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商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)迎來(lái)新機(jī)遇。

人力資源和社會(huì)保障部今日表示，人力資源社會(huì)保障部和財(cái)政部牽頭，正在會(huì)同相關(guān)部門研究制定養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱政策文件，目前進(jìn)展順利。

人力資源和社會(huì)保障部同時(shí)稱，擬考慮采取賬戶制，并建立統(tǒng)一的信息管理服務(wù)平臺(tái)，符合規(guī)定的銀行理財(cái)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、基金等金融產(chǎn)品都可以成為養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的產(chǎn)品，通過(guò)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老金的保值增值。

分析人士認(rèn)為，這不僅意味著養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱產(chǎn)品有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，A股市場(chǎng)也將再添長(zhǎng)期資金“活水”。

何為養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱？

1994年，世界銀行出版的《防止老齡危機(jī)——保護(hù)老年人及促進(jìn)增長(zhǎng)的政策》提出了“三支柱”養(yǎng)老制度。

“三支柱”體系中第一支柱是公共支柱，即由政府主導(dǎo)強(qiáng)制實(shí)施、覆蓋全體公民的養(yǎng)老體系，主要體現(xiàn)了互助互濟(jì)的原則。

第二支柱是企業(yè)補(bǔ)充型養(yǎng)老保險(xiǎn)，即采用個(gè)人賬戶儲(chǔ)蓄積累市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的模式，只要體現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄功能。

第三支柱是個(gè)人儲(chǔ)蓄型養(yǎng)老保險(xiǎn)，即由個(gè)人自愿向商業(yè)保險(xiǎn)公司投保，并且由政府給予一定的稅收優(yōu)惠鼓勵(lì)公民獲得更高的養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇。

完善多層次養(yǎng)老保障體系

分析人士指出，目前我國(guó)已經(jīng)初步建立起覆蓋范圍廣泛、多方主體參與的規(guī)模龐大、制度復(fù)雜的養(yǎng)老金體系。

但在取得顯著成就的同時(shí)，我國(guó)養(yǎng)老保障體系建設(shè)也面臨諸多挑戰(zhàn)，其中最大的挑戰(zhàn)是養(yǎng)老金體系的結(jié)構(gòu)性矛盾突出，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度“一支獨(dú)大”，可持續(xù)性存在風(fēng)險(xiǎn)；第二、第三支柱補(bǔ)充養(yǎng)老金制度進(jìn)展緩慢，待遇水平充足性有限。

第一支柱方面，主要分為城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。

雖然我國(guó)的第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)近幾年的結(jié)余還在不斷地滾動(dòng)累加，但目前我國(guó)養(yǎng)老金體系很大程度上是由政府補(bǔ)貼所支撐的。

與此同時(shí)，中國(guó)的人口老齡化卻在加速。在此背景下，僅僅依靠第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)可能會(huì)面臨巨大的缺口、以及替代率大幅下降的問(wèn)題，同時(shí)大量依賴政府補(bǔ)貼會(huì)對(duì)政府財(cái)政造成巨大的負(fù)擔(dān)。

雖然以企業(yè)年金為主的第二支柱近年來(lái)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但是增速整體處于較低水平。而第三支柱即個(gè)人養(yǎng)老金才剛剛開始起步，規(guī)模微乎其微。

圖片來(lái)源：社會(huì)保險(xiǎn)基金管理局

中國(guó)人民大學(xué)教授董克用表示，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明，只有通過(guò)多支柱的養(yǎng)老金制度科學(xué)組合，實(shí)現(xiàn)政府、單位和個(gè)人的三方責(zé)任共擔(dān)，才能夠更好地分散風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)養(yǎng)老金體系的可持續(xù)性。

全球養(yǎng)老保險(xiǎn)市場(chǎng)三大類型分布

圖片來(lái)源：麥肯錫咨詢

對(duì)于提高養(yǎng)老金待遇的問(wèn)題，發(fā)改委曾提出，要推動(dòng)建立多層次社會(huì)保障體系，建立基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)職業(yè)年金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)支柱。

2018年2月1日正式實(shí)施的《企業(yè)年金辦法》，明確企業(yè)和職工可自主建立企業(yè)年金。分析人士指出，除了從國(guó)家領(lǐng)取基本的養(yǎng)老金外，還有一部分來(lái)源于企業(yè)建立的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，這樣有利于提高養(yǎng)老待遇水平，企業(yè)年金將成為我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的重要補(bǔ)充。

