中國銀行：確保規(guī)模持續(xù)增長

⊙平安證券研究所

本次中行在境內(nèi)公告發(fā)行規(guī)模為人民幣600億元，約相當于2013年末風險加權(quán)資產(chǎn)9.4萬億的0.64%。不排除中行在海外也有可能會安排優(yōu)先股發(fā)行，按照1個點的優(yōu)先股補充上限估算，中行仍可以發(fā)行400億優(yōu)先股。

靜態(tài)來看，以2014年一季度末一級資本充足率計算，本次發(fā)行將提升公司一級資本充足0.60個百分點，一級資本充足率從目前的9.58%提高至10.2%；從動態(tài)來看，考慮到公司目前較低的資本充足率水平，在優(yōu)先股發(fā)行后不排除公司將融資資金投向收益相對更高的資產(chǎn)，同時增加杠桿的使用度，這均將對公司業(yè)績產(chǎn)生積極、正面的影響。此外，中行的股息率將以固定利率模式發(fā)行，固定利率雖然使得中行喪失了部分浮動利率的靈活性優(yōu)勢，但也有助于公司成本的長期鎖定。

中行自上市以來一直保持35%左右的現(xiàn)金分紅比率，優(yōu)先股補充以后中行的資本達標壓力降低，不會影響未來現(xiàn)金分紅的力度。維持中行2014年、2015年每股收益預測為0.63元、0.69元，對應凈利潤增速分別為12%和10%。公司具備長期持有價值，維持“推薦”投資評級。