曾記否，在2015年A股市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)的那個(gè)夏天，有人不僅被吞噬收益還血本無(wú)歸，有人被強(qiáng)制平倉(cāng)傾家蕩產(chǎn)，而在大多數(shù)人悲哀絕望的另一面，有人通過(guò)非法渠道及高頻交易違法做市狂賺數(shù)億。

不過(guò)，出來(lái)混，總是要還的。

日前，一起在2015年6、7月的股市巨幅波動(dòng)期間，以貿(mào)易公司為掩護(hù)，境外遙控指揮、境內(nèi)實(shí)施交易，作案手段隱蔽、非法獲利巨大的操縱期貨市場(chǎng)犯罪案件獲一審宣判，被告單位張家港保稅區(qū)伊世頓國(guó)際貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱伊世頓公司）被罰沒(méi)近6.9億元。

實(shí)際控制26個(gè)期貨賬戶

非法獲利3.893億元

來(lái)看看一審判決的具體信息：2017年6月23日上午10時(shí)，上海市第一中級(jí)人民法院公開(kāi)宣判被告單位伊世頓公司，被告人高燕、梁澤中、金文獻(xiàn)操縱期貨市場(chǎng)，金文獻(xiàn)職務(wù)侵占一案，對(duì)伊世頓公司以操縱期貨市場(chǎng)罪判處罰金人民幣三億元，沒(méi)收違法所得人民幣三億八千九百三十萬(wàn)元；對(duì)高燕以操縱期貨市場(chǎng)罪判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金人民幣一百萬(wàn)元；對(duì)梁澤中以操縱期貨市場(chǎng)罪判處有期徒刑二年六個(gè)月，緩刑三年，并處罰金人民幣八十萬(wàn)元；對(duì)金文獻(xiàn)以操縱期貨市場(chǎng)罪和職務(wù)侵占罪兩罪并罰，決定執(zhí)行有期徒刑五年，并處罰金人民幣六十萬(wàn)元。

法院經(jīng)審理查明：伊世頓公司于2012年9月成立，由俄羅斯人扎亞、安東（均另案處理）實(shí)際控制。2013年6月起，伊世頓公司為逃避證券期貨監(jiān)管，通過(guò)高燕、金文獻(xiàn)介紹，以借用或者收購(gòu)方式，實(shí)際控制了19名自然人和7個(gè)法人期貨賬戶，與伊世頓公司自有賬戶組成賬戶組，進(jìn)行中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱中金所）股指期貨合約交易。2015年初，伊世頓公司將自行開(kāi)發(fā)的報(bào)單交易系統(tǒng)非法接入中金所交易系統(tǒng)，直接進(jìn)行交易。同年6月1日至7月6日，該公司利用以逃避期貨公司資金和持倉(cāng)驗(yàn)證等非法手段獲取的交易速度優(yōu)勢(shì)，大量交易中證500股指期貨主力合約、滬深300股指期貨主力合約共377.44萬(wàn)余手，從中獲取非法利益人民幣3.893余億元。

另經(jīng)查明，金文獻(xiàn)還利用職務(wù)便利侵占華鑫期貨有限公司資金人民幣1348余萬(wàn)元。

公安部門歷經(jīng)數(shù)月偵破案件

犯罪細(xì)節(jié)始曝光

這起操縱期貨市場(chǎng)犯罪案件，是公安部指揮上海公安機(jī)關(guān)，經(jīng)過(guò)三個(gè)多月的縝密偵查后成功偵破的。

據(jù)此前新華社報(bào)道，在2015年6、7月間，針對(duì)相關(guān)部門移交和公安機(jī)關(guān)偵查掌握的一些違法犯罪線索，公安部會(huì)同有關(guān)部門迅速開(kāi)展一系列工作。7月10日，公安部副部長(zhǎng)孟慶豐率多部門聯(lián)合工作組抵達(dá)上海，對(duì)涉及證券期貨領(lǐng)域違法犯罪線索依法開(kāi)展調(diào)查。經(jīng)周密調(diào)查，工作組掌握了外商投資的伊世頓公司涉嫌操縱期貨市場(chǎng)等犯罪的線索，遂交由上海市公安局依法開(kāi)展立案?jìng)刹椤?/p>

