào)整，但自6月下旬開(kāi)始反彈至今，依然錄得5.93%的漲幅，而同期銀行板塊指數(shù)僅上漲1.54%，其表現(xiàn)明顯落后于大盤(pán)。就算從較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，銀行板塊的表現(xiàn)也并不出色，一些個(gè)股如農(nóng)業(yè)銀行(601288)，上市一年未見(jiàn)長(zhǎng)胖，依然走在發(fā)行價(jià)邊緣，被投資者笑稱捂不爛的“白菜股”。

　　昨日，有媒體披露14家上市銀行再融資計(jì)劃的消息稱，再融資規(guī)模將超過(guò)4600億元。上半年，光中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行五大行的再融資計(jì)劃規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到2200億元。股份制銀行中，浦發(fā)銀行與興業(yè)銀行(601166)分別計(jì)劃發(fā)行500億元以及100億元的次級(jí)債，同時(shí)興業(yè)銀行還計(jì)劃發(fā)500億元的金融債券，來(lái)補(bǔ)充附屬資本。華夏銀行則通過(guò)定向增發(fā)，融資202.09億元。7月19日，招商銀行公布不超350億元的A+H股配股方案。

　　由于受到監(jiān)管新指標(biāo)提高帶來(lái)的壓力，銀行不得不進(jìn)行再融資來(lái)緩解資本壓力。但在資金面已經(jīng)延續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間緊縮的市場(chǎng)，如此巨大的融資額仍然使得銀行股的表現(xiàn)噤若寒蟬。對(duì)此，分析人士認(rèn)為，從2010年以來(lái)，再融資始終是困擾銀行板塊的主要因素，讓市場(chǎng)為銀行業(yè)簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張感到擔(dān)憂。因此，普遍被期待的銀行板塊估值修復(fù)一直都給人三心二意的印象。盡管今年銀行再融資更多選擇用次級(jí)債等債券的方式和發(fā)行H股的方式來(lái)進(jìn)行，但在資金政策尚未出現(xiàn)松動(dòng)的當(dāng)下，依然對(duì)股市形成較大的沖擊，并帶來(lái)壓力。

　　不過(guò)，也有分析人士指出，上述銀行大規(guī)模融資計(jì)劃大多是去年計(jì)劃定下的，而且多數(shù)銀行如工、中、交等銀行今年已完成了去年計(jì)劃的融資計(jì)劃，部分銀行如建行、農(nóng)行等也即將完成去年的融資計(jì)劃。上市銀行今年融資方式多為轉(zhuǎn)債融資，股權(quán)融資今年計(jì)劃推出的只有招商銀行等個(gè)別上市銀行?？梢哉f(shuō)今年上市銀行的融資對(duì)投資者和A股的壓力并不大。

　　低估值作伴

　　可低吸靜待催化劑

　　目前，16家上市銀行2011、2012年P(guān)E分別為7.8倍、6倍，2011年P(guān)B為1.40倍，銀行板塊估值進(jìn)一步回落。分析人士認(rèn)為，盡管除了再融資之外，銀行股還面臨平臺(tái)貸的總壓，但市場(chǎng)已經(jīng)將最壞情況反映在股價(jià)中。6月27日，國(guó)家審計(jì)署發(fā)布的《全國(guó)地方性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》顯示，截至2010年底，全國(guó)地方政府性債務(wù)余額10.72萬(wàn)億元，在一定程度上增強(qiáng)了平臺(tái)貸的透明度。因此，在如此低的估值下，銀行股長(zhǎng)期的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，任何股價(jià)下跌都是建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

　　國(guó)元證券(000728)認(rèn)為，目前銀行股估值已處于歷史底部，加上行業(yè)基本面的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，是銀行業(yè)值得看好的基礎(chǔ)。在宏觀經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大波動(dòng)的背景下，銀行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)基本是確定的，中期有望同比增長(zhǎng)31%左右，全年增長(zhǎng)28%左右。盡管貨幣政策緊縮、監(jiān)管政策、地方融資平臺(tái)等因素制約銀行股估值修復(fù)和擴(kuò)張，但當(dāng)前的估值已經(jīng)對(duì)這些負(fù)面因素有一定的反應(yīng)，估值有足夠的安全邊際。下半年隨著通脹見(jiàn)頂，宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)，緊縮政策逐步淡出，估值修復(fù)甚至新一輪估值擴(kuò)張有望啟動(dòng)。但對(duì)通脹見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期需要時(shí)間的確認(rèn)并有可能會(huì)有反復(fù)，注定銀行股走強(qiáng)是個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。同時(shí)，監(jiān)管政策細(xì)則的逐步推出，以及地方融資平臺(tái)負(fù)面問(wèn)題等因素，也將間歇性成為關(guān)注焦點(diǎn)，對(duì)銀行股的升勢(shì)進(jìn)行擾動(dòng)。個(gè)股選擇上，可關(guān)注商業(yè)模式清晰、轉(zhuǎn)型較成功的民生、招商，估值較低的興業(yè)以及撥備充足的浦發(fā)等。

　　有分析人士也指出，銀行業(yè)憑借絕對(duì)的渠道和客戶資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化有極強(qiáng)的適應(yīng)能力。目前行業(yè)景氣度和盈利能力處較高水平，而估值顯著偏低。因此可對(duì)銀行板塊積極看好，在目前的位置可以考慮低吸，并靜待下階段催化劑的來(lái)臨。一是半年盈利繼續(xù)靚麗；二是7月短期資金面趨緊格局緩解；三是伴隨通脹見(jiàn)頂和實(shí)體經(jīng)濟(jì)回落過(guò)程，偏緊貨幣政策不會(huì)加碼。且一旦政策拐點(diǎn)到來(lái)，銀行股跟隨大勢(shì)會(huì)產(chǎn)生估值修復(fù)，投資者可保持關(guān)注中型股份銀行如浦發(fā)、民生、招行、華夏等，大銀行可做適當(dāng)配置。