8月7日，融信中國（03301,.HK）發(fā)布2019年半年度業(yè)績報告。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入人民幣266.16億元，相同比2018年上半年增長86%；毛利潤人民幣63.61億元，同比增長52%；歸母核心凈利潤19.56億元，同比增幅達26%；基本每股收益1.19元，同比增長17%。

據(jù)公告顯示，截至6月底，融信凈負債比率從2018年末的105%降至77%；較去年末下降了28個百分點；貨幣資金從2018年末249.96億元上升至318.94億元，較去年年末增長28%；現(xiàn)金短債比從2018年底1.01倍提升至1.66倍，增幅達0.65倍，財務結構進一步穩(wěn)健，流動性進一步改善。

業(yè)務方面，融信2019年上半年累計實現(xiàn)合同銷售金額567億元，銷售平均價格為20,100元/平方米，回款率為81%。融信上半年新增地塊23個，新增土儲面積為421萬平方米，總土儲面積為2,654萬平方米，穩(wěn)步增長。

行業(yè)分析師指出，融信今年把重點放在去杠桿的工作上，負債比率持續(xù)改善，將為公司帶來價值重估的機會。今年下半年，公司也將繼續(xù)堅持2019年為整固年，持續(xù)消化杠桿。

財務結構改善去杠桿效果明顯

在對房地產(chǎn)資金的嚴密監(jiān)管下,大部分房企都加快了去杠桿降負債的步伐。而在實現(xiàn)業(yè)績增長的同時，融信也牢牢地把控規(guī)模、利潤、杠桿之間的平衡，鞏固平臺的運營基礎，今年上半年，融信的凈負債率水平亦保持穩(wěn)步下降的趨勢，杠桿率持續(xù)下降。

中報數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負債率80.21%，較2018年年末下降2.52個百分點；凈負債率77%，較2018年年末下降28個百分點?？紤]到未來業(yè)績釋放對資本的增厚作用，融信的凈負債率有望持續(xù)下降，財務結構優(yōu)化的紅利將進一步顯現(xiàn)。

從償債能力看，融信的短債占總債務比從2018年末的40%降至31%，現(xiàn)金短債比從2018年底1.01倍提升至1.66倍，足以應對短期債務，資金鏈安全，流動性高。這也是融信近幾年有意識主動降債增效的結果，財務狀況和資本結構更趨良性發(fā)展。

資本市場對融信去杠桿的成效也表示認可，融信的信用水平屢次提升。今年4月9日，國際信用評級機構穆迪將融信的主體評級直接上調(diào)至“B1”，評級展望為“穩(wěn)定”；標普確認融信的長期評級為“B”，將評級展望從“穩(wěn)定”上調(diào)至“正面展望”。境內(nèi)評級方面，中誠信維持公司主體長期信用AAA等級，中證鵬元年內(nèi)首次給予公司主體長期信用AAA等級。研報表示，公司在2019年將重心放在降負債上，負債比率持續(xù)改善，債項評級進一步調(diào)升可期，融資成本有望繼續(xù)降低。

進入2019年，監(jiān)管層對房企高負債的風險持續(xù)敲“警鐘”。行業(yè)人士認為，在此背景下，整個房地產(chǎn)行業(yè)都在去杠桿，但是降杠桿也有主動和被動之分，像融信這樣提前布局，主動降杠桿的行為并不常見，也體現(xiàn)出融信對風險的高防范意識。

融資渠道多元資產(chǎn)結構不斷優(yōu)化

在房地產(chǎn)市場快速向優(yōu)質(zhì)房企集中的市場環(huán)境下，擁有穩(wěn)定評級和資本市場認可的規(guī)模房企也在融資多元化中展現(xiàn)出較強的競爭力。融信通過緊抓上半年市場時間窗口，進行高質(zhì)量資本運作，積極降低融資成本的同時，有效實現(xiàn)多元融資。

2019年上半年，融信未使用授信超1000億。在充裕的銀行授信之外，融信拓展融資渠道，使用債券、配股等渠道進行融資。

今年4月4日，融信發(fā)布公告稱，公司按每股10.95港元配售最多1.08億股現(xiàn)有股份。配售所得款項凈額約11.8億港元，用作公司發(fā)展目的及作為集團的一般營運資金。此次配售獲得市場熱烈反響，獲7倍超額認購。

今年上半年，融信完成4億美元交換要約，并在境內(nèi)提前回購注銷17.5億人民幣私募債；在境外完成回購注銷約1.12億美元。

與此同時，融信還通過多次發(fā)行票據(jù)用于公司現(xiàn)有債務的再融資。粗略推算，融信2019年合計發(fā)行的優(yōu)先票據(jù)金額已經(jīng)超過15億美元，并通過境外債務置換，發(fā)行長期限境內(nèi)外債券，延長債務期限。

在實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模同步增長的同時，多元化融資有利于幫助融信盤活資產(chǎn)，推動資產(chǎn)結構持續(xù)優(yōu)化和融資成本的下降，進而促進利潤率的進一步攀升。

而伴隨著地產(chǎn)行業(yè)估值有望見底回升，地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)分化。企業(yè)融資狀況有所改善，資金壓力有所緩解，高盈利、高潛力的上市房企越發(fā)引起資本市場的關注，如具有此特征的融信，其高質(zhì)量的發(fā)展亦得到了眾多投資機構的認可，上半年共有10余家機構紛紛給予融信“買入”或“增持”評級，其中不乏花旗、德銀、摩根大通等國際投行?；ㄆ熳?月22日將融信目標價格從17.72港元調(diào)高至18.80港元，此后三次評級均維持此目標價。

（本文不構成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風險自擔。）