此外，財(cái)政部曾于2018年發(fā)布《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》，率先在上海市、福建省和蘇州工業(yè)園區(qū)開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的試點(diǎn)工作，采取個(gè)人養(yǎng)老金賬戶制，個(gè)人所繳納的保費(fèi)可在申報(bào)應(yīng)納稅所得額時(shí)進(jìn)行有限額的扣除（按照工資的6%或1000元孰低原則），并且個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶也同樣可以享受相應(yīng)的稅收扣除優(yōu)惠。并且，賬戶內(nèi)資金在繳費(fèi)期間暫緩征收個(gè)人所得稅，收入部分僅需在領(lǐng)取時(shí)繳納個(gè)人所得稅（其中25%的部分免稅，剩余75%的部分按照10%的稅率繳納個(gè)人所得稅）。目前的試點(diǎn)期間的產(chǎn)品由保險(xiǎn)公司開發(fā)，以穩(wěn)健性產(chǎn)品為主，風(fēng)險(xiǎn)性產(chǎn)品為輔。

而今天，人社部表示，多類金融產(chǎn)品均可參與養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱，再度釋放發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的積極信號(hào)。

第三支柱有望爆發(fā)式增長(zhǎng)

分析人士普遍認(rèn)為，得益于政策利好且受市場(chǎng)需求拉動(dòng)，養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱發(fā)展前景可期。

全球管理咨詢公司麥肯錫5月14日發(fā)布報(bào)告稱，當(dāng)前中國(guó)整體社會(huì)養(yǎng)老儲(chǔ)蓄缺口大，個(gè)人養(yǎng)老需求日趨多元，促使商業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品進(jìn)一步豐富，政策利好促進(jìn)中國(guó)的個(gè)人養(yǎng)老金快速發(fā)展。在“三支柱”養(yǎng)老金體系中，第三支柱個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金顯示出“爆發(fā)式”增長(zhǎng)的潛力。

民生證券指出，我國(guó)個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展仍相對(duì)滯后，產(chǎn)品和服務(wù)供給不足，覆蓋面小，難以有效滿足人民群眾通過(guò)個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)提升整體養(yǎng)老保障水平的客觀需求，因此加快第三支柱個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展已迫在眉睫。

另有業(yè)內(nèi)人士表示，在推進(jìn)速度上，第三支柱的發(fā)展可能會(huì)超預(yù)期，增速快于第二支柱。一個(gè)完善的第三支柱無(wú)需經(jīng)由企業(yè)發(fā)起，政府可直接面向個(gè)人推廣相應(yīng)的稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老金產(chǎn)品，從理論上說(shuō)覆蓋的人群可遠(yuǎn)大于第二支柱覆蓋的人群，在賬戶的靈活性和投資的靈活性上也高于企業(yè)年金賬戶。

需要注意的是，分析人士表示，雖然個(gè)人養(yǎng)老賬戶相比企業(yè)年金賬戶具有更高的投資靈活性，但是我國(guó)投資者金融投資知識(shí)教育開展不充分的環(huán)境下，投資者可能做出盲目的選擇，或者干脆不做出投資決策，因而在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶開展合格默認(rèn)投資(QDIA)制度具有必要性。QDIA是指養(yǎng)老金計(jì)劃參與者未對(duì)賬戶的投資做出選擇時(shí)，資金默認(rèn)投資于指定范圍內(nèi)的基金。

第三支柱擴(kuò)容利好資本市場(chǎng)

除推動(dòng)商業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)發(fā)展外，養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱擴(kuò)容將利好資本市場(chǎng)。

分析人士表示，目前，我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)第一支柱和第二支柱均已實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化投資運(yùn)作。隨著未來(lái)養(yǎng)老保險(xiǎn)第三支柱的擴(kuò)容，第三支柱產(chǎn)品也將開啟市場(chǎng)化之旅。

業(yè)內(nèi)人士指出，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，養(yǎng)老金是各類要素市場(chǎng)的長(zhǎng)線資金，不僅支撐了資本市場(chǎng)幾十年的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)也支撐了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。“在我國(guó)三支柱養(yǎng)老資產(chǎn)配置中，的確應(yīng)該全面市場(chǎng)化，科學(xué)、綜合、審慎地配置適量的資金在股市。這種‘長(zhǎng)錢’是社會(huì)發(fā)展的穩(wěn)定基石，也是資本市場(chǎng)良性發(fā)展的壓艙石。”

與此同時(shí)，養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)支柱在相繼市場(chǎng)化運(yùn)作后，將相應(yīng)增加投資于權(quán)益市場(chǎng)的絕對(duì)規(guī)模，長(zhǎng)期來(lái)看有著積極的正面影響。

主要體現(xiàn)為：

第一，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定來(lái)源，形成A股價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值投資的穩(wěn)定基石，倡導(dǎo)追求長(zhǎng)期收益的投資理念；

第二，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入股市將擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，投資者結(jié)構(gòu)將由目前“散戶為主”逐漸向成熟市場(chǎng)的“機(jī)構(gòu)為主”轉(zhuǎn)變；

第三，有利于減少股指波動(dòng)的幅度和市場(chǎng)投機(jī)成分，遏制市場(chǎng)大起大落。

中國(guó)證券報(bào) 昝秀麗 王舒嫄