“一家為廣大股民提供炒股信息和建議、傳授技術(shù)指標(biāo)的公司自身卻巨虧被ST……”近期這個(gè)段子描述的就是*ST智慧。 兩年之內(nèi)，*ST智慧從近700億元的市值巔峰轟然隕落，如今市值只有73億元。這期間，*ST智慧遭遇了證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查、重組失敗、近千名投資者維權(quán)、巨虧逾17億元、被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）……曾經(jīng)的金融信息龍頭服務(wù)商成為資本市場(chǎng)的“差學(xué)生”。 (*ST智慧2015年至今股價(jià)走勢(shì)圖) 4月27日，*ST智慧帶帽前夜，實(shí)控人張長(zhǎng)虹向東方證券質(zhì)押2900萬股，作為對(duì)前期股票質(zhì)押式回購(gòu)交易的補(bǔ)充質(zhì)押。此后，*ST智慧繼續(xù)下跌，張長(zhǎng)虹遂于5月9日再次追加質(zhì)押3962萬股，以保證前述質(zhì)押式回購(gòu)交易的安全邊際。至此，張長(zhǎng)虹已質(zhì)押其個(gè)人持股數(shù)的53.85%，約占*ST智慧總股本的29.93%。 對(duì)比往昔，上市前的*ST智慧就已笑傲早已登陸各地資本市場(chǎng)的同行業(yè)公司。然而上市六年，曾被“艷壓”的同花順、東方財(cái)富等公司早已一騎絕塵，而*ST智慧還在反反復(fù)復(fù)的擴(kuò)張、收縮中尋尋覓覓。 業(yè)績(jī)坍縮 在資本市場(chǎng)，作為行業(yè)翹楚的*ST智慧姍姍來遲。2004年，金融界在美國(guó)納斯達(dá)克主板上市；2007年，指南針在原代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；2009年和2010年，同花順和東方財(cái)富先后在創(chuàng)業(yè)板上市。直到2011年1月，彼時(shí)尚為大智慧的*ST智慧登陸上交所。 招股說明書顯示，*ST智慧2009年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙居行業(yè)第一，分別為4.45億元和1.88億元。居次席的金融界當(dāng)年?duì)I業(yè)收入3.66億元，但凈利潤(rùn)虧損4250.5萬元，彼時(shí)的同花順和東方財(cái)富更是營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均不及*ST智慧的一半。 但不曾想，上市前的業(yè)績(jī)已是*ST智慧近幾年來最輝煌的時(shí)期，這與一開始就拖著羸弱身子上市的公司又有不同。 據(jù)*ST智慧最初的定期報(bào)告，上市首年，*ST智慧的營(yíng)業(yè)收入逐步增加至5.7億元，但凈利潤(rùn)自2009年以后逐年下滑，并在2012年即上市后第二年首次虧損2.67億元，營(yíng)業(yè)收入也在這一年回落至4.7億元。 2013年*ST智慧業(yè)績(jī)觸底反彈，營(yíng)業(yè)收入飆升至近9億元，凈利潤(rùn)雖然只有1166.14萬元，但足以扭虧。 然而回過頭來看，2013年并沒有成為*ST智慧“再出發(fā)”的一年。這一年不僅是*ST智慧四處收購(gòu)“大躍進(jìn)”的一年，也為日后遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查埋了雷，導(dǎo)致前期的業(yè)績(jī)報(bào)告內(nèi)容被推翻，此為后話。 2014年下半年A股迎來大牛市，*ST智慧卻在次年遭遇滑鐵盧并被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，2015年凈利潤(rùn)再次巨虧超4億。 去年*ST智慧營(yíng)業(yè)收入首次超越10億級(jí)別，但凈利潤(rùn)虧損達(dá)17.6億元，創(chuàng)造了上市以來最大的虧損紀(jì)錄。今年5月，*ST智慧被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。 同樣是具備市場(chǎng)依存型，對(duì)比A股其他標(biāo)的來看，同花順和東方財(cái)富正是于2015年在營(yíng)收和利潤(rùn)方面雙雙趕超*ST智慧。 2015年，同花順的營(yíng)業(yè)總收入首次跨過10億級(jí)別，超過14億元，2016年這一數(shù)字上升至17億元，同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為9.57億元和12.12億元。 