同樣是面臨震蕩股市，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)借助股指期貨平滑波動(dòng)，盈利可觀。而保險(xiǎn)公司苦于無(wú)做空工具，難以規(guī)避市場(chǎng)下跌帶來(lái)的損失。保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)日前已就險(xiǎn)資參與股指期貨制定出一套管理辦法。分析人士表示，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者已獲準(zhǔn)參與股指期貨交易，險(xiǎn)資試水股指期貨的條件已成熟。

做空優(yōu)勢(shì)被券商挖掘

實(shí)踐證明，券商在自營(yíng)業(yè)務(wù)中通過(guò)運(yùn)用股指期貨有效地減少了股價(jià)下跌帶來(lái)的損失，從而平滑自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)。

中信證券(600030,股吧)披露的2011年年報(bào)顯示，自營(yíng)虧損是公司業(yè)績(jī)最大的擾動(dòng)因素，但其股指期貨業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)。國(guó)信證券報(bào)告分析，在中信證券2011年的自營(yíng)業(yè)務(wù)中，股票投資虧損達(dá)34.47億元，但股指期貨盈利20.43億元。

海通證券(600837,股吧)2011年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收益4.9億元，其中實(shí)現(xiàn)衍生品金融工具投資收益9.42億元，是上年同期的40倍。券商人士分析，這部分收益主要來(lái)自股指期貨的套保。

在機(jī)構(gòu)投資者中，證券公司對(duì)股指期貨的重視程度較高。公開(kāi)資料顯示，截至3月中旬，包括52家證券公司、14家基金公司、1家信托公司在內(nèi)的特殊法人機(jī)構(gòu)參與股指期貨市場(chǎng)。其中，以券商開(kāi)戶數(shù)量最多，52家證券公司共開(kāi)立證券自營(yíng)賬戶52個(gè)、資產(chǎn)管理賬戶95個(gè)。

期指能做空的優(yōu)勢(shì)正在被證券公司挖掘。證券公司自營(yíng)使用股指期貨的套保策略，主要包括傳統(tǒng)買入套保、傳統(tǒng)賣出套保、市場(chǎng)中性策略等。例如，根據(jù)策略需要，自營(yíng)部門(mén)買入或賣出期指頭寸，并與被套保資產(chǎn)的市值基本保持一致，以實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)需要。也可以根據(jù)滬深300指數(shù)權(quán)重，在現(xiàn)貨市場(chǎng)完全復(fù)制滬深300成分股，在股指期貨市場(chǎng)同時(shí)做空等量股指期貨合約。

券商人士介紹，既可以通過(guò)趨勢(shì)做空來(lái)獲利，也可以通過(guò)套保做空來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過(guò)捕捉基差偏離來(lái)套利，這比現(xiàn)貨市場(chǎng)只能做多的單一模式要更靈活。

險(xiǎn)資“試水”具體時(shí)間未定

受制于過(guò)去兩年股市單邊大幅下挫，保險(xiǎn)資金投資收益普降。截至去年末，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額首次突破6萬(wàn)億元，但全年全行業(yè)投資收益率僅為3.6%，而且超過(guò)70%的資產(chǎn)配置在固定收益類產(chǎn)品。

“在股市波動(dòng)劇烈的情況下，由于缺乏合理的避險(xiǎn)工具、配置工具，保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置比例往往呈現(xiàn)巨幅變動(dòng)。”某險(xiǎn)資人士介紹，沒(méi)有做空機(jī)制的市場(chǎng)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司在熊市中只能將權(quán)益?zhèn)}位一降再降，從而導(dǎo)致各財(cái)務(wù)年度間投資收益的大幅波動(dòng)，而大規(guī)模資金出入A股市場(chǎng)也進(jìn)一步加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

監(jiān)管部門(mén)已在制度安排上就保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易做好準(zhǔn)備，并就此向幾家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)高層吹風(fēng)，示意加快“試水”股指期貨的準(zhǔn)備工作，但放行的具體時(shí)間尚未確定。

“盡管監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)確定方向，但等到真正開(kāi)閘可能還需要一段時(shí)間。”某大型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士稱，“即使文件順利獲批，但接下來(lái)監(jiān)管部門(mén)還要到各家公司測(cè)試系統(tǒng)、檢查風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，這一過(guò)程可能需要一至兩個(gè)月。”

多項(xiàng)措施控制風(fēng)險(xiǎn)

股指期貨運(yùn)行兩年以來(lái)，證券公司、基金公司、QFII及信托公司均已獲準(zhǔn)參與交易。有券商預(yù)測(cè)，股指期貨在一兩年內(nèi)或?qū)?duì)所有的機(jī)構(gòu)投資者全方位放開(kāi)。如果股市未來(lái)存在一波好的行情，股指期貨的杠桿效應(yīng)將可以擴(kuò)大收益。

自險(xiǎn)資有望參與股指期貨的消息披露以來(lái)，多家期貨公司積極與保險(xiǎn)公司接觸商談合作事宜。據(jù)媒體報(bào)道，目前中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司與北京某期貨公司的合作已初具眉目，平安、太保、泰康、新華、中再等保險(xiǎn)公司皆與期貨公司有接觸。

有險(xiǎn)資人士介紹，參與股指期貨給保險(xiǎn)系資產(chǎn)管理公司提出更高的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。期指業(yè)務(wù)與普通證券投資相比風(fēng)險(xiǎn)程度更高，需要適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、專業(yè)崗位分離、不同層級(jí)的授權(quán)、全流程監(jiān)控等多種措施，才能將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以承受、事先預(yù)期的范圍內(nèi)。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)在人才、技術(shù)等方面進(jìn)行充分準(zhǔn)備后參與其中。