自本月7日“新三板”擴容啟動以來，首日6家可交易公司除了當日價格較面值全部出現(xiàn)大幅上漲之外，之后就全部處于“零成交”的尷尬狀態(tài)。這也讓參與新三板的券商停留在“看上去很美”的狀態(tài)上。如何激活新三板交易？

“最大的阻力來自于38號文的限制。”西部證券場外市場業(yè)務總部總經(jīng)理程曉明表示，全國各地有上百家的地方產(chǎn)權(quán)、股權(quán)交易所、股份登記托管中心，目前遇到的情況大同小異，主要是因為38號文明確規(guī)定：限制向個人開放、股東數(shù)須限制200人以內(nèi)以及不許自動撮合，只能柜臺交易、私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓等規(guī)定，導致了新三板目前交易非常清淡，且交易價格難有公信力等現(xiàn)狀。新三板目前的定價委托機制，盡管能在一定程度上提高交易效率，但很有可能是對敲的結(jié)果。所以，交易制度的改革刻不容緩。

與券商傳統(tǒng)IPO業(yè)務不同的是，在新三板，推薦某股票掛牌的證券公司就是該股票的做市商，對于該股票有終身保薦的義務。所以，一方面，新三板將大大豐富券商投行的項目儲備，擴大券商直投業(yè)務資源，同時，券商保薦企業(yè)掛牌后，還能夠從保薦企業(yè)身上得到持續(xù)性的業(yè)務和收益，比如該股票未來的并購重組、再融資業(yè)務等，都是券商未來潛在的盈利增長點；另一方面，券商責任重大，在做市商的強制性、競爭性的雙向公開報價制度約束下，做市商必須向市場真實披露其對上市公司價值的評估結(jié)果，發(fā)揮其對股票的買賣報價方面的估值能力，并使交易活躍、價格理性，做市商由此獲取雙向買賣的價差。

“但交易制度不改革，券商在新三板業(yè)務上的所有憧憬都只能說是看上去很美。”程曉明坦言，券商的收入主要來自于承銷費用及交易費用，由于制度所限，目前新三板的規(guī)則仍舊沿用中關村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的規(guī)則，對于參與門檻、掛牌企業(yè)的轉(zhuǎn)板以及做市商制度等均無明確說法，使得整個市場存在掛牌企業(yè)融資難、市場流動性差、券商盈利難問題，也導致了券商在新三板的參與度非常有限。

值得期待的是，在“十二五”期間，中國證券業(yè)已經(jīng)明確了改革和發(fā)展的重點工作包括擴大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點，加快建設覆蓋全國、統(tǒng)一監(jiān)管的場外交易市場；完善不同層次市場間的轉(zhuǎn)板機制和市場退出機制，逐步建立各層次市場間的有機聯(lián)系，形成優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境。更有消息指出，全國性場外市場交易規(guī)則有望年內(nèi)修改完成，未來資金規(guī)模30萬元以上的合格個人投資者可參與市場交易，企業(yè)準入門檻也較試點規(guī)則有所降低，做市商制度和轉(zhuǎn)板機制亦有望引入。

對此，程曉明表示，隨著新三板擴容試點范圍的逐步擴大，預計在明年十月，新三板入圍園區(qū)將達到20家左右，屆時，隨著市場需求的變化，股東200人標準以及成交股數(shù)的限制都將有望突破，關于交易門檻和做市商制度的改革亦將會隨之啟動。