華錄百納:“內(nèi)容+營銷+體育”全面布局

公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為電視劇業(yè)務(wù)，近幾年受到“一劇兩星”政策影響，電視劇業(yè)務(wù)增速有所放緩。2014年11月，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買藍(lán)色火焰100%股權(quán)，交易價(jià)格為25億元，以此切入營銷和綜藝節(jié)目制作領(lǐng)域，藍(lán)色火焰引入韓國綜藝“夢(mèng)之隊(duì)”，打造現(xiàn)象級(jí)綜藝IP。

此外，2015年6月，華錄百納與藍(lán)色火焰共同出資5億元成立華錄體育，目前公司已獲取中超、足協(xié)杯的合作資源，并獲得歐洲籃球冠軍聯(lián)賽未來15年獨(dú)家運(yùn)營權(quán)和河北冰雪賽事運(yùn)營權(quán)。預(yù)計(jì)未來三年綜藝節(jié)目和體育板塊將貢獻(xiàn)較高利潤，市值具備較大成長空間。我們預(yù)計(jì)2015-2017年每股收益為0.56、0.67、0.82元，給予公司310億元市值目標(biāo)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)43.80元，首次評(píng)級(jí)買入。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

收購藍(lán)色火焰，擴(kuò)展電視節(jié)目制作和內(nèi)容營銷領(lǐng)域。藍(lán)色火焰成功制作《最美和聲》、《女神的新衣》等綜藝節(jié)目，并引入韓國綜藝“夢(mèng)之隊(duì)”打造原創(chuàng)綜藝IP，未來2年將推出含《旋風(fēng)孝子》在內(nèi)的8檔綜藝節(jié)目。

戰(zhàn)略突破體育產(chǎn)業(yè)板塊，打造領(lǐng)先體育娛樂平臺(tái)。成立華錄體育，并且公司已獲取中超、足協(xié)杯的合作資源，并獲得歐洲籃球冠軍聯(lián)賽未來15年獨(dú)家運(yùn)營權(quán)和河北冰雪賽事運(yùn)營權(quán)。

貫穿互聯(lián)網(wǎng)思維，開創(chuàng)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的T2O2O商業(yè)模式?！杜竦男乱隆吠ㄟ^與電商平臺(tái)合作，開創(chuàng)即看即買的T2O2O模式，《前往世界的盡頭》與阿里“去啊”旅游互動(dòng)的T2O2O模式。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

被收購公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；影視綜藝行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

估值

預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益為0.56、0.67、0.82元，給予公司310億元市值目標(biāo)，對(duì)應(yīng)股本目標(biāo)價(jià)43.80元，首次評(píng)級(jí)買入。

中體產(chǎn)業(yè):業(yè)績低點(diǎn)呈現(xiàn)，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

投資要點(diǎn):

業(yè)績低點(diǎn)呈現(xiàn)，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

公司于10月30日公布2015年三季報(bào)，前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營收4.08億元，同比下降49.51%；歸屬于上市公司股東凈利潤為5006.71萬元，同比下降24.24%。

公司前三季度業(yè)績下滑主要是繼續(xù)受到國內(nèi)房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷及公司去庫存壓力較大的影響，拖累了公司整體的營收及業(yè)績水平。我們認(rèn)為在目前國內(nèi)市場資金成本持續(xù)走低，促使房地產(chǎn)市場基本面逐步復(fù)蘇的大背景下，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望逐步走出階段性低點(diǎn)，對(duì)于公司業(yè)績貢獻(xiàn)度的提升將逐步轉(zhuǎn)暖，使得明年業(yè)績同比有望體現(xiàn)出低基數(shù)效應(yīng)另一方面，公司目前的看點(diǎn)仍然在于其體育產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健布局。在今年國內(nèi)市場對(duì)于優(yōu)質(zhì)體育賽事舉辦權(quán)、轉(zhuǎn)播權(quán)等稀缺性資源定價(jià)大幅度增長的情況下，公司多年來辛勤耕耘的北馬、環(huán)中國、高爾夫中巡賽三大品牌賽事已經(jīng)開始步入收獲期。我們認(rèn)為一方面公司多年來對(duì)于體育賽事經(jīng)營、管理的一系列統(tǒng)籌規(guī)劃能力在國內(nèi)處于頂尖水平，此外國內(nèi)賽事版權(quán)價(jià)值的迅猛提升將有利于公司旗下賽事的市場知名度和參與度進(jìn)一步增強(qiáng)，從而使得公司的業(yè)績與估值出現(xiàn)雙重提振效應(yīng)。因此我們?nèi)匀婚L期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的布局及發(fā)展前景。

投資建議與盈利預(yù)測

整體從大環(huán)境來看，我們認(rèn)為目前國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)勢(shì)頭已經(jīng)確立，資本市場的跑步式進(jìn)駐將持續(xù)推升行業(yè)內(nèi)相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值水平，因此我們認(rèn)為公司多年來在體育產(chǎn)業(yè)的全面布局已經(jīng)開始步入收獲期。公司多年來在賽事培育運(yùn)營、場館建設(shè)管理等關(guān)鍵領(lǐng)域的深厚積淀在國內(nèi)同行業(yè)中優(yōu)勢(shì)明顯，今年業(yè)績的相對(duì)低基數(shù)效應(yīng)將順勢(shì)推升公司明年業(yè)績與估值的“雙高”效應(yīng)。我們繼續(xù)堅(jiān)持長期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，暫時(shí)維持公司的盈利預(yù)測不變，繼續(xù)給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。