對(duì)文化傳媒行業(yè)來說，“并購”、“高溢價(jià)”無疑是今年的關(guān)鍵詞。不過，在歐美成熟市場，文化傳媒類公司的并購較為理性，估值相對(duì)合理。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，整體看中資企業(yè)主動(dòng)并購海外文化傳媒公司案例的估值相對(duì)較高，今后應(yīng)更多借鑒國際知名公司的并購經(jīng)驗(yàn)和成功案例。

外資并購較為理性

美國娛樂業(yè)公司的并購一直是各國傳媒業(yè)學(xué)習(xí)和借鑒的對(duì)象。迪士尼集團(tuán)在2009年9月曾宣布以40億美元的代價(jià)并購驚奇娛樂集團(tuán)。這是繼2006年以74億美元并購創(chuàng)作《玩具總動(dòng)員》等聞名的皮克斯動(dòng)畫工作室之后，迪士尼集團(tuán)最大一筆收購交易，也是當(dāng)年全球最大規(guī)模的媒體并購案。

根據(jù)協(xié)議，發(fā)行的迪士尼股票價(jià)值不低于交易總價(jià)格的40%。按照當(dāng)時(shí)收盤價(jià)計(jì)算，這筆交易對(duì)驚奇娛樂的估值為每股50美元，較收盤價(jià)溢價(jià)29%。當(dāng)時(shí)彭博社等媒體報(bào)道稱，一些競爭制片廠的高管對(duì)這筆交易的價(jià)格提出了質(zhì)疑。有人表示，迪士尼是唯一一家愿意支付如此高溢價(jià)的公司。但是，若這筆交易拿到現(xiàn)在國內(nèi)并購市場來看，29%的溢價(jià)算是“低價(jià)撿漏”。

具有70年歷史的驚奇娛樂集團(tuán)，曾創(chuàng)造出X戰(zhàn)警、蜘蛛俠、神奇四俠、鋼鐵俠、美國上尉等膾炙人口的英雄形象，旗下虛擬人物超過5000個(gè)。該集團(tuán)從1998年開始進(jìn)軍電影界，成為好萊塢首屈一指的娛樂品牌公司之一，旗下電影累積全球票房已超過49億美元。

2012年，在納斯達(dá)克上市的國內(nèi)電影公司博納影業(yè)引入戰(zhàn)略投資者新聞集團(tuán)。新聞集團(tuán)出資6000多萬美元，收購博納影業(yè)集團(tuán)19.9%的股份，成為其第二大股東。當(dāng)時(shí)新聞集團(tuán)給博納影業(yè)的溢價(jià)在7倍左右。

作為中國成功的專業(yè)電影發(fā)行公司之一，博納影業(yè)集團(tuán)成立以來發(fā)行170余部中外影片，累計(jì)票房超過30億元人民幣，連續(xù)6年占全國市場份額的20%。2012年博納影業(yè)營業(yè)收入1.423億美元，比2011年增長12.8%。

中資并購溢價(jià)較高

2012年，萬達(dá)26億美元并購美國第二大院線AMC成為轟動(dòng)業(yè)界的大事件。AMC是全球最大的IMAX和3D屏幕運(yùn)營商，擁有2171塊3D銀幕和124個(gè)IMAX銀幕。

AMC財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011財(cái)年公司營業(yè)收入總計(jì)約26億美元，凈利潤虧損約8200萬美元。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，在約36.38億美元的總資產(chǎn)中，歸屬為股東權(quán)益的凈資產(chǎn)僅1.54億美元，負(fù)債為34.84億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為95.7%。萬達(dá)并購AMC的溢價(jià)達(dá)到16.88倍。

如此巨額資金投入收購的卻是在走下滑路的美國院線，從這個(gè)角度來說，這樁并購案備受市場質(zhì)疑。對(duì)此，萬達(dá)院線方面表示，萬達(dá)收購AMC對(duì)于原股東、AMC管理層、債權(quán)銀行、萬達(dá)來說，多方利好，是多贏的局面：推動(dòng)促進(jìn)萬達(dá)高質(zhì)量影片投資制作和優(yōu)先進(jìn)入北美電影市場；擁有全球知名品牌管理團(tuán)隊(duì)和市場發(fā)行網(wǎng)絡(luò)；將完善管理系統(tǒng)和培訓(xùn)輸出與互動(dòng)；低成本收購改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高市場占有率和盈利水平。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-09-08/157833825.html