今年年底，上市公司將接受嚴格的新退市制度的考核，曾經(jīng)一到年底就很熱鬧的*ST公司保殼戰(zhàn)提前拉開帷幕。年中大考之前多家*ST公司通過出售資產(chǎn)、獲得政府補助以及加速重組，實現(xiàn)扭虧，為年底的保殼預留空間。不過業(yè)內人士指出，通過出售資產(chǎn)、獲取補貼等方式扭虧并不能解決根本問題，*ST公司要真正保住上市地位，還是要靠業(yè)務升級轉型、提升經(jīng)營管理水平，或者通過重大資產(chǎn)重組扭轉公司困難境況。

政府補助“雪中送炭”

*ST民和于5月30日、6月20日、6月30日分別收到蓬萊市財政局下發(fā)的750萬元、1035萬元和900萬元補貼，對公司父母代種禽進行補助，扶持家禽業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。按照會計準則，這些補助將計入公司當期損益。

*ST民和7月14日發(fā)布了中報業(yè)績預告修正公告，由于收到蓬萊市財政局政府補助資金，上半年由虧損3000萬元至0萬元，變?yōu)閷崿F(xiàn)凈利潤800萬元至1500萬元。

*ST民和已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，蓬萊市政府近三個月以來給予的數(shù)次補助無疑是雪中送炭。*ST民和曾在4月19日的業(yè)績預告中表明，商品代雞苗行情有所回暖，公司在行業(yè)低谷時未減產(chǎn)的舉措開始得到回報，雞苗產(chǎn)量供應充足，主營業(yè)務雞苗開始盈利。政府補貼的及時到位，與*ST民和經(jīng)營狀況好轉相配合，使得公司上半年奇跡般地出現(xiàn)扭虧為盈。

*ST東力2012年虧損5449.95萬元，2013年虧損413.16萬元，今年能否實現(xiàn)扭虧為盈將成為保殼關鍵。6月23日和24日*ST東力連續(xù)收到寧波市江北區(qū)政府的補助，補助額分別為247萬元和410.5萬元。

*ST東力4月26日發(fā)布的業(yè)績預告還顯示，預計上半年凈利潤-1700萬元至-1200萬元。7月15日公布業(yè)績修正公告，預計上半年凈利潤-600萬元至-300萬元，業(yè)績變化原因除了減少壞帳計提金額、二季度經(jīng)營生產(chǎn)情況好于一季度，部分政府補助到位時間早于預期也是重要原因。

政府補助一直以來是*ST公司保殼的法寶之一。同花順(300033)IFIND數(shù)據(jù)顯示，2013年年報時有41家*ST公司獲得了政府補助，補助總額高達7.96億元，平均每家獲得的補助額度約為1941萬元。

在A股市場中，違背補貼原則的財政“亂貼”現(xiàn)象較為常見，源于地方政府對于上市公司資源的重視。不過，有券商投行人士表示，以前主板的退市制度基本上以考察上市公司的“凈利潤”指標為主，績差公司常常可以財政資金補貼輕松實現(xiàn)凈利潤正值。然而新的退市制度以2012年為起點，并于2014年年底全面生效，上市公司凈資產(chǎn)連續(xù)兩年為負，即可啟動退市程序。財政補貼可以改變凈利潤指標，但不可以改變凈資產(chǎn)值，屆時財政補貼保殼功能大大削弱。

出售資產(chǎn)“斷臂求生”

*ST中富則一方面通過優(yōu)化經(jīng)營、控制成本，另一方面積極出售子公司股權，大幅度增加凈利潤。中報業(yè)績預告顯示，凈利潤為6800萬元至10000萬元，增長幅度為201.15%至248.74%。其中，將全資子公司珠海市嘉衡商貿有限公司100%股權以7200萬元的價格全部轉讓，股權轉讓增加上半年凈利潤5000萬元。

