5月18日至20日，溫家寶總理在武漢市主持召開六省經(jīng)濟形勢座談會，在繼續(xù)強調(diào)“貫徹穩(wěn)中求進的總基調(diào)，正確處理保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通貨膨脹預(yù)期三者的關(guān)系，堅持實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的同時，明確提出了“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”，立即引起廣泛關(guān)注。 5月21日，作為經(jīng)濟數(shù)據(jù)晴雨表和體制改革晴雨表的中國股市，以小幅高開、下破年線、逐步回升、謹慎收紅的四段落來演繹對宏觀形勢的預(yù)期。筆者認為，這“四段落走勢”基本反映了宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀的復(fù)雜性，也折射出股市投資者內(nèi)心的糾結(jié)點，更督促監(jiān)管者繼續(xù)采取平衡策略推進市場化改革。 我們看到，一方面宏觀經(jīng)濟形勢新憂來臨，高層闡釋應(yīng)對策略，并且接連出臺相關(guān)政策措施；另一方面，資本市場改革堅定推進，管理層不斷釋放穩(wěn)中求進信號。在高層就宏觀經(jīng)濟政策表態(tài)的同時，證監(jiān)會投資者保護局回應(yīng)八大熱點問題。與此同時，出現(xiàn)了兩個有爭議的話題：一是，5月18日，發(fā)審委通過了9家公司的新股發(fā)行計劃，創(chuàng)出單日審核紀錄；二是，有網(wǎng)友質(zhì)疑管理層倡導(dǎo)的藍籌股投資，根據(jù)藍籌股下跌情況，編制了“藍籌股砸盤值班表”。 那么，為什么管理層反復(fù)呼吁投資藍籌股，但藍籌股行情卻遲遲不來？新股發(fā)行節(jié)奏到底該如何掌握，該不該行政性管制？穩(wěn)定經(jīng)濟增長與股市運行之間有哪些聯(lián)系，投資方向在哪里？ 筆者認為，高層強調(diào)“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”，及時回應(yīng)了投資者對經(jīng)濟增速下滑加速的擔憂。昨日股市在外圍市場普遍走弱的情況下，最終收紅，已在相當程度上傳遞出謹慎樂觀情緒。在應(yīng)對經(jīng)濟下滑問題上，我們還是有自己的體制優(yōu)勢；同時國內(nèi)經(jīng)濟固有的不平衡性有助于實現(xiàn)內(nèi)部調(diào)節(jié)，所以，所謂經(jīng)濟硬著陸的可能性基本可以排除。 對于藍籌股行情，筆者認為啟動時機正在成熟。有分析認為，場內(nèi)資金在拋售藍籌股，而場外資金也不肯買藍籌股。投資者編制出“藍籌股砸盤值班表”，當然是放大了悲觀情緒，但藍籌股的疲弱走勢也值得警惕：中國石油（601857）以十連陰的姿態(tài)示人，四大行的走勢也很差。但筆者認為，場內(nèi)資金和場外資金也并不是一對完全對立的關(guān)系，無論場外資金還是場內(nèi)資金，都是由不同性格的資金構(gòu)成的。藍籌股下跌有所放量，說明有接盤；而在持續(xù)下跌之后，機會應(yīng)當正在來臨。 管理層反復(fù)倡導(dǎo)藍籌股投資，但藍籌股的走勢卻相反，這說明市場內(nèi)部有分歧。如果一有號召就立即大漲，反倒是新的概念化炒作?，F(xiàn)在藍籌股反其道而行之，很可能是最后一跌。從市盈率等指標看，藍籌股中的銀行、保險以及部分券商股，毫無疑問是具備投資價值的。但是行情會以怎樣的方式來表現(xiàn)，還需要繼續(xù)觀察。但筆者對于藍籌股價格中樞逐步上移是非常有信心的。 對于新股發(fā)行與行情走勢的關(guān)系，要多方面看。新股供應(yīng)量過大，會對行情造成壓力；但新股發(fā)行規(guī)模適當，也會抑制新股市盈率，對隨后的行情有利。越是市場擔心行情受壓，越不能輕易把行政之手重新伸回市場去，越應(yīng)當對行政力量的運用保持高度慎重。 從2009年新股發(fā)行體制改革之后，證監(jiān)會多次宣示過摒棄用行政手段調(diào)節(jié)新股發(fā)行節(jié)奏的做法，而是要完善詢價機制，讓各個市場參與者歸位盡責(zé)。 普通投資者對于行政力量是既愛又恨：當市場下跌時，希望行政之手伸過來，叫停新股發(fā)行，甚至叫停限售股的流通或者征收高額的流通稅，最好把紅利稅也免掉；當市場上漲的時候，則希望行政之手遠離，希望監(jiān)管力量不給投機潑冷水，不打擊概念炒作。這種心理一直存在。而證監(jiān)會希望，不要動輒使用行政手段干預(yù)新股發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模。5月18日證監(jiān)會表態(tài)只是重申一貫的理念和立場。 通過完善詢價機制，得出新股的公允價格，這是堅定的方向。但是，客觀來說，目前詢價機制仍然不完美，市場還要在一定時期內(nèi)繼續(xù)承受這個“痛”。希望經(jīng)過立體改革，整個資本市場的定價機制能夠更加完善。