而東方財(cái)富2015年?duì)I業(yè)總收入逼近30億元大關(guān)，2016年回落至23.52億元，同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為18.49億元和7.14億元。 收購(gòu)無果 2011年甫一上市后，*ST智慧便通過一系列不需要股東大會(huì)審議的“輕量級(jí)”收購(gòu)四處出擊。 上市之初，*ST智慧僅有金融資訊及數(shù)據(jù)PC終端服務(wù)系統(tǒng)和港股服務(wù)系統(tǒng)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，隨著市場(chǎng)發(fā)展，*ST智慧也順大勢(shì)延伸主業(yè)，增添了移動(dòng)終端服務(wù)系統(tǒng)和證券營(yíng)業(yè)部證券行情及基本資訊服務(wù)等業(yè)務(wù)。 但更為引人注目的是*ST智慧的數(shù)度跨界。上市后，*ST智慧逐漸發(fā)展了彩票業(yè)務(wù)、貴金屬業(yè)務(wù)；以建成“中國(guó)彭博社”的名義組建自己的采編團(tuán)隊(duì)，風(fēng)云一時(shí)；再到如今的直播平臺(tái)，成為眾多行業(yè)明星的秀場(chǎng)。 然而數(shù)次收購(gòu)和跨界都有一個(gè)共同點(diǎn)——成事不足。這些早期被*ST智慧收購(gòu)來的公司又很快被賣了出去，如上海龍軟信息技術(shù)有限公司、杭州大彩網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、民泰（天津）貴金屬經(jīng)營(yíng)有限公司、無錫君泰貴金屬合約交易中心有限公司、上海獅王黃金有限責(zé)任公司。 有的公司從被收購(gòu)到再賣出甚至不足一年，比如民泰貴金屬和無錫君泰，接盤方均為*ST智慧實(shí)控人張長(zhǎng)虹的妹夫。 這些公司被賣出的理由均是上市公司需退出非核心業(yè)務(wù)，以聚焦主業(yè)。上市六年，*ST智慧就這樣來來回回?cái)U(kuò)張?jiān)偈湛s。 在*ST智慧的多次收購(gòu)中，擬以85億元收購(gòu)湘財(cái)證券是其中的最大手筆。 談起這筆收購(gòu)，不得不提及*ST智慧的一位引人注目的發(fā)起人股東——新湖中寶。 2009年8月 新湖中寶以3.52億元認(rèn)購(gòu)改制前夕的*ST智慧11%股權(quán)，僅次于實(shí)控人張長(zhǎng)虹66.03%的持股比例。2009年12月，*ST智慧網(wǎng)絡(luò)整體變更成為股份有限公司，首發(fā)上市后，新湖中寶的持股比例稀釋至9.26%。 自2009年12月起 新湖中寶董事長(zhǎng)林俊波出任*ST智慧董事，此人也是湘財(cái)證券的董事長(zhǎng)。 2013年12月 在半個(gè)月時(shí)間中，新湖中寶通過大宗交易減持*ST智慧股份達(dá)4.78%，自2014年第二季度開始，新湖中寶已從*ST智慧的十大股東名單消失。 事實(shí)證明，這可能并不是一次清倉(cāng)減持，日后新湖中寶將重新回歸*ST智慧。2014年7月，*ST智慧停牌，一個(gè)月后公布了與湘財(cái)證券股東簽署重組意向書的消息。 2015年1月23日 *ST智慧發(fā)布重組草案，欲聯(lián)合子公司財(cái)匯科技作價(jià)85億收購(gòu)湘財(cái)證券100%股權(quán)，同時(shí)計(jì)劃募集配套資金不超過27億元。按照這一交易方案，在完成配套資金募集后，湘財(cái)證券的控股股東股東新湖控股及新湖中寶將合計(jì)獲得*ST智慧26.02%的股份，而張長(zhǎng)虹等一致行動(dòng)人的持股比例將稀釋至33.11%。 2015年1月23日 復(fù)牌后，就著打造互聯(lián)網(wǎng)券商這一概念，*ST智慧連迎12個(gè)漲停。 2015年4月17日 *ST智慧的重組方案順利過會(huì)，這一時(shí)期公司股價(jià)摸高至35元/股，這也成為*ST智慧至今以來的股價(jià)最高點(diǎn)。 然而，令人錯(cuò)愕的是，重組過會(huì)后不足半個(gè)月，*ST智慧就因信息披露涉嫌違法，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，*ST智慧隨后申請(qǐng)了中止審查此次重組。 2015年11月 *ST智慧違法事項(xiàng)調(diào)查完畢，但重組批文一直未拿到手，此次重組早已實(shí)質(zhì)性停擺。2016年3月，受立案調(diào)查影響，*ST智慧正式宣布終止收購(gòu)湘財(cái)證券。 