長城基金旗下首只定期開放式債基長城歲歲金目前正在市場跨年發(fā)行，該產(chǎn)品是目前市場上較為稀少的1年定期開放的理財債基，本期基金周刊就該理財產(chǎn)品的未來的具體操作與長城歲歲金擬任基金經(jīng)理、長城穩(wěn)健增利債券基金經(jīng)理史彥剛展開一番對話。

信用債依然有較好的長期價值

《基金周刊》：明年債市的機會主要來自哪方面？

史彥剛：明年債券市場最需要關(guān)注的是利率市場化的進程和宏觀經(jīng)濟復蘇的速度。從目前來看，我們認為債券市場的機會主要來自于：一是相對較高收益率提供的安全性投資機會；二是債券工具創(chuàng)新和市場擴容帶來的新產(chǎn)品溢價機會；三是在經(jīng)濟復蘇進程放緩過程中帶來的利率產(chǎn)品波段性機會。相比而言，我們認為前兩種機會的把握性較強。

《基金周刊》：請問長城基金是怎么看待城投債的？

史彥剛：隨著債券市場的擴容，城投債占信用債的比重大幅上升，已經(jīng)成為重要的債券投資標的。城投債的風險具體體現(xiàn)在個別發(fā)行主體財政實力薄弱、債券保護條款一般、流動性較差。在我們投資過程中，我們將選擇發(fā)行主體財政實力較強、行政級別相對較高，債券具有明確、可操作的擔保或質(zhì)押條款的城投債進行投資。

《基金周刊》：今年信用債表現(xiàn)這么好，明年還有沒有機會？

史彥剛：信用債的機會體現(xiàn)在資本利得的波段性收益和高票息的持有收益，2012年的牛市主要是基于二者疊加作用的結(jié)果。我們認為2013年資本利得機會的空間相對有限，但是信用債的票息保護較好，仍然具有較高的長期投資價值。

《基金周刊》：明年更看好哪些類型的債券？

史彥剛：基于目前的收益率水平和流動性環(huán)境，我們認為明年的債券市場相對平穩(wěn)，但是信用債擴容和機構(gòu)需求的分化將對信用息差形成一定的影響。因此我們認為3年以內(nèi)的信用債券既能夠提供較高的靜態(tài)收益，又能夠有效規(guī)避信用風險和流動性風險，是較好的投資選擇。

股市上漲

對債券投資影響可控

《基金周刊》：怎么才能保證產(chǎn)品最大程度避免個別發(fā)行人債券違約的風險？

史彥剛：經(jīng)過多年的發(fā)展，我們構(gòu)建了經(jīng)歷市場檢驗、符合業(yè)內(nèi)標準的內(nèi)部評級體系，有效控制了信用債投資的前端風險；我們定期對于組合進行跟蹤，根據(jù)信用變化和市場狀況進行提示；同時，我們將嚴格控制信用債集中度，降低信用事件可能產(chǎn)生的沖擊。

《基金周刊》：很多人都說明年的股市會好起來，請問你怎么看股市上漲對你們產(chǎn)品的影響？

史彥剛：隨著金融市場的發(fā)展，投資者的需求呈現(xiàn)多元化特征，投資從狹義上的股市投資在逐漸向廣義的投資組合概念發(fā)展。國內(nèi)目前80%的存款都集中在中短端，這些資金具有較高的安全性需求和一定的流動性需求，我們的產(chǎn)品恰恰滿足了這部分需求，因此市場非常廣闊。

《基金周刊》：請問歲歲金會怎么利用國債和金融債的利率波動而獲利？

史彥剛：按照合同規(guī)定，我們組合投資于1年期以內(nèi)的債券，利率產(chǎn)品的波動操作我們主要通過以下幾種方式進行：一是適當參與一級市場申購，獲取一二級市場息差；二是適當投資于部分具有回售權(quán)的債券，進行回售博弈，提高組合收益；三是利用國債流動性好、回購比例高的特性，適當進行交易所國債投資，提高組合的流動性水平。

封閉運作提高收益確定性

《基金周刊》：長城歲歲金基金計劃投資哪些類型的債券？預計這些債券未來一年的走勢怎么樣？

史彥剛：我們投資的范圍包括國債、金融債、企業(yè)債、中期票據(jù)、公司債、短期融資券等在組合封閉期內(nèi)到期的債券，這些債券具有期限短、流動性好、波動小的特點，按照目前的收益率水平，這些債券能夠為投資者提供較好的靜態(tài)收益，使得投資者能夠分享機構(gòu)投資才能享有的便利。

《基金周刊》：長城歲歲金比定期存款、銀行理財產(chǎn)品有什么優(yōu)勢嗎？

史彥剛：該基金基準是定期存款的1.1倍，與定期存款相比，該基金具有較好的預期收益水平；與銀行理財產(chǎn)品相比，我們可以通過波段操作、組合杠桿化運作等方式努力提高收益，而銀行理財產(chǎn)品收益是相對固定的，投資者無法分享市場上漲帶來的超額收益。

《基金周刊》：長城歲歲金封閉一年對比其他可以開放的債券基金，有什么優(yōu)勢嗎？

答：與開放式債券基金相比，我們有兩個特點：一是封閉運作減少了申購贖回對于基金運作的影響，降低了現(xiàn)金漏損對收益的攤薄效應；二是目標明確可預測性強，提高了收益的確定性，降低了大幅度調(diào)倉對組合產(chǎn)生的波動影響。

《基金周刊》：歲歲金這種產(chǎn)品一年才開放一次，在流動性上會很受限制，不知道在收益方面會有哪些補償機制呢？這個產(chǎn)品的風險控制又怎么樣？

史彥剛：封閉運作本身有助于提高收益，這本身就是對投資者最好的補償。我們具體通過以下方式努力獲取較高收益：一是封閉運作降低了現(xiàn)金頭寸對于組合凈值的要求，減少了收益的“跑冒滴漏”；二是封閉運作降低了機構(gòu)投資者對于組合凈值的攤薄影響，提高了收益的“含金量”；三是封閉運作有助于維持杠桿的穩(wěn)定性，降低了杠桿運作的波動。