今年以來，A股市場(chǎng)整體低迷，增發(fā)融資較難成行。由此不少上市公司的再融資轉(zhuǎn)道債券市場(chǎng)。據(jù)同花順(300033)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，A股上市公司發(fā)行公司債券規(guī)?？傆?jì)達(dá)6769.75億元，遠(yuǎn)超2010年全年4846億元的發(fā)行規(guī)模；同時(shí)也超過同期A股市場(chǎng)增發(fā)和配股的再融資規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士指出，在股市疲弱的背景下，上市公司通過債券市場(chǎng)融資已成為新出路。不過從股權(quán)融資和債券融資的比例看，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展仍處于較低水平，未來仍有很大的提升空間。

債市規(guī)模顯著擴(kuò)容

今年國(guó)內(nèi)銀根收緊，企業(yè)貸款融資困難。因此上市公司向股市和債市籌錢的意愿十分強(qiáng)烈。

但在弱市之下，上市公司通過股票市場(chǎng)再融資也倍感艱難。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至目前，跌破預(yù)案增發(fā)價(jià)的上市公司已超過20家。

同花順數(shù)據(jù)顯示，今年1-10月，滬深兩市增發(fā)和配股融資分別達(dá)到3718億元和365億元。同期，兩市公布增發(fā)預(yù)案但未實(shí)施完成的融資規(guī)模達(dá)到6026億元。

受此影響，不少公司開始轉(zhuǎn)道債券市場(chǎng)，債市也因此大規(guī)模擴(kuò)容。中國(guó)重工(601989)（601989）11月11日公告，公司放棄此前115億元的非公開發(fā)行預(yù)案，改為發(fā)行80億元的可轉(zhuǎn)債。這是今年內(nèi)繼民生銀行(600016)（600016）之后，第二家非公開發(fā)行股票融資改為可轉(zhuǎn)債融資的A股公司。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，A股上市公司發(fā)行公司債券規(guī)?？傆?jì)達(dá)6769.75億元，遠(yuǎn)超2010年全年4846億元的發(fā)行規(guī)模。其中今年10月上市公司發(fā)行公司債的規(guī)模就達(dá)798億元。

從債券類型看，今年以來A股公司發(fā)行的306只公司債中，共有166只短期融資券，占所發(fā)公司債的比重為52.24%，這說明企業(yè)短期資金需求強(qiáng)烈。此外，期限較長(zhǎng)的公司債有58只、可轉(zhuǎn)換公司債9只、中期票據(jù)54只等。

政策鼓勵(lì)債市融資

“今年債券市場(chǎng)融資的確比往年更為火爆，主要是由于今年股市行情不太好，投行對(duì)增發(fā)包銷等業(yè)務(wù)變得非常謹(jǐn)慎；另一方面，也與政策引導(dǎo)有關(guān)。”一位證券公司策略分析師告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)有意縮短公司債券的審核周期，鼓勵(lì)企業(yè)到債券市場(chǎng)融資，這是今年債券市場(chǎng)融資火爆的重要因素。

據(jù)此前證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人的公開表示，目前公司債券平均審核周期已縮短至一個(gè)月左右，上市公司重股輕債現(xiàn)象逐漸得到扭轉(zhuǎn)。

11月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行債券的工作，允許創(chuàng)業(yè)板上市公司向不超過10家的特定對(duì)象發(fā)行公司債券，并要求認(rèn)購(gòu)對(duì)象應(yīng)限于具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者。

聯(lián)訊證券宏觀及固定收益分析師楊為敩認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)此舉的目的較明顯：第一，提高交易所市場(chǎng)的投融資效率，鼓勵(lì)上市公司通過公司債進(jìn)行融資，降低發(fā)債融資的成本。在目前銀根緊縮的大環(huán)境下，為上市公司的融資提供渠道和便利。第二，大力發(fā)展交易所公司債市場(chǎng)，積極引導(dǎo)公司由股票融資轉(zhuǎn)向債券融資，減緩上市公司的再融資對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的侵蝕作用。

“今年以來，基金、信托等銀行理財(cái)產(chǎn)品大量涌入債券市場(chǎng)，這也為公司債券的發(fā)行起到推波助瀾的作用。”楊為敩表示。

發(fā)展尚有坎坷

不過，并非所有公司債的發(fā)行都一帆風(fēng)順。近日華聯(lián)股份(000882)(000882)公告，基于目前債券市場(chǎng)利率水平、供需情況等發(fā)生較大的變化，無法達(dá)到公司發(fā)行公司債券改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)費(fèi)用的目的，公司決定放棄本次公司債券的發(fā)行。

此前的2011年7月4日，華聯(lián)股份收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，獲準(zhǔn)公司向社會(huì)公開發(fā)行面值不超過人民幣6億元的公司債券。

根據(jù)公告，華聯(lián)股份放棄的原因是今年下半年債券市場(chǎng)資金面偏緊，公司必須大幅提高債券票面利率才能吸引投資者購(gòu)買。

今年以來，不斷上漲的債券利率也在增大上市公司的融資成本。“一般發(fā)債的利率超過7%就很難持續(xù)。”楊為敩告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

“從目前來看，多數(shù)上市公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量還不錯(cuò)，其發(fā)債的風(fēng)險(xiǎn)也較小。但到明年，如果經(jīng)濟(jì)增速降到8%左右，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)行的債券將會(huì)比較謹(jǐn)慎。”楊為敩表示。

但市場(chǎng)人士認(rèn)為，債券市場(chǎng)作為直接融資市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)金融系統(tǒng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意義不言而喻。中國(guó)債市發(fā)展空間巨大。

從比例上看，我國(guó)上市公司股權(quán)類再融資占比高達(dá)70%以上，而債權(quán)類再融資比例低于30%。在成熟資本市場(chǎng)上，債權(quán)融資的比例遠(yuǎn)超過股權(quán)融資。在美國(guó)，公司債、政府債券、股票一起并列為三大基本證券，其占比分別為60%、30%與10%。

“在我國(guó)，股權(quán)融資的融資成本略低于債券融資，且股權(quán)融資不必到期還債，所以上市公司多青睞股權(quán)融資。實(shí)際上，公司需要的很多資金通過債券市場(chǎng)完全可以解決。未來公司債券市場(chǎng)還有很大的發(fā)展前景。”楊為敩表示。