專案組查明，伊世頓公司系外籍人員Georgy Zarya（音譯扎亞）、Anton Murashov（音譯安東）在香港各自注冊(cè)成立一家公司后，于2012年9月用兩家香港公司名義在江蘇省張家港保稅區(qū)以美元出資注冊(cè)成立的貿(mào)易公司。扎亞為伊世頓公司法定代表人，安東負(fù)責(zé)技術(shù)管理。兩人在公司成立前分別供職于歐洲的投資銀行和期貨公司，從事證券期貨交易工作。

新華社報(bào)道指出，據(jù)犯罪嫌疑人高燕等人交代：受扎亞、安東指使，為規(guī)避中國(guó)金融期貨交易所相關(guān)規(guī)定的限制，其先后向親友借來(lái)個(gè)人或特殊法人期貨賬戶31個(gè)，供伊世頓公司組成賬戶組進(jìn)行交易。伊世頓公司以貿(mào)易公司為名，隱瞞實(shí)際控制的期貨賬戶數(shù)量，以50萬(wàn)美元注冊(cè)資本金以及他人出借的360萬(wàn)元人民幣作為初始資金，在中國(guó)參與股指期貨交易。

高燕等人還交代，安東及其境外技術(shù)團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)研發(fā)出一套高頻程序化交易軟件，遠(yuǎn)程植入伊世頓公司托管在中國(guó)金融期貨交易所的服務(wù)器，以此操控、管理伊世頓賬戶組的交易行為。伊世頓賬戶組通過(guò)高頻程序化交易軟件自動(dòng)批量下單、快速下單，申報(bào)價(jià)格明顯偏離市場(chǎng)最新價(jià)格，實(shí)現(xiàn)包括自買自賣（成交量達(dá)8110手、113億元人民幣）在內(nèi)的大量交易，利用保證金杠桿比例等交易規(guī)則，以較小的資金投入反復(fù)開(kāi)倉(cāng)、平倉(cāng)，使盈利在短期內(nèi)快速放大。

新華社還援引辦案民警的介紹，2015年6月初至7月初，證券期貨市場(chǎng)大幅波動(dòng)，伊世頓公司在交易滬深300、中證500、上證50等股指期貨合約過(guò)程中，賣出開(kāi)倉(cāng)、買入開(kāi)倉(cāng)量在全市場(chǎng)中位居前列，該公司賬戶組平均下單速度達(dá)每0.03秒一筆，一秒內(nèi)最多下單31筆，且成交價(jià)格與市場(chǎng)行情的偏離度顯著高于其他程序化交易者。

以6月26日的中證500主力合約為例，該公司賬戶組的賣開(kāi)量占市場(chǎng)總賣出量30%以上的次數(shù)達(dá)400余次；以秒為單位計(jì)算，伊世頓賬戶組的賣開(kāi)成交量在全市場(chǎng)中位列第一的次數(shù)為1200余次；其賣開(kāi)成交價(jià)格與市場(chǎng)行情的偏離度為當(dāng)日程序化交易者前5名平均值的2倍多。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅6月初至7月初，該公司賬戶組凈盈利就達(dá)5億余元人民幣。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為，伊世頓公司的期貨交易行為擴(kuò)大了日內(nèi)交易價(jià)格波幅，與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)存在關(guān)聯(lián)性，影響了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)交易價(jià)格和正常交易秩序。公安機(jī)關(guān)認(rèn)為，伊世頓公司異常交易行為符合操縱股指期貨市場(chǎng)的特征，涉嫌操縱期貨市場(chǎng)犯罪。