突圍折戟 曾有分析師表示，*ST智慧軟件本身并不賺錢，甚至在虧錢，如果可以收購(gòu)湘財(cái)證券，可以提升公司的平臺(tái)價(jià)值。 但從后來*ST智慧被曝光的違法事實(shí)中可以發(fā)現(xiàn)，公司根本不具備收購(gòu)湘財(cái)證券的資格，出問題的恰好是*ST智慧激進(jìn)投資的2013年。據(jù)查，*ST智慧通過承諾“可全額退款”的銷售方式提前確認(rèn)收入，以“打新股”等為名進(jìn)行營(yíng)銷、延后確認(rèn)年終獎(jiǎng)少計(jì)當(dāng)期成本費(fèi)用等方式，共計(jì)虛增2013年度利潤(rùn)1.21億元。 據(jù)此*ST智慧2012年至2015年的業(yè)績(jī)報(bào)告需全部調(diào)整追溯，*ST智慧2012年的凈利潤(rùn)實(shí)際虧損2.73億元，而2013年并沒有微弱盈利1166.14萬元，而是虧損1.18億元。由于這兩個(gè)年度凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，*ST智慧其實(shí)在2014年就應(yīng)該被首次ST。 根據(jù)規(guī)定，有關(guān)主體收購(gòu)金融業(yè)資產(chǎn)需滿足連續(xù)兩年盈利的資質(zhì)要求，若按追溯調(diào)整后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，于2015年初公布交易方案的*ST智慧當(dāng)時(shí)并不具備收購(gòu)資質(zhì)。 也就在2015年，同花順和東方財(cái)富開始遙遙領(lǐng)先*ST智慧。次年，*ST智慧確立了互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)型方向。 *ST智慧這次看上了當(dāng)時(shí)處于風(fēng)口的直播。2016年6月，視吧首次出現(xiàn)在*ST智慧的公告中，一個(gè)月后，*ST智慧對(duì)視吧傳媒增資，將其從全資孫公司變成控股子公司，開始正式搭建全新業(yè)務(wù)模式“大智慧視吧平臺(tái)”，作為*ST智慧網(wǎng)絡(luò)視頻業(yè)務(wù)的運(yùn)行主體。 按照*ST智慧的設(shè)想，視吧要成為股民線上交流學(xué)習(xí)，券商投顧、產(chǎn)品路演的平臺(tái)，打造出一條“投資+社交+大數(shù)據(jù)”的鏈條。 去年9月，視吧已成為直播行業(yè)排名第三的平臺(tái)。然而經(jīng)歷半年大規(guī)模燒錢濺起一點(diǎn)火星后，余燼紛飛。 通過用戶充值，視吧總共為*ST智慧帶來5.53億元收入，然而，光給主播發(fā)工資就耗費(fèi)了近14億元，加之廣告宣傳投入2.1億元、充值渠道手續(xù)費(fèi)用等，整個(gè)直播業(yè)務(wù)虧損累累。最終*ST智慧2016年凈利潤(rùn)虧損高達(dá)17.6億元，并在年報(bào)發(fā)布后披星戴帽。 根據(jù)近期*ST智慧披露的2017年一季報(bào)，視頻直播業(yè)務(wù)還要繼續(xù)搞，但會(huì)進(jìn)一步降低成本。中金公司對(duì)*ST智慧押寶視頻直播發(fā)布多份研報(bào)，持謹(jǐn)慎觀察觀點(diǎn)。其認(rèn)為，公司移動(dòng)化轉(zhuǎn)型壓力依然較大、貨幣化能力需要進(jìn)一步驗(yàn)證，2017年*ST智慧可能會(huì)收縮直播戰(zhàn)線，回頭深挖傳統(tǒng)主業(yè)潛力。 但即便如此，*ST智慧也面臨不小的困局。比如，調(diào)整對(duì)主播的補(bǔ)貼政策短期內(nèi)將影響收入，公司可能需要探索用戶充值之外的其他增值服務(wù)以縮窄虧損，但可惜的是，用戶充值是目前*ST智慧直播業(yè)務(wù)的主要收入來源。 而在證券信息服務(wù)業(yè)務(wù)方面，受制于市場(chǎng)行情，短期付費(fèi)工具銷售恐難有較大起色；作為香港最大的金融信息服務(wù)商，阿斯達(dá)克是*ST智慧盈利能力最強(qiáng)的子公司，但中金公司認(rèn)為該市場(chǎng)天花板低業(yè)績(jī)可能難有大幅增長(zhǎng)。 今年一季度，*ST智慧實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.45億元，同比增長(zhǎng)22.78%；凈利潤(rùn)虧損7652.4萬元，同比虧損幅度有所縮窄，公司預(yù)計(jì)今年半年度凈利潤(rùn)仍為虧損。 （來源：證券時(shí)報(bào)·e公司）