風(fēng)云突變。6月以來，躍嶺股份(002725)、欣泰電氣(300372)、上海鋼聯(lián)(300226)等逾30家上市公司宣布終止重大并購重組事項(xiàng)，重組失敗漸成規(guī)模，且愈演愈烈。

曾幾何時(shí)，作為最炙手可熱的投資主題之一，公司并購重組即使籌劃失敗，不少市場(chǎng)聰明資金依然能從中挖掘投資機(jī)會(huì)，甚至推動(dòng)個(gè)股連續(xù)漲停。

據(jù)興業(yè)證券(601377)數(shù)據(jù)，截至5月底，宣布資產(chǎn)重組的60余家上市公司復(fù)牌后平均絕對(duì)收益超過100%，相較上證綜指63%的收益率，跑贏大盤概率高達(dá)85%。

然而，最近兩日市場(chǎng)風(fēng)格突變。重組希望落空的躍嶺股份、欣泰電氣、上海鋼聯(lián)和三變科技(002112)復(fù)牌當(dāng)日均一字跌停，大部分更出現(xiàn)連續(xù)跌停“慘案”，“黑天鵝不黑”的現(xiàn)象似乎正在逆轉(zhuǎn)。

躍嶺股份于6月23日復(fù)牌，連續(xù)兩個(gè)交易日開盤即一字跌停，至6月25日累計(jì)跌幅近26%。早前公司擬籌劃收購一家非關(guān)聯(lián)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司股權(quán)，然而6月16日，躍嶺方面表示經(jīng)多方協(xié)商后未能達(dá)成一致，該收購事項(xiàng)終止。

值得注意的是，躍嶺股份在公告中并未承諾3個(gè)月或6個(gè)月內(nèi)不籌劃重大并購重組事項(xiàng)，同時(shí)積極表態(tài)此次并購夭折不會(huì)對(duì)公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，不會(huì)影響公司未來轉(zhuǎn)型升級(jí)的既定戰(zhàn)略規(guī)劃。躍嶺股份后續(xù)資本運(yùn)作的預(yù)期仍然較強(qiáng)。

同日復(fù)牌的欣泰電氣亦遭遇相同窘境。6月23日，欣泰電氣發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組暨復(fù)牌的公告，隨即股價(jià)連續(xù)兩日跌停，25日亦下挫8.32%，累計(jì)跌幅約28%。公告稱雖與交易對(duì)方初步達(dá)成交易意向并簽訂《合作框架協(xié)議》，但因部分核心內(nèi)容未能全部達(dá)成一致意見而終止。

6月24日，上海鋼聯(lián)和三變科技復(fù)牌，亮相當(dāng)日便跌停。前者欲收購一家與公司業(yè)務(wù)發(fā)展相關(guān)的企業(yè)，但因標(biāo)的公司與債權(quán)銀行未就債權(quán)處置情況達(dá)成一致，故而此次重大資產(chǎn)重組失敗。后者雖宣布終止籌劃重大事項(xiàng)，但并未披露該事件的具體內(nèi)容。

上述公司并購重組計(jì)劃失敗并非因監(jiān)管層審核未通過，而是由交易各方產(chǎn)生分歧的主觀原因所致。盡管后續(xù)依然有重組預(yù)期，但投資者逐漸趨于理性，市場(chǎng)并未回以正反饋。

當(dāng)然，近日終止重組的公司中亦有復(fù)牌后股價(jià)上揚(yáng)的。例如羅頓發(fā)展(600209)，復(fù)牌當(dāng)日即上演漲停秀。

羅頓發(fā)展主營酒店經(jīng)營和裝飾工程業(yè)務(wù)，公司盈利能力較弱，2012~2013年連續(xù)虧損，2014年勉強(qiáng)扭虧，公司為加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，擬向?qū)嶋H控制人及關(guān)聯(lián)方發(fā)行股份購買金融服務(wù)類的資產(chǎn)并配套募集資金。有投資者在溝通會(huì)上詢問該標(biāo)的物是否為實(shí)際控制人李維旗下的德稻集團(tuán)，但公司方面并未予以正面回復(fù)。

羅頓發(fā)展稱，終止原因?yàn)橹亟M雙方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)估值存在較大分歧，且標(biāo)的資產(chǎn)股東方對(duì)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓持不同意見。公司承諾6個(gè)月內(nèi)不實(shí)施重大資產(chǎn)重組。與此同時(shí)，公司第二大股東海口金海岸羅頓國際旅業(yè)發(fā)展有限公司減持了手中公司全部（9.81%）的股份，此“清倉式”減持亦受到投資者的詰問。

羅頓發(fā)展早于今年3月12日停牌，2014年底以來其股價(jià)長(zhǎng)期在9~10元區(qū)間小幅波動(dòng)，放置于2014年下半年開啟的這波牛市，其股價(jià)表現(xiàn)較為黯淡。而自2014年第四季度至今，上證指數(shù)漲幅超過90%。

與之類似的還有停牌超過5個(gè)月的浪潮軟件(600756)，6月24日復(fù)牌后亦連續(xù)漲停。其欲收購西安未來國際信息股份有限公司不低于80%的股權(quán)，該計(jì)劃失敗后，公司迅速于日前推出一份10億元的定增預(yù)案，擬以不低于19.89元/股的價(jià)格，非公開發(fā)行5027.65萬股，用于地方電子政務(wù)云應(yīng)用服務(wù)平臺(tái)（iGAP）及行業(yè)電子政務(wù)云應(yīng)用服務(wù)平臺(tái)（GRP）等四項(xiàng)目的投資。

終止重組公司復(fù)牌漲停的異象在牛市初期雖屢見不鮮，未來或再難出現(xiàn)。