雖然汽車行業(yè)已經(jīng)走過了高速增長期，但隨著拉動內(nèi)需系列政策的出臺，以及經(jīng)濟轉型后的消費升級，汽車行業(yè)仍是倍受基金公司關注的品種之一。對于賣方研究來說，如何在已經(jīng)成熟的汽車行業(yè)中掘金，更考驗研究功底。廣受基金等機構投資者認可的平安證券汽車行業(yè)研究團隊負責人余兵認為，該行業(yè)已經(jīng)走入高度競爭時期，今后將是細分行業(yè)精選個股的階段。

今年以來，平安證券汽車行業(yè)團隊推薦的長城汽車、宇通客車(600066)都取得了相對顯著收益。余兵認為，這主要得益于研究團隊深厚的專業(yè)背景，使他們對整個行業(yè)的動態(tài)、趨勢理解更加深刻和專業(yè)，也更加重視長期投資價值基本面的研究，更加重視為基金等機構投資者提供有針對性的研究和服務。

汽車行業(yè)開始高度競爭

過去十年，汽車行業(yè)高速成長，但隨著汽車保有量的迅速增長，一些大城市在交通壓力等因素的作用下出臺限購令，整個行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)放緩趨勢。平安證券汽車行業(yè)研究團隊負責人余兵認為，汽車行業(yè)每年增速將會放緩5%至10%。隨著市場競爭更加激烈，消費者更加成熟，大家對技術品牌越來越重視，市場也會發(fā)生一些分化。具體表現(xiàn)在沿海地區(qū)消費者以換購升級為主，而三四線城市則首次購車比例較高。

“未來汽車企業(yè)的分化會愈加明顯，汽車市場將從雞犬升天進入優(yōu)勝劣汰階段。”余兵認為，汽車股可能是大盤反彈期間適宜投資的標的板塊。因為汽車作為可選終端消費品，有明顯早周期特征。今年三季度可能是整車制造業(yè)利潤率低點，同時也可能是從2008年底以來的這輪汽車周期的終點。市場最終將接受汽車企業(yè)銷量、利潤表現(xiàn)長期分化以及汽車股二級市場表現(xiàn)長期分化的局面。

順應這一趨勢，在估值體系上，他認為應主要把握兩點：一是對整個汽車行業(yè)周期性要有準確理解；二是從內(nèi)部子行業(yè)屬性進行細分研究。由于每個行業(yè)的判斷方法不一樣，因此估值也會不同?；诖?，乘用車與商用車之間、乘用車內(nèi)部、轎車內(nèi)部、零部件之間都將存在較長期的分化局面。

余兵及其團隊認為，2013年、2014年較多車企新產(chǎn)能釋放將加大汽車業(yè)內(nèi)的競爭，強者恒強是大概率事件；汽車業(yè)作為成熟的制造業(yè)，且競爭較為充分，出現(xiàn)反轉和黑馬的概率很小。

在乘用車車型、行業(yè)方面，他們?nèi)钥春玫孪缔I車、SUV行業(yè)，而自主轎車前景嚴峻，相對看好中鼎股份(000887)、上汽集團(600104)、華域汽車(600741)；在商用車方面，預計行業(yè)全年銷量同比增長8%至10%，校車將是未來2-3年增長動力之一；今年三季度可能是重卡行業(yè)盈利低點，重卡產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的盈利能力也將受到嚴峻考驗。

專業(yè)與個性化服務并重

隨著汽車行業(yè)普漲階段的結束，對賣方研究功底的考驗更加突出。余兵認為，其帶領團隊的最大優(yōu)勢之一在于專業(yè)背景深厚。目前，該團隊總共有4名成員，基本來自內(nèi)燃機、機械與汽車工程、車輛工程學等專業(yè)，有的還從事過整車設計等，具有扎實的產(chǎn)業(yè)背景。今年以來，平安證券汽車團隊對校車技術標準和法規(guī)的研究、威孚高科(000581)系列深度報告充分顯示了團隊的專業(yè)水準和協(xié)作精神，也獲得基金等機構投資者的高度認可。

“除了整體的技術專業(yè)背景比較強之外，還需要有好的分工協(xié)作。”余兵說，要發(fā)揮團隊里每個人的優(yōu)勢和特長，就要尊重每個人的觀點和成果，并建立有效的分享、溝通機制，因為研究具有比較大的主觀性，每個人的視角會存在差異。

在研究領域上，也力求用“專一”來推動專業(yè)。余兵及其團隊認為，雖然汽車行業(yè)已經(jīng)走過了快速發(fā)展時期，然而汽車制造工業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，目前整個汽車制造業(yè)產(chǎn)值占GDP的比例超過10%，汽車工業(yè)的發(fā)展對于國民經(jīng)濟增長具有舉足輕重的作用。此外，在廣大農(nóng)村地區(qū)，汽車保有量仍很低，具有比較大的發(fā)展空間。如果經(jīng)濟下滑超出預期，汽車行業(yè)是最可能被刺激的行業(yè)之一。所以，他們目前仍專注于汽車行業(yè)的研究，在研究的深度和廣度上下工夫。

在研究思路上，今年還進行了開創(chuàng)性的“跨界研究”。目前，證券市場關于宇通客車的研究較多，多是從企業(yè)發(fā)展的縱向角度向內(nèi)看公司，而余兵將上市后取得連續(xù)15年利潤增長的宇通客車和格力電器(000651)進行了橫向比較研究，希望從對比中獲得啟示，能夠更深入地發(fā)掘優(yōu)秀企業(yè)的競爭優(yōu)勢和成功經(jīng)驗，最終尋找一些基本面扎實、股價有良好表現(xiàn)的“叫好又叫座”的股票。

除注重研究的專業(yè)水準外，余兵及其團隊也很重視為公募基金等機構投資者提供針對性的研究服務。根據(jù)每個基金經(jīng)理的投資風格、需求時點的差異性，他們會在保持整個行業(yè)系統(tǒng)化認識的前提下，提供差異化個性服務，在為客戶提供優(yōu)質(zhì)研究產(chǎn)品的過程中實現(xiàn)賣方研究價值最大化。