據(jù)新華社報(bào)道，偵查還表明，高燕將巨額非法獲利中的近2億元人民幣通過(guò)犯罪嫌疑人邱某（另案處理）經(jīng)營(yíng)的“地下錢莊”轉(zhuǎn)移出境，交給安東等境外人員。2015年1月，高燕受扎亞指使，給予華鑫期貨公司技術(shù)總監(jiān)金文獻(xiàn)（男，47歲，浙江義烏人）100多萬(wàn)元人民幣作為好處費(fèi)。金文獻(xiàn)在全面負(fù)責(zé)伊世頓公司與交易所、期貨商的對(duì)接工作中，隱瞞伊世頓公司實(shí)際控制的期貨賬戶數(shù)量，并協(xié)助伊世頓公司對(duì)高頻程序化交易軟件進(jìn)行技術(shù)偽裝，進(jìn)而違規(guī)進(jìn)場(chǎng)交易。金文獻(xiàn)還使用其銀行賬戶幫助伊世頓公司轉(zhuǎn)移資金。

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都是“高頻交易”惹的禍？

案件關(guān)鍵詞浮出水面

案件的水落石出也將“高頻交易”推上輿論的風(fēng)口浪尖。

高頻交易是什么鬼？如何通過(guò)高頻交易不當(dāng)獲利、操縱市場(chǎng)？

據(jù)熟悉高頻交易的市場(chǎng)人士介紹，高頻交易是一類特殊的算法交易，也是程序化交易的一種，其資金流動(dòng)性很高，持倉(cāng)時(shí)間極短，計(jì)算機(jī)不斷地根據(jù)市場(chǎng)行情的變化做出極快的反應(yīng)。

而程序化交易的定義更為寬泛，一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買賣信號(hào)，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行交易指令的過(guò)程，包括算法交易、量化交易、高頻交易等多種交易形式。

高頻交易廣泛應(yīng)用于期貨、期權(quán)上，股票融券日內(nèi)交易也有一些高頻交易的身影。高頻交易的特點(diǎn)是賬戶不大，交易量巨大。它能夠彌補(bǔ)人為操作在速度上的限制。

“高頻交易是通過(guò)分析高頻數(shù)據(jù)，來(lái)找到市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)里瞬時(shí)的套利空間”，滬上一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，高頻交易的邏輯比中低頻模型相對(duì)直觀，主要利用速度優(yōu)勢(shì)和價(jià)格偏差獲利。

據(jù)了解，高頻交易大致可概括出四種交易策略，分別是執(zhí)行策略、做市商策略、投機(jī)策略和試探性策略。執(zhí)行策略用來(lái)執(zhí)行大單，尋找最優(yōu)價(jià)格成交。做市商策略即通過(guò)賺取買賣價(jià)差來(lái)獲取利潤(rùn)。投機(jī)策略和試探性策略在國(guó)內(nèi)都有團(tuán)隊(duì)在運(yùn)作。

近年來(lái)，高頻交易出現(xiàn)在金融市場(chǎng)中的身影越來(lái)越多，引來(lái)不少爭(zhēng)議。贊成者認(rèn)為高頻交易為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，并促進(jìn)價(jià)值回歸。反對(duì)者則認(rèn)為其盈利能力過(guò)強(qiáng)會(huì)消滅市場(chǎng)的流動(dòng)性，加大市場(chǎng)波動(dòng)并可能帶來(lái)價(jià)格操縱。

“過(guò)分了則讓中小投資者失去主動(dòng)分析從而發(fā)現(xiàn)信息或?qū)π畔⑦_(dá)成共識(shí)的能動(dòng)性”，有市場(chǎng)人士指出。