*ST商城6月27日也披露了重大資產(chǎn)重組預案，向關聯(lián)方茂業(yè)商廈出售其所持有的遼寧物流99.94%股權、安立置業(yè)100%股權，遼寧物流股權預計轉讓價為29550萬元，安立置業(yè)預計轉讓價格為4140萬元。券商研報認為，剝離房地產(chǎn)業(yè)務是為了更專注于主業(yè)，控股股東此舉為*ST商城保殼意圖明顯。

*ST普林也對中報業(yè)績預告進行修正，凈利潤為1400萬元至1800萬元，上年同期凈利潤為-2687.79萬元。*ST普林將公司位于天津市河北區(qū)海門路一處土地使用權及房屋建筑物轉讓給第一大股東，若能在半年度報告披露日之前完成房地產(chǎn)權過戶手續(xù)，該次資產(chǎn)轉讓交易將使上半年利潤增加約為2669.83萬元。

*ST?；?012年、2013年分別虧損了5.2億元和11.29億元，保殼壓力巨大。*ST?；?月26日公告擬掛牌整體轉讓部分虧損嚴重的控股子公司股權及分公司權益，大股東山東海化集團有限公司有意參加競買。加上所處純堿行業(yè)的回暖，使得暫停上市的風險在上半年就得到了大幅降低。*ST昌九近期也公布了止虧保殼方案，在將相關閑置、虧損資產(chǎn)剝離后，將經(jīng)營發(fā)展重心集中在丙烯酰胺產(chǎn)業(yè)。

業(yè)內人士認為，這類出售虧損資產(chǎn)，甩掉包袱的資產(chǎn)結構調整，通常被認為是斷臂求生，有望提高資產(chǎn)質量，集中精力做強優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。但有些上市公司只是單純?yōu)榱嗽龊癞斊跇I(yè)績，轉讓效益不佳的子公司、出讓固定資產(chǎn)或參股公司股權，這種變賣資產(chǎn)的手法最容易，但缺乏實際競爭力，也容易陷入虧損、扭虧、再虧損、再扭虧的怪圈之中。

關鍵在于提升經(jīng)營質量

上市公司要真正擺脫瀕臨退市的困擾，關鍵還是在于提升資產(chǎn)質量、改善經(jīng)營管理，在自身能力不濟情況下，常常需要配合進行重大資產(chǎn)重組、資產(chǎn)置換等。曾經(jīng)巨虧的*ST天威通過資產(chǎn)置換，經(jīng)營情況得到改善。*ST天威2012年虧損15.49億元，2013年繼續(xù)巨虧52.33億元。2013年*ST天威與大股東保定天威集團有限公司實施了資產(chǎn)置換，置入了盈利能力較強的輸變電資產(chǎn)，完善了公司輸變電產(chǎn)業(yè)鏈，又處置了參股公司保定天威英利新能源有限公司股權獲得投資收益，使得上半年業(yè)績預告扭虧為盈。

*ST賢成預計上半年凈利潤4000萬元左右，上年同期凈利潤-18.78億元，其中上半年計提資產(chǎn)減值準備減少約為8.04億元，實現(xiàn)債務重組收益約為19668.31萬元。*ST賢成還發(fā)布了關于《重整計劃》中讓渡方案實施的公告，縮股后總股本由16.01億股縮減為1.99億股，成為一個典型的小盤股，且股權非常分散，其股東承諾12個月不減持或為重組鋪路。

中誠投資顧問表示，通過變賣不良資產(chǎn)、甩開包袱等手段進行保殼，通常都需要大股東在背后支持。如果大股東與公司同時陷入困境，保殼的難度要增大不少。

同花順I(yè)FIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年仍有18家*ST公司續(xù)虧，全年業(yè)績扭虧為盈的困難較大。例如*ST國恒、*ST超日均陷入困境難以自拔。*ST超日凈資產(chǎn)已經(jīng)為負，預計上半年仍將繼續(xù)虧損2億元至2.5億元。*ST國恒2013年年報延期到7月份才披露，虧損2.25億元，其背后的“中技系”資金鏈也十分緊張。