海通證券：“增持”評級

核心推薦理由：

公司業(yè)務(wù)在弱市環(huán)境下穩(wěn)步增長。盡管2013年市場環(huán)境偏弱，行業(yè)整體創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進速度低于預(yù)期，但海通證券各項業(yè)務(wù)依然保持了穩(wěn)步增長的趨勢。目前公司融資融券余額已超過150億元，質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)也處于市場前列，2013年新業(yè)務(wù)對利潤貢獻比例將進一步提升。

分支機構(gòu)擴張力度超預(yù)期，體現(xiàn)出公司明確的探索方向。根據(jù)海通證券公告，公司將在全國新設(shè)立92家分支機構(gòu)，其中包括89家C型營業(yè)部。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化及分支機構(gòu)設(shè)立放開兩大背景下，海通證券這一擴張是輕資產(chǎn)擴張模式的大規(guī)模嘗試，并體現(xiàn)出公司利用輕型分支機構(gòu)向中西部傭金率較高地區(qū)滲透擴張的方向。

上半年業(yè)績兌現(xiàn)顯著。根據(jù)海通證券2013年三季報，2013年1至9月實現(xiàn)營業(yè)收入82.9億元，同比上升20.3%，歸屬上市公司股東凈利潤36.9億元，同比上升51.2%；在收入上升的同時，公司管理費成本反而同比有所下降。伴隨業(yè)績增長、管理費下降業(yè)務(wù)擴張反映出公司新業(yè)務(wù)的質(zhì)量。

盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司2013至2015年EPS分別為0.51、0.55、0.59元。維持公司“增持”評級。

關(guān)鍵假設(shè)：2013年日均股票交易額為1800億元。

股價催化因素：宏觀經(jīng)濟觸底預(yù)期；新業(yè)務(wù)利潤兌現(xiàn)。

風(fēng)險提示：自營業(yè)務(wù)的波動，行業(yè)門檻的降低使競爭加劇。