事實(shí)上，高頻交易在海外市場(chǎng)也頗受爭(zhēng)議。“普通投資者對(duì)此滿腹抱怨，他們認(rèn)為市場(chǎng)不是投機(jī)，是長(zhǎng)期價(jià)值投資。高頻交易背叛了市場(chǎng)，違背了價(jià)值投資的邏輯。”一位長(zhǎng)期從事海外投資的人士表示，海外市場(chǎng)是基于價(jià)值投資而言的。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授嚴(yán)弘就曾認(rèn)為，對(duì)于高頻交易的判定并不能一概而論。高頻交易有兩類，一類是為了抓住市場(chǎng)轉(zhuǎn)瞬即逝的定價(jià)誤差，讓定價(jià)趨于合理。另一類則是通過(guò)快速的下單和撤單，試探市場(chǎng)流動(dòng)性。“這不是糾正偏差，而是釋放了虛假交易信息，掩蓋了真實(shí)信息，有一種需求的假象。”

“不管是灰色的還是合法的，高頻交易收益很穩(wěn)定，在市場(chǎng)中賺到一部分利潤(rùn)，某種程度上減少了市場(chǎng)其他參與者的利潤(rùn)”，前述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，正常的高頻交易策略給市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，但一些游走在灰色地帶的高頻策略則是給市場(chǎng)抽水。

“任何策略都會(huì)影響別人的判斷，這是相對(duì)性的”，在前述對(duì)沖基金投資經(jīng)理看來(lái)，99%的程序化交易并不是用來(lái)操縱市場(chǎng)的。判斷應(yīng)以市場(chǎng)判斷、市場(chǎng)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)，程序化的邏輯基本上跟隨市場(chǎng)，而不是逆著市場(chǎng)反方向操作。“這是程序化交易的原則”。

前述市場(chǎng)人士認(rèn)為，程序化交易定義比較廣泛。例如傳統(tǒng)意義上的算法交易，不對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。其利用程序幫助大單拆單，降低交易成本，實(shí)際上對(duì)市場(chǎng)有一定幫助。“這種程序化不是從交易過(guò)程中獲利，而是決定了買或賣某只股票，通過(guò)一系列不同類型的算法拆單，降低市場(chǎng)的沖擊成本。”

“但是利用市場(chǎng)規(guī)則的漏洞，頻繁掛撤單或集中成交，在跌的時(shí)候掛賣單，給市場(chǎng)火上澆油，起到助跌的作用，這類高頻交易很有必要嚴(yán)格監(jiān)管。”前述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“也希望監(jiān)管層對(duì)于高頻交易和操縱市場(chǎng)能有更為明確的標(biāo)準(zhǔn)。”

嚴(yán)弘認(rèn)為，中小機(jī)構(gòu)應(yīng)該以長(zhǎng)期投資為主線，以價(jià)值投資為標(biāo)準(zhǔn)?？稍试S促進(jìn)市場(chǎng)有效性、價(jià)值回歸的高頻交易出現(xiàn)，對(duì)能夠幫助價(jià)格發(fā)現(xiàn)的交易予以鼓勵(lì)。對(duì)影響價(jià)格預(yù)期、或有操縱市場(chǎng)嫌疑的行為零容忍，對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序的行為予以嚴(yán)格監(jiān)管，禁止進(jìn)一步破壞市場(chǎng)有效性的行為出現(xiàn)。

“海外市場(chǎng)也在摸索過(guò)程中，市場(chǎng)交易體系在不斷凈化”，嚴(yán)弘表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要與時(shí)俱進(jìn)，跟進(jìn)市場(chǎng)的變化。監(jiān)管層需要和市場(chǎng)參與者充分溝通，使得監(jiān)管條例與市場(chǎng)趨勢(shì)更好的結(jié)合，并在市場(chǎng)實(shí)踐中行之有效。最終監(jiān)管機(jī)制和市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)以及運(yùn)作模式上都應(yīng)有所改革，通過(guò)各方努力形成更加完善的監(jiān)管體系，以真正保護(hù)投資者利益。

原標(biāo)題：那個(gè)夏天，掐著秒表收割韭菜！伊世頓違法做市狂賺數(shù)億內(nèi)幕細(xì)節(jié)曝光！看完你會(huì)更氣憤！

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